Le problème avec le modèle d’affaires d’Ocado, disent les sceptiques, c’est qu’il est trop rigide. Ils ont raison.
Au cours des deux années touchées par la pandémie, Ocado Retail – l’entreprise britannique qui est aujourd’hui une coentreprise à 50/50 avec Marks & Spencer – a réalisé un bénéfice (avant intérêts, impôts et amortissement) de 148 millions de livres sterling, puis de 150 millions de livres sterling. . Les chiffres auraient été encore meilleurs si seulement plus d’entrepôts avaient été disponibles pour répondre à la demande en ligne en plein essor pendant les longs mois de confinement. Et cette année ? La mise à jour de mardi était la deuxième révision à la baisse des prévisions depuis mars et a dit que le simple seuil de rentabilité était sur les cartes. De 150 millions de livres sterling à zéro en 12 mois.
De nombreux facteurs sous-jacents affecteront probablement bientôt les supermarchés traditionnels : les clients diminuent et la taille des paniers diminue. Ensuite, il y a la compression des coûts de base de l’énergie et du carburant et, curieusement, la facture de glace carbonique utilisée pour refroidir les produits congelés dans les camionnettes.
Mais les facteurs uniques d’Ocado sont liés au modèle. Ayant eu trop peu de capacité pendant Covid, l’entreprise en a maintenant trop car de nouveaux entrepôts ont été mis en service. L’entreprise sera bientôt en mesure de livrer 600 000 commandes par semaine, mais n’en a expédié que 374 000 par semaine au cours du dernier trimestre. “Cette capacité de croissance représente un coût pour l’entreprise à court terme”, précise le communiqué. Vous pariez : des robots de construction coûteuse sont inactifs, tournant vraisemblablement leurs bras de cueillette électroniques.
Un point de vue joyeux dit que la surcapacité à court terme n’a pas beaucoup d’importance. La demande finira par rattraper son retard, car la part du marché de l’épicerie en ligne continue de croître. En tout cas, selon l’argument, la vraie valeur et l’action d’Ocado – le groupe, par opposition à la joint-venture britannique – réside dans les aventures à l’étranger, c’est-à-dire les “solutions” conclues avec des chaînes de supermarchés étrangères.
Eh bien, oui, si vous faites confiance au discours de la salle de réunion selon lequel des revenus de 750 millions de livres sterling arriveront à l’échelle du groupe d’ici quatre à six ans, alors un bouleversement local au Royaume-Uni peut en effet être considéré comme un hoquet temporaire. Mais il semble que le marché prenne les événements plus au sérieux.
Le cours de l’action, en baisse de 15% mardi, est de 679p, après avoir été de 28 £ au début de 2021 lorsque les investisseurs ont été saisis par l’idée que le verrouillage avait démontré la supériorité inhérente d’un modèle d’épicerie en ligne centralisé. Le monde semble différent maintenant. En effet, le cours de l’action ramène l’action aux jours précédant la signature par Ocado de son accord censé changer la donne avec la chaîne américaine Kroger.
L’horizon flou de « quatre à six ans » laisse le temps au sentiment de basculer à nouveau. De même, cependant, la foi dans la révolution mondiale d’Ocado semble de plus en plus fragile. L’entreprise commune de vente au détail au Royaume-Uni peut être, en théorie, une évaluation non pertinente, mais elle sert également de publicité pour le modèle. Comme le cours de l’action, ce n’est pas une résilience criante.
Les raisons pour lesquelles la Fed adoucit l’inflation sont pratiquement nulles
Voilà pour « le pivot de la Fed », l’idée ridiculement prématurée que l’inflation serait bientôt maîtrisée, permettant à la Réserve fédérale américaine d’assouplir sa position belliciste sur les hausses de taux. Les chiffres de l’inflation d’août sont arrivés considérablement plus élevés que les étrangers ne l’avaient prévu. Une hausse de trois quarts de point des taux américains semble maintenant pratiquement certaine ce mois-ci – et la même chose est possible en novembre.
Le taux annuel d’inflation globale aux États-Unis, il faut le dire, est descendu à 8,3 %, contre 8,5 % en juillet, mais l’attente était de 8,1 % car les prix du carburant avaient chuté. Au lieu de cela, le prix de tout, des frais de logement à l’assurance maladie en passant par les voitures, s’avère plus rigide que prévu. L’inflation sous-jacente était en hausse.
La possibilité pour la Fed d’entrevoir des raisons d’adoucir était pratiquement nulle. Au contraire, il y avait des arguments solides pour maintenir la rhétorique sur la lutte «avec force» contre l’inflation. Le risque, bien sûr, est que l’économie américaine bascule dans la récession, ce qui est une possibilité réelle, mais le récent signal du président de la Fed, Jerome Powell, aurait difficilement pu être plus clair. “Nous devons continuer jusqu’à ce que le travail soit fait”, a-t-il déclaré plus tôt ce mois-ci. Il peut simplement le penser.
Les marchés financiers, après s’être fortement redressés à l’approche des chiffres de mardi, ont été obligés de faire marche arrière. Le dollar a augmenté et les actions ont chuté. Le pivot arrivera éventuellement, mais il a toujours semblé être un événement de 2023. L’inflation peut traîner; Nous ne devrions pas être surpris.
