2024-08-11 14:04:34
BDans les années 1930, le gouvernement français a construit ce qu’il pensait être un système de défense imprenable pour empêcher une répétition de l’invasion allemande du début de la Première Guerre mondiale. La ligne Maginot pouvait paraître impressionnante, mais elle s’est révélée être un éléphant blanc car lorsque l’attaque a eu lieu en 1940, elle se déroulait à un endroit complètement différent.
La semaine dernière, les marchés financiers ont fait preuve d’une certaine mentalité de type Ligne Maginot. Ils ont raison de penser qu’une menace plane, mais ils ont tort de penser que le plus grand danger est une récession aux États-Unis. La véritable menace vient d’ailleurs.
Certes, l’économie américaine ralentit, mais elle n’est pas près d’entrer en récession. Le chômage augmente, mais à partir de niveaux historiquement bas. La banque centrale américaine, la Réserve fédérale, a tardé à baisser ses taux d’intérêt, mais elle peut rattraper son retard dans les mois à venir. L’économie américaine a de la force et – comme par le passé – devrait dérouter les pessimistes. Après une période de grande nervosité, Wall Street semblait s’être ralliée à l’idée que les États-Unis étaient sur la voie d’un atterrissage en douceur. C’est de loin le scénario le plus plausible.
Il existe deux autres sources de problèmes potentiels : le Moyen-Orient et la Chine. On accorde trop peu d’attention au risque que la guerre à Gaza ne dégénère en un conflit à grande échelle entre Israël et l’Iran. Dans le passé, ce type de tension aurait conduit à une forte augmentation du prix du brut, mais cela n’a pas eu lieu. Une crise provoquée par le Moyen-Orient choc pétrolier C’est le chien qui n’a pas aboyé. Pour l’instant.
L’une des raisons pour lesquelles la montée des tensions au Moyen-Orient ne s’est pas répercutée sur les marchés des matières premières est que les perspectives de croissance de la Chine se sont dégradées. Les marchés financiers pensent que les dirigeants politiques de Pékin prendront des mesures pour stimuler l’économie et que le ralentissement sera temporaire. Là encore, cette hypothèse est discutable.
Les problèmes de la Chine sont structurels et ont de lourdes conséquences pour le reste du monde. Pendant des décennies, le pays a misé sur un modèle de croissance fondé sur le renforcement des capacités industrielles, grâce à des investissements publics massifs et à un crédit bon marché. La concentration du pays sur l’industrie manufacturière a entraîné des niveaux relativement faibles de dépenses de consommation, ainsi qu’une bulle immobilière qui s’est rapidement dégonflée.
Il est grand temps de rééquilibrer ce modèle, en déplaçant l’investissement et les exportations vers la consommation. Les filets de sécurité sociale offrent une protection bien moindre qu’en Occident, et il s’est avéré impossible pour l’économie nationale d’absorber tous les biens produits par les usines chinoises. Les capacités excédentaires ont été vendues sous forme d’exportations, ce qui a donné lieu à d’énormes excédents commerciaux.
L’inadéquation entre l’offre et la demande a contraint les entreprises chinoises à réduire leurs prix.
De temps à autre, les dirigeants chinois flirtent avec l’idée de changer de cap, mais ils sont attachés à la stratégie qui a permis au pays de devenir la deuxième économie mondiale. Dans les années 1990, c’est ce modèle de croissance tirée par les exportations qui a contribué à faire baisser l’inflation en Occident – et c’est encore le cas. En juin, les prix des biens au Royaume-Uni étaient de 1,5 %. 1,4% de moins qu’un an plus tôt – en partie en raison de l’inondation du marché par la Chine de marchandises à prix réduits.
Écrire en Affaires étrangères Dans un article publié dans le magazine, Zongyuan Zoe Liu, membre du groupe de réflexion Council on Foreign Relations, note que la Chine produit deux fois plus de panneaux solaires que le reste du monde ne peut en utiliser, alors que près d’un tiers des constructeurs automobiles ne sont pas rentables.
« La Chine produit bien plus que ce qu’elle-même ou les marchés étrangers peuvent absorber de manière durable. En conséquence, l’économie chinoise court le risque de se retrouver prise dans une spirale infernale de chute des prix, d’insolvabilité, de fermeture d’usines et, à terme, de pertes d’emplois », explique-t-elle.
L’inadéquation entre l’offre et la demande a obligé les entreprises chinoises à réduire leurs prix, ce qui a entraîné une baisse des bénéfices et des remises encore plus importantes alors qu’elles luttent pour rembourser leurs dettes et rester à flot.
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Des signes de tension apparaissent déjà. La croissance risque d’être inférieure à l’objectif de 5% fixé cette année par les autorités chinoises. Chiffres d’exportation Les chiffres publiés la semaine dernière n’ont pas répondu aux attentes du marché. L’indice de la masse monétaire, qui a toujours été un indicateur avancé de la croissance future, est dans le rouge.
Deux choses différencient la Chine d’aujourd’hui de celle des années 1990. D’abord, les problèmes de surcapacité et de surproduction se sont intensifiés. Ensuite, les gouvernements occidentaux ne sont plus disposés à laisser leurs propres industries disparaître sans rien faire. Ils ont augmenté les droits de douane sur les produits chinois et – dans le cas des États-Unis – ont offert de généreuses subventions aux producteurs nationaux.
Plusieurs scénarios sont possibles. La Chine pourrait céder à la pression occidentale, limiter volontairement ses exportations et repenser l’ensemble de son modèle économique. Cela paraît hautement improbable.
Il est bien plus probable que les tensions entre l’Occident et la Chine s’intensifient plutôt que de s’apaiser. Pékin assure ne pas être coupable de déverser sa production excédentaire sur les marchés mondiaux, alors que Washington et Bruxelles affirment le contraire. La Chine tente déjà de détourner ses exportations vers des pays tiers afin d’éviter les droits de douane occidentaux, mais elle a jusqu’à présent résisté à la tentation d’introduire elle-même des mesures de rétorsion.
À court terme, le risque est que les mesures protectionnistes de l’Occident conduisent à une hausse des prix, de l’inflation et des taux d’intérêt. À plus long terme, l’Occident risque d’accroître la surabondance mondiale de biens en augmentant sa propre production. Dans ce cas, le taux de profit chuterait et le capitalisme mondial serait confronté à une crise de son propre fait – exactement comme l’avait prédit Karl Marx.
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