La pilule de la BCE et l’anémie européenne | Entreprise

La baisse des taux d’intérêt administrée par la BCE – la deuxième depuis le début de l’année – ainsi que l’attente de nouveaux ajustements dans les mois à venir, ont réveillé un certain optimisme quant à la reprise des économies européennes les plus en retard ou, dans le cas de l’Espagne, le maintien du cycle expansionniste. La banque centrale anticipe un rebond progressif de la croissance jusqu’à ce qu’elle atteigne des niveaux proches du potentiel européen à partir de 2026 : une prévision qui n’écarte cependant pas le risque de déclin sur le Vieux Continent, révélant les limites inhérentes aux instruments de politique économique conventionnels. dans le contexte actuel de changement structurel.

La présidente Christine Lagarde elle-même fait allusion à certains facteurs qui pourraient contraindre le changement monétaire à la fois dans l’immédiat, en raison de la persistance de l’inflation dans le secteur des services, et à long terme, compte tenu des tensions protectionnistes et de la pression qu’elles exercent sur les coûts importés. . Plus précisément, il est probable que le taux de référence de la BCE ne descende pas en dessous d’environ 2,5 %, soit un point de moins qu’actuellement, de sorte que la relance sera limitée. Surtout en tenant compte des effets contractionnels des mesures de drainage des liquidités, également conçues par Francfort, avec des impacts significatifs sur le financement des États. Ainsi, à partir de janvier, la banque centrale se débarrassera de toutes les obligations publiques arrivant à échéance. Les conditions de financement de la dette dépendront donc de l’appréciation des marchés et de leur perception du degré de soutenabilité des finances publiques.

En tout cas, la baisse du prix de l’argent est trop timide pour briser l’inertie qui pèse sur l’économie européenne. Les ménages sont prudents et augmentent leur épargne au détriment des dépenses de consommation. Contrairement à ce qui était attendu après la fin des restrictions qui ont marqué la crise sanitaire, les familles ont tendance à épargner davantage qu’avant la pandémie : le taux d’épargne atteint des valeurs anormalement élevées tant en Espagne que dans le reste de l’Europe.

Bien entendu, la baisse des taux se répercutera sur la rémunération des dépôts et autres produits d’épargne, ce qui, en théorie, pourrait encourager la consommation. Un allègement est également prévu pour les détenteurs de prêts hypothécaires. Mais des facteurs d’inertie persistent, compte tenu de l’impact disproportionné de l’inflation sur les poches des groupes à faible revenu, les plus enclins à consommer. Les incertitudes réglementaires et le manque de bornes de recharge pour véhicules électriques pèsent également sur la consommation de biens durables.

Une réaction plus favorable est attendue de la part de l’investissement des entreprises, variable la plus sensible à la politique monétaire. Bonne nouvelle, puisqu’un changement de tendance est indispensable pour faire face aux défis globaux et environnementaux, dixit le rapport Draghi. Mais la lenteur de l’investissement s’explique aussi par les carences du marché unique et les freins à la mobilité de l’épargne entre les pays membres. En raison de ces obstacles plus ou moins structurels, une bonne partie de l’épargne générée dans l’UE est utilisée pour investir dans des entreprises non européennes. Au cours du premier semestre de cette année, les sorties d’investissements directs (c’est-à-dire la création de capacités productives hors d’Europe) ont dépassé 167 milliards d’euros. En sens inverse, l’afflux de capitaux étrangers s’est élevé à 17 milliards, soit dix fois moins. Même si la tendance est plus favorable en Espagne, les interconnexions étroites avec le reste du continent empêchent le découplage.

La politique monétaire peut contribuer à réactiver l’activité. Mais, en l’absence de mesures de relance plus énergiques, le scénario semble plus compliqué que ne le prédisait la BCE alors que le risque d’un déclin européen persiste.