La pression liée à l’augmentation du prix du dollar affecte les marchés émergents : « 1 sur 2 »

Les économistes internationaux notent que des taux de change flexibles et des anticipations d’inflation fixes peuvent atténuer les effets de l’appréciation du dollar.La hausse du dollar au cours de la dernière année à son plus haut niveau en 20 ans a eu des répercussions majeures sur l’économie mondiale. Nous examinons ces répercussions de l’appréciation de la monnaie dans le dernier numéro du Rapport sur le secteur extérieur.
Sur la base des dernières recherches de Maurice Obstfeld et Hunan Zhou, nous concluons que l’essentiel des retombées négatives d’une appréciation du dollar incombe aux économies de marché émergentes par rapport aux économies développées plus petites.
Dans les économies de marché émergentes, une appréciation de 10 % du dollar, qui est en corrélation avec les forces des marchés financiers mondiaux, a réduit la production économique de 1,9 % après un an, et cet effet a duré deux ans et demi. À l’inverse, l’ampleur des effets négatifs dans les économies avancées est beaucoup plus faible, culminant à 0,6 % après un trimestre et disparaissant presque en un an.
Dans les économies de marché émergentes, les effets de l’appréciation du dollar se sont propagés par les canaux commerciaux et financiers. Le volume des échanges en termes réels a chuté plus fortement dans ces économies, les importations diminuant presque deux fois plus que les exportations. Les économies de marché émergentes souffrent également plus que les autres économies selon d’autres paramètres clés : disponibilité réduite du crédit, entrées de capitaux réduites, politique monétaire plus stricte au moment du choc et baisses plus importantes des marchés boursiers.
Quant aux répercussions sur le secteur extérieur, en plus de cela, la hausse du prix du dollar affecte le compte courant, ce qui reflète l’évolution des soldes épargne-investissement des pays.
Les soldes courants (épargne moins investissement) en pourcentage du PIB ont augmenté dans les économies de marché émergentes et les petites économies développées en raison du faible taux d’investissement (il n’y a pas de réponse systémique claire à l’épargne). Cependant, l’effet est plus important et plus durable dans les économies de marché émergentes. Un taux de change plus faible et une politique monétaire plus souple facilitent les ajustements du secteur extérieur dans les économies avancées. Dans les économies de marché émergentes, la crainte de permettre la volatilité des taux de change et de ne pas assouplir la politique monétaire exagère l’augmentation du compte courant.
Le canal de la réduction des revenus joue un rôle relativement plus important – lorsque des revenus plus faibles entraînent une baisse des taux d’achat de biens importés. Le processus de correction des conditions du secteur extérieur dans les économies émergentes se heurte à davantage d’obstacles, en raison de leur exposition à davantage de risques d’appréciation du dollar à travers l’émission de factures commerciales et l’évaluation des obligations.
En parlant de politiques, les économies de marché émergentes avec des anticipations d’inflation plus fermes ou des régimes de taux de change plus flexibles sont mieux loties… à suivre.