Après avoir atteint un creux historique de 239,71 pour un dollar américain le 22 septembre, la roupie pakistanaise a depuis réalisé un beau gain de 8,25 %. Il a clôturé à 219,92 pour un dollar le 7 octobre.
La capacité du ministre des Finances, Ishaq Dar, à porter le taux de change à 200 roupies par dollar américain, comme il l’a affirmé à plusieurs reprises, dépend en gros de deux choses : la façon dont le dollar américain se comporte par rapport aux principales devises étrangères et la rapidité avec laquelle nos indicateurs du secteur extérieur s’améliorent. Le dollar américain devrait rester fort et pourrait même s’apprécier par rapport aux principales devises mondiales.
Il existe un espoir d’amélioration de l’économie extérieure. Mais il est trop optimiste de s’attendre à ce que des progrès suffisants soient réalisés au cours de cet exercice. Il ne faut donc pas espérer une appréciation « durable et énorme » de la valeur actuelle de la roupie au cours de ce trimestre ou des deux prochains trimestres de cet exercice.
La roupie qui a déjà réalisé des gains considérables au cours des deux dernières semaines se terminant le 7 octobre pourrait encore faire une reprise plus mais limitée. Mais nous ne devons pas écarter la possibilité de baisses occasionnelles de la monnaie locale au cours de ce trimestre – et par la suite.
La récente appréciation du taux de change n’est pas uniquement basée sur des sentiments positifs suscités par le retour de M. Ishaq Dar – la baisse de l’indice du dollar à partir du 28 septembre y a également contribué
L’indice du dollar américain, une mesure de la santé du billet vert dans un panier des six principales devises mondiales, a reculé depuis son sommet du 27 septembre. Mais cela ne signifie pas que la tendance à la hausse du dollar américain s’est inversée ou s’est arrêtée. Cela ne fait que trahir l’effet du resserrement inhabituel des taux d’intérêt par la Banque centrale d’Europe, la Banque d’Angleterre et les rares interventions sur le marché des changes entreprises par le Royaume-Uni et le Japon alors que la «guerre des devises inversée» continue de faire rage.
Dans cette « guerre » lancée par la Réserve fédérale américaine, les banques centrales de toutes les grandes économies tentent de soutenir leur propre monnaie. On peut s’attendre à ce qu’ils continuent de le faire, car la Fed a indiqué qu’elle continuerait à augmenter les taux d’intérêt pour endiguer l’inflation aux États-Unis, élevée depuis des décennies.
Qu’est-ce que tout cela signifie pour le taux de change roupie-dollar ? Cela signifie que, comme toutes les principales devises mondiales, y compris l’USD, l’euro, le yen japonais et le yuan chinois, continuent d’avancer – à des rythmes différents – la force relative de la roupie par rapport à elles, notamment par rapport à la devise de référence qu’est l’USD, continuera de baisser.
La récente reprise de la roupie n’est pas uniquement basée sur des sentiments positifs suscités par le retour de M. Ishaq Dar à nouveau au poste de ministre des Finances. Le recul temporaire de l’indice du dollar américain à partir du 28 septembre y a également contribué. La roupie avait atteint un plus bas historique de 239,71 contre le billet vert le 22 septembre, alors que l’indice du dollar américain était encore occupé à atteindre de nouveaux sommets. Plus tard, la reprise de la roupie a commencé, soutenue par le « facteur Dar » et la baisse de l’indice du dollar.
À terme, la solidité sous-jacente de notre secteur extérieur pèsera — et devrait — peser sur la santé de la monnaie locale
Ishaq Dar affirme qu’il sait comment gérer les taux de change au milieu de la pénurie de devises dans le pays. Ce qui donne apparemment du crédit à son affirmation, c’est que lors de son précédent mandat en tant que ministre des Finances (entre FY14 et FY17), la roupie est restée stable. Fin juin 2014, la roupie avait clôturé la séance de négociation interbancaire à 98,78. Il a glissé à 102,15 fin juin 2015, puis à 104,54 fin juin 2016 et enfin à 104,65 fin juin 2017.
Mais ce « plafonnement » du taux de change entre l’EF14 et l’EF17 a entraîné une dépréciation plus prononcée de la roupie au cours de l’EF18. Entre juillet 2017 et juin 2018, la roupie a perdu 16,3 pc de sa valeur face au billet vert et a clôturé à 121,73 pour un dollar fin juin sur le marché interbancaire.
L’insistance de Dar à garder la roupie artificiellement forte contre l’avis de la direction de l’époque de la Banque d’État du Pakistan (SBP) est un secret de polichinelle. Quoi d’autre est ouvert à tous est le niveau des déficits du compte courant et d’autres données pertinentes du compte extérieur de FY14-FY17.
Une lecture attentive des états de la balance des paiements pour ces quatre années montre clairement que la roupie a été maintenue artificiellement stable. Par exemple, au cours de l’exercice 2017, nous avons eu un important déficit du compte courant d’environ 12,1 milliards de dollars, mais la roupie est restée assez stable – et n’a perdu que 10 paisa pour un dollar américain sur une base annuelle !
Mais c’est l’histoire. Les temps ont changé maintenant.
Contrairement au passé, le SBP bénéficie désormais d’une couverture constitutionnelle pour une prise de décision indépendante et reste déterminé à maintenir un système de taux de change axé sur le marché.
Il est donc difficile pour Dar de maintenir une stabilité artificielle du taux de change, sauf pendant quelques semaines. D’autant plus que le Fonds monétaire international soutient pleinement la prise de décision indépendante du SBP et que les marchés des changes au Pakistan sont devenus suffisamment matures pour punir toute manipulation visant à stabiliser artificiellement les taux de change.
Ce qui a jusqu’à présent soutenu l’appréciation de la roupie, c’est que les “mouvements spéculatifs” de certains acteurs peu scrupuleux du marché des changes étaient également responsables de l’envoi de la roupie à un nouveau plus bas historique de 239,71 le 22 septembre. C’est là que le ministre des Finances Ishaq Dar est précis. dans son évaluation des taux de change.
Son avertissement aux spéculateurs de devises et l’enquête conjointe lancée par le ministère des Finances et la SBP contre certaines banques qui auraient commis des erreurs dans le trading forex discipliné ont apparemment produit des résultats.
Le gouvernement et la SBP ont le devoir d’enquêter sur les comportements des banques et des sociétés de change pour s’assurer que le régime des taux de change reste véritablement axé sur le marché. On espère que l’enquête en cours contre plus d’une demi-douzaine de banques donnera des résultats positifs pour une vigilance accrue des marchés des changes.
Mais à terme, la force sous-jacente de notre secteur extérieur pèsera – et devrait – peser sur la santé de la monnaie locale.
Publié dans Dawn, The Business and Finance Weekly, 11 octobre 2022
