La République bénéficie de finances publiques stables tandis que le Royaume-Uni connaît des difficultés – The Irish Times

En 2010, le Royaume-Uni a accepté d’accorder des prêts à la République dans le cadre du plan de sauvetage international qui a suivi la crise financière. Treize ans plus tard, la République peut contracter des emprunts à un taux inférieur de deux points de pourcentage aux niveaux du Royaume-Uni et le fardeau de la dette diminue, par rapport aux emprunts élevés et à la hausse de la dette au Royaume-Uni. C’est un revirement remarquable, mais aussi un récit édifiant sur la façon dont la perte de contrôle des finances nationales, les décisions entraînant une baisse des performances économiques et une atmosphère de bouleversement politique peuvent très rapidement conduire à un renversement.

1. Le dernier :

Le différentiel entre la République et le Royaume-Uni s’est accentué cette semaine. Le Royaume-Uni a contracté de nouveaux emprunts sur la dette à deux ans à un taux d’intérêt de près de 5,7 %, le plus élevé depuis plus de deux décennies et le plus élevé sur toute dette vendue par le gouvernement britannique depuis 2007. Le taux équivalent sur la dette irlandaise à deux ans est d’environ 3,25 %.

Pendant ce temps, l’Agence nationale de gestion du Trésor (NTMA) a annoncé cette semaine qu’elle n’avait guère besoin de lever une dette supplémentaire étant donné le fort excédent du gouvernement, le niveau élevé de liquidités disponibles – 25 milliards d’euros – et le besoin limité de refinancer la dette arrivant à échéance au cours des prochaines années. quelques années.

ayant levé beaucoup de liquidités lorsque les taux d’intérêt étaient au plus bas, il s’attend à ce que le taux d’intérêt moyen sur l’encours de la dette irlandaise se maintienne à environ 1,5 % au cours des deux prochaines années, ce qui signifie que, malgré des taux d’intérêt plus élevés, l’immédiat l’impact sur le Trésor irlandais sera limité. Au fil du temps, la moyenne augmentera inévitablement, mais pour l’instant, elle peut augmenter la nouvelle dette à long terme à environ 3 %.

2. Les tendances :

La hausse de l’inflation et des taux d’intérêt et le retrait des soutiens de la banque centrale ont entraîné une forte augmentation des coûts d’emprunt des gouvernements dans le monde depuis la sortie de la pandémie. Le Royaume-Uni s’en est particulièrement mal sorti – avec des rendements de référence à 10 ans dans la République d’environ 2,8 à 2,9 %, contre 4,6 à 4,7 % au Royaume-Uni.

Le prix auquel les gouvernements peuvent emprunter sur le marché est déterminé par une série de facteurs. L’un des principaux est le montant que les pays doivent emprunter. Les besoins d’emprunt de la République sont maintenant faibles avec les finances du Trésor en excédent et prédites par l’énoncé économique de l’été de cette semaine qu’ils y resteront.

Notamment, malgré d’importantes dépenses supplémentaires prévues dans le budget et certaines réductions d’impôts, le budget devrait être excédentaire d’un montant cumulé de plus de 45 milliards d’euros au cours des trois années 2024 à 2026. Et c’est après un excédent de 10 milliards d’euros. cette année. Après une forte poussée des emprunts pendant la pandémie – heureusement à des taux très bas – la tendance à l’amélioration constatée en 2018 et 2019 a repris et la République a bénéficié d’une énorme poussée d’impôts, en raison de la forte croissance et de l’impôt sur les sociétés.

[ Surging tax revenues provide Government with war chest ahead of budget ]

[ NTMA says Government debt could fall below €200bn by end of decade ]

De l’autre côté de la mer d’Irlande, c’est très différent. Les emprunts britanniques ont augmenté, tout comme ceux de la République, pendant la pandémie, mais avec une croissance post-Brexit plus lente et une position sous-jacente moins saine, ils sont restés élevés depuis. Un problème clé est que les remboursements de la dette d’un grand nombre de gilts britanniques sont à des taux flottants et sont ajustés en fonction de l’inflation et ont donc considérablement augmenté. La grande majorité des emprunts irlandais sont à taux fixes.

Les emprunts britanniques représentaient environ 5% du PIB de l’année à mars, soit quelque 137 milliards de livres sterling (160 milliards d’euros). Si la République empruntait au même taux que le Royaume-Uni, nous aurions – en termes très approximatifs – actuellement un déficit d’environ 20 milliards d’euros contre un excédent attendu cette année de 10 milliards d’euros. Parce qu’il a besoin d’emprunter beaucoup plus, le Royaume-Uni est obligé de payer les prêteurs.

3. Inflation :

L’autre raison principale pour laquelle les taux d’emprunt britanniques sont actuellement si élevés, en particulier pour la dette à court terme d’environ deux à trois ans, est que l’inflation y est plus élevée que dans la zone euro et les investisseurs pensent que cela signifie que les taux d’intérêt de la Banque d’Angleterre devront rester supérieurs à ceux fixés par la BCE.

L’inflation au Royaume-Uni en mai était de 8,7 % et celle de la zone euro de 6,1 %. Les marchés financiers s’attendent maintenant à ce que les taux d’intérêt de la Banque d’Angleterre, actuellement à 5 %, culminent à 6,25 % l’année prochaine. Et certains analystes craignent qu’ils ne puissent atteindre 7 %. Le taux de dépôt de la BCE, qu’elle verse aux banques pour l’argent déposé auprès d’elle au jour le jour et qui est considéré par la BCE comme son principal taux de base, est actuellement de 3,5 % et devrait culminer autour de 4 %, toujours un taux douloureusement élevé. augmenter mais pas aussi haut que le Royaume-Uni.

4. Dangers au Royaume-Uni :

La perspective de taux d’intérêt plus élevés menace de ralentir l’économie britannique, d’affecter les finances publiques et d’avoir un impact très important sur le marché immobilier britannique. Les prix de l’immobilier au Royaume-Uni sont inférieurs d’environ 3,5% aux niveaux de l’an dernier, mais les analystes craignent que la demande ne soit désormais comprimée par des taux plus élevés.

De nombreux emprunteurs ont des taux fixes, mais 20 % d’entre eux devront refinancer l’année prochaine et 20 % l’année suivante. Les prévisionnistes pensent que les prix de l’immobilier pourraient chuter de manière significative, en particulier si les taux de base au Royaume-Uni passent à 7% – cela dépendra alors beaucoup de la capacité de la Banque d’Angleterre à réduire les taux l’année prochaine, avec une inflation maîtrisée.

Dans la République, les prix de l’immobilier affichent plus de 3 % d’avance sur l’année dernière, bien qu’ils aient montré quelques signes de faiblesse. L’ampleur de la divergence entre les marchés britannique et irlandais dans les mois à venir sera à surveiller.

5. Les cours :

La conclusion évidente est que la République bénéficie de finances publiques stables, qui semblent solides même si une partie de l’écume provient des recettes fiscales des entreprises. La facture des intérêts de la dette a remarquablement diminué ces dernières années malgré la hausse des emprunts, en raison du faible taux d’intérêt des nouveaux emprunts. Il s’agit d’un coup de pouce significatif pour les finances publiques et contraste avec ce qui se passe au Royaume-Uni.

La République affiche cependant un endettement cash élevé de 225 milliards d’euros. Alors que le niveau de la dette de la République par rapport au PIB est bien inférieur à celui du Royaume-Uni – où il est proche de 100 % du PIB – lorsque la dette irlandaise est mesurée par le RNB plus réaliste*, il n’y a pas beaucoup de différence. La NTMA a déclaré que cela pourrait tomber en dessous de 200 milliards d’euros dans les années à venir, mais seulement si le produit de certains des excédents des années à venir est utilisé pour le rembourser, en ne refinançant pas la dette arrivant à échéance et en remboursant l’argent en espèces. réserves.

Il y aura cependant de nombreux autres appels à l’excédent – ​​payer pour investir, être mis dans un fonds pour faire face aux futures factures, etc. – et le gouvernement n’a pas encore décidé exactement comment gérer cela, avec des décisions clés à prendre. avant le budget. Pour l’instant, cependant, la République récolte clairement le dividende de la prudence et de l’envolée des recettes fiscales.