La sécheresse devient aussi chronique en Bourse | Entreprise

Le marché boursier souffre également de la sécheresse. Le nombre de sorties dans le monde au cours du premier trimestre était de 299, soit 8% de moins. Avec ces placements, les enchérisseurs ont capté 21 500 millions de dollars, soit 61 % de moins qu’un an plus tôt, selon les données d’EY. Si nous parlons de l’Espagne – à l’exception des ajouts à BME Growth – il n’y a toujours pas de nouveaux visages sur le marché, alors qu’en 2022, seule la société d’énergie renouvelable Opdenergy Holding a sonné la cloche de l’introduction en bourse. La pénurie d’offres publiques de vente (OPV) est encore plus grave si l’on tient compte du fait que certaines entreprises qui avaient entamé les procédures, comme Cirsa et Cosentino, sont revenues pour mettre le livre de vente d’actions dans le tiroir en attendant mieux fois. .

Mais quelle est la raison de cette peur de l’inscription ? Andrés Herranz, responsable de la banque d’investissement de JP Morgan pour l’Espagne et le Portugal, considère que la principale raison de la sécheresse boursière est “la volatilité et l’incertitude des marchés, qui ont directement impacté les valorisations des entreprises, ainsi qu’une approche plus prudente position des investisseurs de long terme ». Et il ajoute : « La hausse des taux d’intérêt, la forte inflation et, avec elle, la contraction de l’économie mondiale ont directement affecté l’appétit des investisseurs. Selon lui, l’impact de l’inflation secteur par secteur, mesuré dans la capacité à répercuter la hausse des coûts sur le consommateur sans impacter en retour la demande, “crée un environnement où les investisseurs privilégient la prudence et l’attente”.

La hausse des taux d’intérêt a beaucoup à voir avec la baisse du nombre de placements. André Pereira-Ambrosio, expert chez Alantra, estime que, comme il y a plus de visibilité sur la politique de taux d’intérêt des banques centrales et l’impact respectif sur l’activité économique, il faut s’attendre à ce que “le marché s’ouvre et nous aurons activité à nouveau. L’Espagne n’échappe pas à cette dynamique mondiale. De plus, il sera plus facile de réévaluer les actifs. Cet expert estime même qu’un contexte de taux d’intérêt élevés pendant une période prolongée “devrait être un catalyseur pour les introductions en bourse en raison du besoin accru que les entreprises vont avoir de fonds propres”. [acciones] contre la dette et la perte de compétitivité des sociétés de capital-investissement [capital riesgo] comme alternative au marché des capitaux.

“Pour avoir un environnement favorable aux introductions en bourse”, déclare Jerome Renard de Bank of America, “les marchés doivent afficher une volatilité faible à modérée, et cela ne s’est pas produit l’année dernière”. Ceci, combiné à la dynamique boursière des dernières introductions en bourse – en particulier celles de 2021, lorsque de nombreuses entreprises technologiques entrées en bourse ont été durement touchées par le changement de tendance des taux d’intérêt -, “a conduit de nombreux investisseurs à rester à l’écoute de la marge”. Renard souligne également un changement important dans le profil des nouvelles entreprises que les investisseurs exigent désormais. Selon lui, les investisseurs se concentrent sur d’autres paramètres, tels que des marges durables et une génération de flux de trésorerie stable, et non pas tant sur la croissance future pure qu’ils le faisaient auparavant. Et il conclut : « Tant les investisseurs que les analystes vont devoir se pencher à nouveau sur la modélisation de la prévision de la dette, ainsi que des coûts de financement, et les intégrer dans leurs prévisions futures dans les entreprises qui envisagent une introduction en bourse.

Une autre des clés de la montée et de la chute des sorties sur les marchés sont les fonds de capital-risque, qui après avoir pris des positions dans des sociétés non cotées, les emmènent ensuite en bourse à la recherche d’une plus-value notable. Il ne fait aucun doute que les taux d’intérêt élevés leur rendent désormais difficile l’acquisition de business packages et, en outre, ces fonds de capital-investissement sont confrontés à un marché aux valorisations plus faibles et plus volatiles. Au cours des deux dernières années, ces fonds ont été les plus grands fournisseurs d’introduction en bourse sur le marché. Ils sont également des investisseurs actifs lorsqu’il s’agit de vendre des actions, voire de radier des sociétés lorsqu’ils pensent pouvoir obtenir un prix favorable. Pereira-Ambrosio estime que la situation actuelle du marché “a considérablement ralenti l’activité des sociétés de capital-investissement, qui ont plus de mal à financer leurs achats et à obtenir les rendements souhaités dans leurs processus de vente”. Cet expert estime qu’à mesure que nous aurons plus de visibilité sur les nouveaux coûts de financement, “l’activité de capital privé va reprendre de la vigueur et nous atteindrons un nouvel équilibre de marché”.

Notes

Dans une introduction en bourse, la valorisation est essentielle. “Les entreprises se négocient à décote par rapport aux multiples de ces dernières années, ce qui pousse les fonds de capital-risque à choisir de retarder leurs processus de désinvestissement en attendant un cadre économique plus stable qui leur permette d’obtenir des valorisations plus attractives, argumente Herranz. Tant que les investisseurs continueront à demander de nouvelles remises sur les évaluations des introductions en bourse, il y aura peu de mouvement. Et c’est que cette pression à la baisse sur les prix, selon Renard, fait que l’introduction en bourse est parfois moins attractive pour les fonds de capital-risque, qui explorent aussi d’autres voies (fusions-acquisitions, optimisation de portefeuille propre, consolidation).

“Nous pensons que ce n’est qu’au premier semestre 2024 que nous verrons une activité plus similaire aux années précédentes”, prédit Herranz. De son côté, Renard souligne : “Nous assistons déjà à des flambées d’activité, avec un certain nombre de candidats possibles à l’introduction en bourse, qui entament des processus de préparation en vue de les exécuter d’ici fin 2023, début 2024.” Pour sa part, Pereira-Ambrosio voit des inconvénients dans les retards des introductions en bourse dans le cas des entreprises qui lèvent des capitaux pour se développer et financer leurs plans d’affaires. “Reporter la première peut impliquer un retard important par rapport aux autres concurrents.” Les pools en Espagne, en plus des cas susmentionnés de Cirsa et Cosentino, envisagent des noms tels que Mecalux, Tendam, Europastry ou Ibercaja pour jouer dans les atterrissages suivants sur le parquet.

Suivez toutes les informations de Économie y Entreprise dans Facebook y Twitterou dans notre bulletin d’information sémanal