Après la volatilité de la semaine dernière, les marchés consolident les niveaux de rendement atteints du côté du gouvernement avec une propension à la hausse et se tournent vers les prochaines données macroéconomiques afin de comprendre quelles seront les actions des principales banques centrales, la Fed et la BCE.
Lo propagé entre Bund et BTP est tombé en dessous de 140 avec des minimums en milieu de semaine à 132, mais les rendements obligataires ont augmenté avec notre indice de référence approchant le seuil des 4% et le Bund à 2,6%. Au-dessus de 3,5% sur la courbe à dix ans on retrouve également la Croatie, la Grèce, la Lituanie, la Slovaquie ; tandis que seuls l’Allemagne et les Pays-Bas sont restés en dessous de 3 %. Concernant la moyenne des titres de l’UE, nous avons progressé à 3,15%. Des rendements à 4,35% pour le Gilt anglais et à 4,65% pour le Trésor américain.
La première partie de la semaine a été marquée par des données PMI pour avril dans la zone euro plus élevées que prévu, probablement déjà intégrées dans les cours, ce qui n’a pas entamé la conviction des investisseurs selon laquelle la BCE commencerait son cycle d’assouplissement monétaire en juin et procéderait ensuite à de nouvelles réductions. deux, peut-être trois au cours de l’année. Confirmant le mois de juin comme un moment plausible pour une première réduction, le vice-président de la banque centrale Luis De Guindos a appelé à la prudence quant à la poursuite, compte tenu également des signes belliciste venant de la Fed.
Les ventes qui ont ensuite déclenché la hausse des rendements ont commencé après les paroles du gouverneur Banque fédérale Joachim Nagel, qui a confirmé les prévisions de l’étude de la BCE d’un retour à des valeurs d’inflation de 2% en moyenne courant 2025, ajoutant toutefois que l’inflation « sous-jacente » reste élevée notamment dans le secteur des services. Son consensus sur une baisse des taux en juin se basera donc sur la lecture des prochaines données et il n’est pas certain qu’il y en aura d’autres au cours de l’année. La réaction du marché a été immédiate avec une hausse des rendements.
Les nouveaux enjeux gouvernementaux sous l’objectif
Semaine des enchères pour le Trésor avec les placements en fin de mois, à partir des cinq milliards d’euros en Btp Court e Btpei; ensuite six milliards sur trois Bot à 12 mois avec une durée de vie résiduelle de trois, quatre et six mois. Le rendement de cette dernière avant adjudication s’est établi à 3,67%, en baisse par rapport aux 3,765% de l’émission Bot du 30 septembre 2024 placée fin mars. Clôture des adjudications à moyen-long terme, qui a vu la réouverture de deux BTP à cinq et dix ans ainsi qu’un nouveau Ccteu à sept ans pour un total maximum de 10,25 milliards.
Au niveau de la zone euro, le Germanie avec quatre milliards en Bunds à dix anscdollars 2,20%et le Grèce avec 625 millions en Obligations d’État à 26 semaines. Athènes a également lancé une union nouvel anniversaire de trente ans d’un montant de référence pour lequel il a donné mandat à un pool de banques, la transaction de trois milliards a finalement été placée à 4,125% avec un prix de 98,057 qui exprime un rendement actuariel d’environ 4,24 %.Isin GR0138018842 d’une valeur nominale minimale de mille euros avec des multiples de mille
Parmi les supranationaux, leBanque européenne d’investissementcontre note AAAa placé une obligation senior sur le expire le 15 octobre 2031. Premières indications de rperformance dans la zone +14 points de base au dessus du taux midswap, abaissé à +12 points de base avec des commandes qui ont dépassé 37 milliards d’euros. Lot minimum de mille euros avec multiples de mille, titre également adapté aux clients particuliers et Isin EU000A3LX098.
Belle réussite sur les titres UE du programme La prochaine générationqui a vu la réouverture du 4% expirant en 2044 au prix de 108.323 et un new deal expirant dans trois ans avec un coupon de 2,875% pour quatre milliards avec l’isin EU000A3K4EW6 avec un prix d’émission à 99.754. Pour les deux, coupure minimale de 1 euro avec des multiples d’un euro.
Il est sorti en Allemagne Ville libre et hanséatique de Hambourg qui a été financé par un emprunt social d’une maturité de huit ans, le 30 avril 2032 et d’un montant de 500 millions d’euros. L’obligation (Isin DE000A2LQPQ1) bénéficie d’une notation AAA et a été placé avec un rendement de 12 points de base supérieur au taux midswap, en baisse par rapport aux 14 points initiaux. En détail : coupon 2,875%, prix 99,479, rendement 2,949%, coupure de mille euros avec des multiples de mille.
État fédéral allemand de Rhénanie-Palatinat a placé une nouvelle obligation senior d’une maturité de dix ans le 2 mai 2034. Premières indications de rendement de l’ordre de 18 points de base au-dessus du taux midswap, abaissé à +17 points de base avec des commandes supérieures à 1,1 milliard d’euros. Notation AAAlot minimum mille euros avec des multiples de mille et Isin DE000RLP1486.
Côté actualité, l’agence de notation S&P. a dégradé d’un cran la note des obligations souveraines Israël et AA- annonce A+ sur les risques d’une escalade militaire avec l’Iran. Et concernant les idées émergentes, quelques idées plus positives deArgentineoù le président Milei a « célébré » le premier excédent budgétaire du PIB depuis 2008 au cours du premier trimestre de l’année.
De nouveaux placements corporate à l’honneur
Un an plus tard CDP est revenu sur le marché obligataire avec un «Yankee Bond Senior” un cinq ans destiné aux investisseurs institutionnels. Le CDP a en effet placé avec succès une émission senior en dollars à cinq ans d’un montant de 1,5 milliard de dollars. Face à une demande record avec des commandes dépassant 9,9 milliards de dollars, le rendement a été fixé à 145 points de base du taux du Trésor américain. Les premières indications étaient de l’ordre de 170 points de base, puis révisées à 155. L’obligation (XS2810863675) offre un coupon de 5,875%, un prix de 99,161 et un rendement de 6,072%. Lot minimum de négociation 200 mille euros avec des multiples de mille. La dernière émission en dollars remonte au 28 avril 2023 avec un milliard de dollars sur une maturité de trois ans.
Parmi les financiers Banque des Tatrasune banque commerciale importante en Slovaquie, a placé une caution vert SP 6NC5escroquer expire le 29 avril 2029 et call exerçable par l’émetteur en avril 2028. Le montant de l’émission est passé à 350 millions d’euros par rapport aux 300 millions annoncés au début du placement, avec des ordres atteignant 2,2 milliards d’euros, ce qui a permis d’abaisser la guidance de spread de + 260 base points sur le taux midswap à +210 points de base. Coupon 4,971%, prix 100. Lot minimum 100 mille euros avec des multiples de 100 mille, Isin SK4000025201.
HYP DZ placé une obligation sécurisée a huit ans d’un montant de 500 millions d’euros. Il s’agit d’une obligation sécurisée, garantie par des prêts hypothécaires. Le rendement proposé a été fixé à +29 points de base sur le taux midswap, en baisse par rapport aux +37 hypothéqués dans la guidance initiale. L’obligation sécurisée bancaire à échéance 31 mai 2032 paie un coupon annuel brut de 3%, prix 99,178 et rendement 3,116%. Les commandes collectées lors de la phase de placement ont dépassé les 2,5 milliards d’euros. Lot minimum de mille euros avec multiples de mille et notation Aaa avec Isin DE000A351XW3.
Deux nouvelles obligations délivré par Goldman Sachs et libellés en dollars américains. Le public pertinent est celui du commerce de détail italien, s’il est vrai que la loihuit minimum il a été fixé pour les deux à seulement 100 dollarsre, avec offert au Mot de la Bourse Italienne. Pour la date de la date limite est le 19 avril 2034ils ont donc une durée initiale d’exactement dix ans. Le premier propose un coupon annuel brut de 6,10% (Isin XS2708198267). Tuttavia, l’émetteur se réserve le droit de procéder à un remboursement anticipé du capital et, bien entendu, du dernier coupon accumulé, à partir de la première année et jusqu’à la neuvième année. La deuxième émission d’obligations Goldman Sachs offre cependant un coupon brut annuel fixe de 5,30%, la durée de cet emprunt est certaine, aucun remboursement n’étant prévu. Les notes sont moyennes-élevées : BBB+ / A / A2Isin XS2708197533
Crélanl’une des principales banques coopératives de Belgique, a placé une nouvelle obligation subordonnée Niveau 11NC6 2. Note attribuée Baa3 et s’élève à 300 millions d’euros, taux fixé à 5,375% et prix d’émission à 99,715avec de bonnes performances sur le marché gris dans la zone 100,25.
Par Carlo Aloisiocourtier obligataire senior
2024-04-26 17:36:27
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