Après une forte reprise en janvier, l’indice MSCI China et l’indice MSCI Asia ex-Japan ont respectivement baissé de 9,2 % et 6,1 % en février, le sentiment de risque mondial ayant été touché par les craintes que la Réserve fédérale doive encore augmenter ses taux pour plus long. Les rendements mondiaux ont bondi et les contrats à terme sur les fonds fédéraux ont relevé le sommet du taux des fonds fédéraux to 5,4 % fde 4,8% début février. En conséquence, les deux indices asiatiques ont réduit leurs gains depuis le début de l’année à 1,4 % et 2 % respectivement.
Mais nous pensons que la croissance économique de l’Asie devrait atteindre un tournant dès le deuxième trimestre, à mesure que le commerce régional et les voyages reprendront lors de la réouverture de la Chine. Cette trajectoire permet à l’Asie de se démarquer et offre des opportunités d’investissement intéressantes.
En actions, nous privilégions surtout la Chine et la Corée du Sud, et nous voyons un potentiel de hausse pour les semi-conducteurs.
Nous pensons que la reprise tirée par la consommation en Chine est le principal vent arrière de l’économie asiatique cette année et qu’elle a déjà pris un bon départ, sur la base de données à haute fréquence. Les dépenses chinoises au box-office et en restauration pendant les vacances du Nouvel An lunaire ont atteint respectivement 114 % et 104 % des niveaux de 2019. Le trafic de passagers, les recettes du tourisme intérieur et les voyages internationaux ont également augmenté.
Nous prévoyons que la croissance du PIB intérieur de la Chine reviendra à 5 % ou plus en 2023, tirée par un rebond de 7 % de la consommation par rapport à près de zéro l’année dernière, tandis que la croissance des investissements devrait se stabiliser autour de 5,5 %.
Entre-temps, nous pensons que le cycle des puces de la région pourrait atteindre son point bas au deuxième trimestre, car les stocks excédentaires s’épuisent rapidement tandis que la dynamique de l’offre et de la demande devrait s’améliorer dans les mois à venir. Nous pensons que cela conduira les bénéfices de la région à rebondir de 12 % en glissement annuel au second semestre.
En conséquence, nous nous attendons à ce que ces deux vents favorables génèrent une faible hausse des actions asiatiques en 2023, contrairement aux pertes moyennes à un chiffre attendues aux États-Unis. L’essentiel de la surperformance de la région devrait probablement être concentré en Asie du Nord, où nous avons la préférence sur la Chine et la Corée du Sud. Nous prévoyons une hausse du MSCI Chine jusqu’à la fin de l’année, tandis que le secteur des technologies de l’information en début de cycle devrait surperformer le MSCI Asie hors Japon d’un taux élevé à un chiffre au cours des six à 12 prochains mois.
Le crédit asiatique de qualité investissement, la dette subordonnée et les REIT de Singapour offrent des revenus prévisibles.
Avec des tournants pour le marché américain susceptibles d’arriver plus tard, les rendements prévisibles sont encore plus attrayants. Nous pensons que le crédit Investment Grade asiatique est attractif (avec des rendements de 5,5 %) et devrait aider à amortir toute baisse des prix, tandis que certains émetteurs Investment Grade sont susceptibles d’être plus résistants dans un environnement de croissance plus lente. Au fur et à mesure que la Fed se rapproche de son cycle de hausse des taux, nous chercherons également des opportunités d’ajouter de la duration via des titres A/AA mieux notés. Certaines dettes bancaires subordonnées offrent également une reprise de rendement de 60 à 100 points de base par rapport aux obligations senior.
Pour les investisseurs en actions à la recherche de revenus, nous privilégions les REIT de Singapour compte tenu de leur résilience relative et de leurs dividendes stables de 6 %. La baisse des rendements des obligations d’État à 10 ans de Singapour et la hausse des loyers devraient également soutenir les REIT de Singapour.
En ce qui concerne les obligations à haut rendement asiatiques, nous restons très sélectifs et préférons les bénéficiaires directs de la réouverture, tels que les opérateurs de jeux de Macao et les promoteurs immobiliers de Chine continentale notés BB.
Nous restons positifs sur les devises APAC, en particulier l’AUD, le CNY et THB.
Bien que l’indice du dollar asiatique ait largement effacé ses gains depuis le début de l’année alors que l’USD a rebondi sur la révision des taux de la Fed, nous pensons que la possibilité d’une nouvelle faiblesse est limitée car nous pensons que la révision des prix de la Fed est largement derrière nous et que l’économie américaine est en place ralentir au cours des prochains trimestres.
Nous maintenons notre opinion positive sur les devises APAC, en particulier les bénéficiaires de la réouverture de la Chine, tels que l’AUD, le CNY et le THB. Nous nous attendons également à ce que le JPY se renforce à 120-125 contre l’USD au second semestre alors que la BoJ semble prête à abandonner son contrôle de la courbe des taux.
