L’avenir des banques est plus incertain en cas de baisse des taux, mais les analystes voient toujours des opportunités

Depuis fin 2020, les banques européennes ont fait gagner pas mal d’argent à leurs actionnaires : les analystes d’UBS calculent un “rendement total” (coupons compris) de 82%, soit 53% de plus que la moyenne du marché. Rien qu’en 2023, la performance globale était de 27 % contre 15 %. La question que se posent tous les acteurs du marché boursier est de savoir quel sera le sort des titres de crédit maintenant que la grande frénésie des taux – et donc des marges d’intérêt – n’est plus qu’un souvenir. Les vacances sont terminées, retour à la réalité. Si l’on regarde vendredi, après la décision de la BCE de ne pas toucher aux taux, il faut s’inquiéter, compte tenu du rouge profond de la performance des actions bancaires. Cependant, les visions des analystes ne voient pas seulement des larmes et du sang. Ils parlent également de « résilience », de niveaux de capital plus solides et surtout de valorisations toujours attractives.

«Nous sommes positifs sur les banques européennes», écrit par exemple Barclays dont les analystes relèvent même leur vision du secteur de «neutre» à «positive» en vue de 2024. En effet, on s’attend à une certaine résistance en termes de profits et de capital. “Nous nous attendons à ce que le secteur soit réévalué dans un contexte de probables baisses de taux et d’atterrissage en douceur” de l’économie. «Dans ce contexte, nous avons une préférence», en termes de marchés, «pour le Royaume-Uni et la France», où cette année les institutions ont vu des pressions sur les bénéfices en raison de la hausse soudaine des taux.

Du côté des actions, les experts de Barclays soulignent NatWest, Lloyds, Bnp Paribas et Unicredit, une banque qui, lit-on dans le rapport, devrait bénéficier de “surprises sur le retour du capital”, d’une “résilience des bénéfices” et d’une “réévaluation des actions”. multiples de marché”, tels que le ratio cours/bénéfice. Selon les experts de la banque britannique, il y a trois raisons de rester calme à l’égard du secteur. Tout d’abord, il y aura « moins d’incertitude » lorsque la baisse des taux se matérialisera. Une incertitude qui pèse jusqu’à présent sur le coût du capital et les multiples de valorisation. Deuxièmement, les analystes voient “la résilience du bénéfice par action”, en particulier le fait que les bénéfices puissent résister “voire croître dans certains domaines ou pour certaines banques” peut “influencer positivement la perception du secteur dans son ensemble”. Troisièmement, “il n’y a pas de risques réglementaires majeurs”. En particulier, il est possible que l’intervention du gouvernement dans les banques devienne « moins préoccupante » d’ici un an.

La vision de l’UBS est plus claire-obscure. Les analystes de la banque suisse restent prudents à l’égard des banques européennes : “2024, une année pour vivre dangereusement ?”, se demandent-ils dès le titre du rapport qui traite du secteur. La baisse des taux d’intérêt, le ralentissement du contexte économique et les changements sur le plan fiscal et réglementaire constituent “une incitation cyclique évidente à sortir”, admettent-ils. Cependant, cela ignorerait les valorisations qui intègrent une baisse des bénéfices de 30% par rapport aux estimations de l’UBS. Mais une telle situation nécessiterait une marge d’intérêt égale à celle de 2022. La conclusion ? « Nous voyons toujours une certaine valeur, quoique moindre, dans l’industrie dans son ensemble. » Parmi les valeurs préférées en Europe figurent Barclays, BNP, Commerzbank, ING, Lloyds, Nordea et Unicredit. L’idée est que les banques, toujours pratiques, peuvent se réévaluer sur le marché même avec une marge d’intérêt plus faible, surtout si les inquiétudes concernant l’économie diminuent et si la conviction que d’autres secteurs peuvent offrir davantage diminue.