Credit Suisse Group AG connaît une infestation profonde depuis des années et les bestioles continuent d’affluer. La dernière en date est l’étrange histoire d’un ancien employé qui a volé le salaire du personnel et les données de compte bancaire il y a plusieurs années. C’est une raison de plus de grincer des dents après les résultats décevants pour 2022 la semaine dernière, qui ont conduit à une nouvelle série de révisions à la baisse des prévisions de bénéfices des analystes.
Il y a douze mois, le Credit Suisse devait réaliser un bénéfice ajusté de 1,38 franc suisse (1,50 $) par action en 2023, sur la base d’une moyenne des prévisions des analystes recueillies par Bloomberg. Il y a trois mois, c’était 0,38 franc. Aujourd’hui, c’est une perte de 0,16 francs. Le débat est maintenant de savoir si la banque peut réaliser un bénéfice en 2024. Les analystes de Barclays Plc s’attendent à des pertes sous-jacentes jusqu’en 2025.
Les investisseurs espéraient une reprise des bénéfices en forme de V après la restructuration radicale lancée par le président Axel Lehmann en octobre dernier, selon l’analyste de Citigroup Inc. Andrew Coombs. Les derniers résultats et l’évaluation par le Credit Suisse des défis à venir suggèrent que toute reprise est plus susceptible d’être en forme de U, voire de tendre vers une forme en L, a-t-il ajouté.
Les actions du Credit Suisse ont fortement chuté après les résultats ; et le coût de l’assurance des obligations de la banque contre le défaut de paiement a de nouveau bondi après s’être quelque peu redressé en janvier. Cela affecte directement la rentabilité en augmentant le coût de financement de la banque. Lors d’une récente vente d’obligations, le Credit Suisse a dû offrir des rendements beaucoup plus élevés que ses rivaux pour attirer les acheteurs – en fait, plus du double de l’écart de crédit d’opérations similaires cette année.
Quand le premier cafard est-il apparu ? Il a très certainement été créé par une série de mauvaises décisions, incitations ou objectifs de la part de la direction. Le Credit Suisse a connu de nombreux problèmes après la crise financière de 2008, mais toutes les banques d’investissement occidentales en ont fait de même. D’énormes amendes et des provisions pour litiges étaient courantes à cette époque. La banque suisse a également été touchée pour avoir aidé des citoyens américains à échapper à l’impôt, tout comme son rival local UBS Group AG.
Lorsque Tidjane Thiam a succédé à Brady Dougan au poste de directeur général en 2015, sa mission était de tirer un trait sur ces problèmes et de rendre les bénéfices moins volatils. L’objectif était de se concentrer sur les frais réguliers de fonctionnement de l’argent pour les riches, en particulier en Asie à forte croissance. Thiam a levé plus de 6 milliards de dollars en capitaux propres pour aider à remodeler la banque, mais a décidé de ne pas apporter de changements majeurs à la banque d’investissement, optant plutôt pour le pincement et le repli.
Il s’est retourné contre lui. En neuf mois, la banque d’investissement avait encaissé 1 milliard de dollars de pertes sur des transactions de dettes de pacotille. La restructuration a été prolongée mais n’a pas été aussi loin qu’elle aurait dû l’être. Sur la période 2015-2017, elle a fait état de 6,65 milliards de francs suisses de pertes nettes cumulées. Les régulateurs américains ont également commencé à enquêter sur le financement de la dette des bateaux de pêche au thon au Mozambique que le Credit Suisse a aidé à organiser entre 2013 et 2016. La banque a finalement payé 475 millions de dollars en règlements en 2021.
Thiam a été évincé il y a trois ans après un scandale concernant l’espionnage par la banque d’un ancien cadre supérieur – peut-être l’un des événements les plus étonnants au Credit Suisse ces dernières années. Peut-être. En 2021, l’année qui a suivi son départ, il a subi de loin la plus grosse perte de tous les courtiers dans l’effondrement d’Archegos Capital Management LP, une sorte de fonds spéculatif qui fonctionnait avec un vaste effet de levier. Dans la foulée d’Archegos est venu le scandale des fonds Greensill Capital. Un examen approfondi de tout ce qui s’est passé nécessiterait un livre. Ou deux.
Thomas Gottstein et Antonio Horta-Osorio, respectivement brièvement PDG et président, ont eu du mal à se ressaisir, à arrêter les mauvaises nouvelles et à tracer une meilleure voie. Ils ne pouvaient toujours pas tuer les cafards.
Maintenant, Lehmann et son nouveau PDG Ulrich Koerner tentent un travail de nettoyage et de réparation beaucoup plus approfondi. Leur plan de restructuration radical – que les dirigeants précédents ont esquivé – est le bon choix. J’ai soutenu cela pendant des années, avec de nombreux autres critiques. Le duo a levé (plus) de nouveaux capitaux pour financer la transformation. Cela a fait espérer qu’ils pourraient le faire rapidement et proprement. Mais il semble toujours y avoir quelque chose d’autre qui se dégage.
Pour être juste, cela ne fait qu’un peu plus de trois mois que Lehmann et Koerner ont lancé leurs réformes. La banque a pris un excellent départ : elle a vendu ses activités de négociation d’obligations hypothécaires américaines et de crédit structuré à Apollo Global Management – ou une grande partie de toute façon. Le Credit Suisse n’a toujours pas révélé le montant des revenus et des coûts de la vente, ni à quoi ressembleront les activités des marchés restants. Alors, deux acclamations.
Le projet de recréer une activité de conseil Credit Suisse First Boston est un peu plus compliqué. Il paie 210 millions de dollars pour la société de négociation de Michael Klein, qui était déjà directeur non exécutif du Credit Suisse depuis 2018, mais l’a échangé pour devenir directeur général du CSFB. L’orientation et le financement du CSFB sont encore en cours d’élaboration. D’ici la fin de 2024, le Credit Suisse déclare qu’il devrait être séparé en société privée ou coté en bourse. Que l’un ou l’autre se produise dépendra de l’état des marchés.
L’objectif principal de Lehmann et Koerner est que le Credit Suisse atteigne un rendement de 6% sur les fonds propres tangibles en 2025. C’est décevant en soi, mais les informations manquantes sur CSFB et la vente partielle d’Apollo rendent impossible de juger si les nouveaux dirigeants de la banque sont peu prometteurs. , ou être follement optimiste.
La confiance est essentielle et le Credit Suisse n’a plus grand-chose à gaspiller. Une tempête de médias sociaux sur un moment redouté de Lehman Brothers en octobre a entraîné des sorties d’actifs choquantes de sa branche de gestion de patrimoine. Puis la semaine dernière, les investisseurs ont appris une dynamique négative en novembre et décembre, même si à un rythme beaucoup plus lent. Cela a nui à la crédibilité parce que Lehmann avait déclaré à Bloomberg TV début décembre que les sorties de capitaux “avaient pratiquement cessé” et que l’argent “revenait progressivement, en particulier en Suisse”. Il avait peut-être raison à ce moment précis, mais cela ne s’est pas bien passé.
Les nouveaux dirigeants du Credit Suisse ont lancé rapidement une restructuration extrêmement perturbatrice, mais il manque encore trop d’informations et trop de questions sans réponse. Lehmann et Koerner doivent combler les lacunes rapidement – et prouver d’une manière ou d’une autre que les cafards de la mauvaise nouvelle sont enfin exterminés.
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Paul J. Davies est un chroniqueur de Bloomberg Opinion couvrant la banque et la finance. Auparavant, il a été journaliste pour le Wall Street Journal et le Financial Times.
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