Le deuxième mandat de cinq ans de Kuroda expire en avril. Il pourrait être difficile de résister à la pression exercée sur son successeur pour qu’il adopte une approche différente, ou du moins qu’il ajoute une nuance significative à la position actuelle. Le Premier ministre Fumio Kishida n’a pas eu grand-chose à dire sur le type de personne qui devrait suivre Kuroda. Kishida, comme Abe, est attaché à l’assouplissement monétaire. Mais même un resserrement modeste – prédit par une minorité d’économistes – laisserait la politique japonaise encore très lâche par rapport à ses pairs.
L’héritage d’Abe, livré par son avatar Kuroda, est que la déflation semble avoir été vaincue. Pendant des décennies après l’éclatement d’une bulle immobilière au début des années 1990, le Japon a lutté contre de modestes baisses de prix ou un niveau d’inflation trop faible pour être confortable. L’économie était entrée et sortie de récession sous une porte tournante de premiers ministres et un défilé sans fin de budgets supplémentaires. Abe et Kuroda ont tenté de sortir le Japon de ce que ce dernier a appelé “un état d’esprit déflationniste”. Une génération de Japonais a grandi sans aucune expérience directe significative des pressions du coût de la vie.
Puis Abe a ramené le Parti libéral démocrate au pouvoir en 2012, déterminé à briser le cycle du déclin. Après quelques mois, il a fait appel à Kuroda, un bureaucrate de carrière rusé avec un désir à peine déguisé d’ouvrir les vannes monétaires. Le Japon avait expérimenté une politique dite non conventionnelle – assouplissement quantitatif et coûts d’emprunt quasi nuls – pendant un certain temps, sans grand effet réel. Kuroda a accéléré cet effort, armé d’un objectif d’inflation renforcé de 2 % récemment accordé par le gouvernement d’Abe. Il était déterminé à le frapper et à gonfler l’économie jusqu’à ce qu’il y arrive, avec l’avantage supplémentaire de savoir que le nouveau premier ministre était derrière lui. Dans une série de votes serrés au conseil d’administration de la BOJ, Kuroda a prévalu. Le bilan s’est rapidement étoffé et, en 2016, le taux de référence a été ramené en territoire négatif.
Rien de tout cela n’a été entièrement sans controverse. Les prêteurs régionaux se plaignent depuis longtemps de la menace pour les bénéfices des taux négatifs. Plus récemment, une flambée des prix attribuée aux goulots d’étranglement de l’ère pandémique et à l’invasion de l’Ukraine par la Russie a suscité des plaintes du public et des politiciens. Le Japon a atteint son objectif de 2%, même s’il a bénéficié d’une aide puissante de forces bien au-delà de ses frontières. La volte-face soudaine dans le paysage de l’inflation a généré un contrecoup : Kuroda a récemment été vilipendé sur les réseaux sociaux lorsqu’il a eu le culot de suggérer dans un discours que les consommateurs japonais commençaient à tolérer les hausses de prix généralisées. Il a été traîné devant une commission parlementaire et s’est rétracté.
La baisse de 15 % du yen cette année par rapport au dollar, la plus importante de toutes les principales devises, contribue également à l’inflation. Le principal coupable de cet affaiblissement est le refus obstiné de Kuroda de se joindre à la course mondiale au retrait de la relance. Lors des conférences de presse, la réponse à presque toutes les manières imaginables de lui poser des questions sur la sortie de l’argent facile est “Non, non, non”. En pratique, cela ne lie la banque centrale que tant que Kuroda est là.
Abe et son homme à la BOJ obtiennent-ils trop de crédit pour l’énorme assouplissement des années 2010 ? Ils n’étaient pas les seuls à parler d’un jeu d’argent facile. La Réserve fédérale n’a conclu le QE de l’ère Bernanke qu’en 2014. Les taux américains n’ont été relevés que progressivement au cours des années suivantes avant d’être abaissés de manière agressive en réponse à la pandémie. L’année où Abe a repris ses fonctions, en 2012, le patron de la Banque centrale européenne, Mario Draghi, s’est engagé à faire “tout ce qu’il faut” pour maintenir la cohésion de la zone euro. L’itinéraire qu’Abe a béni pour Kuroda était très à la mode du moment.
Il serait grossier de refuser à Abe, tué vendredi par un assassin, son dû. L’un des grands pouvoirs que détient un leader est celui de la nomination. Abe a utilisé cette autorité à bon escient lorsqu’il s’agissait d’emplois monétaires. Il a donné aux membres du conseil d’administration de Kuroda BOJ qui étaient attachés à l’orientation de la politique, sinon à toutes les déclarations.
Il est ironique qu’après des années à essayer de stimuler l’inflation et finalement à obtenir un certain succès, la situation soit si impopulaire. Étudiant en histoire et produit d’une famille politique, Abe ne savait rien de la politique – ou de la politique – qui dure éternellement. Mais donnez-lui ce qui lui est dû : en ce qui concerne l’arène monétaire, il savait où il voulait aller et a trouvé une personne pour l’aider à y arriver.
• Abe a rendu le Japon affirmé. Peut-il garder le cap ? : Gearoid Reidy
• La plus grande réussite d’Abe a été de forger une nouvelle Asie : Mihir Sharma
• BOJ semble se délecter d’un isolement obstiné : Moss et Reidy
Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.
Daniel Moss est un chroniqueur Bloomberg Opinion couvrant les économies asiatiques. Auparavant, il était rédacteur en chef de Bloomberg News pour l’économie.
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