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Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
À l’époque, j’avais une légère obsession pour les cravates de Mario Draghi. À l’époque, l’Italien était président de la Banque centrale européenne et Internet était un divertissement difficile à imaginer aujourd’hui. Des personnes très en ligne, dont moi-même, mais aussi des banquiers et des gestionnaires de fonds soi-disant très occupés, ont passé un temps décent sur Twitter à deviner quelle couleur de cravate Draghi porterait lors de sa conférence de presse après l’annonce des taux et quel symbolisme cela véhiculerait. (Réponse : aucune, mais c’était très amusant, et cette cravate bleu électrique semblait ressortir souvent aux moments clés.)
Sa successeure, Christine Lagarde, a fait monter la barre cette semaine, expliquant la décision historique de la BCE de baisser les taux d’intérêt en décalage avec les États-Unis, tout en arborant un collier sur lequel était écrit « aux commandes ». Je suis impressionné par ce changement de style et je ferai désormais plus attention à son bling.
Cependant, on a de plus en plus l’impression que ce qu’il faut surveiller, ce ne sont pas les cravates de la BCE, mais Nvidia, Nvidia et Nvidia.
Le fabricant de puces coté aux États-Unis a assumé un rôle dominant sur les marchés mondiaux au cours des derniers mois et a franchi cette semaine de nouvelles étapes. Sa capitalisation boursière a brièvement dépassé les 3 000 milliards de dollars, ce qui la rend plus grande qu’Apple et également plus grande que JPMorgan, Berkshire Hathaway et Meta réunis. La société vaut l’intégralité de l’indice boursier français Cac 40 ainsi que la majeure partie du Dax allemand. C’est un monstre.
Le célèbre regroupement de valeurs technologiques Magnificent Seven commence à ressembler à l’Élu. Plusieurs autres ont fait un bon début d’année (pas vous, Tesla), avec Meta en hausse de 43 pour cent, par exemple, et Alphabet en hausse de 27 pour cent. (L’entreprise de véhicules électriques d’Elon Musk a perdu 28 pour cent, ce qui doit justifier une sorte de rétrogradation.) Mais Nvidia a gagné plus de 147 pour cent rien que cette année.
Les notes de recherche quotidiennes des courtiers sont parsemées de références constantes à ce titre. Que ce soit à la hausse, à la baisse ou latéralement, elle entraîne les marchés mondiaux dans son sillage.
Cela est dû en partie au fait que, presque par accident, il a trouvé un joli créneau où pile, il gagne et pile, il gagne aussi. Vous voulez une action risquée pour profiter de la dynamique du marché parce que, bon, on ne vit qu’une fois ? Nvidia fait l’affaire. Vous voulez un refuge solide comme le roc où vous cacher si les choses se compliquent ? Puis-je présenter Nvidia. Que diriez-vous de quelque chose entre les deux : un titre de haute qualité générant d’énormes revenus ? C’est drôle que tu devrais mentionner…
Les grandes valeurs technologiques, parmi lesquelles Nvidia, « sont récompensées pour être parmi les entreprises les plus performantes de tous les temps, avec des flux de trésorerie incroyables », déclare Paul Quinsee, responsable mondial des actions chez JPMorgan Asset Management. “La rentabilité est tout simplement extraordinaire.”
Il semble invraisemblable que Nvidia puisse continuer à grimper aussi vite, sinon d’ici la fin de l’année, la société vaudra plus de 6 000 milliards de dollars et, je veux dire, allez. Cela rappellerait l’ascension parabolique de Cisco, qui s’est terminée en larmes à l’ère dotcom.
Mais un soutien contre-intuitif est susceptible de venir non seulement des jockeys et des parieurs du momentum, mais aussi des investisseurs professionnels. Combien d’entre eux voudront prendre le risque de rater les gains de Nvidia étant donné que celui-ci représente plus de 6 % de l’indice S&P 500 ? Et pour certains investisseurs, le rapport risque/rendement de certaines grandes valeurs technologiques pourrait être meilleur qu’il n’y paraît dans un monde où les actifs refuges sont rares.
Le gestionnaire d’actifs français Carmignac en a parlé dans une présentation cette semaine. Les obligations d’État, dit-il, ne correspondent tout simplement plus à une retraite sûre pour équilibrer un portefeuille diversifié et généralement à la recherche de risques. La nature de l’inflation – l’ennemi mortel des obligations – est passée d’une nature principalement motivée par la demande à une nature plus tenace.
Les raisons en sont notamment la mauvaise situation géopolitique et la nécessité mondiale pour les entreprises et les gouvernements de dépenser des sommes considérables pour la défense et pour tenter d’assurer la survie de la planète. Pour Raphaël Gallardo, économiste en chef de Carmignac, cette nouvelle ère « change la manière dont nous investissons ».
« Nous avons passé la majeure partie de notre carrière là où. . . l’actif à faible risque, ce sont les obligations », dit-il. « Nous devons maintenant revoir complètement notre évaluation des risques. Nos couvertures sont des actifs traditionnellement considérés comme à haut risque.
Carmignac évite la dette publique à long terme, avec des échéances de 10 à 30 ans, si sensibles aux variations de l’inflation et des taux d’intérêt, en s’appuyant plutôt sur la dette à court terme et une « barre » d’exposition aux actions. Cela signifie une part des actions qui se portent bien lorsque l’inflation s’accélère, notamment dans le secteur des matières premières, contrebalancée par ce que Gallardo considère comme des actifs à faible risque, y compris les valeurs technologiques comme, bien sûr, Nvidia.
Comme tout ce qui se passe sur les marchés, tout cela pourrait tourner terriblement mal. L’intelligence artificielle, moteur de la demande pour les puces Nvidia, pourrait encore faire des promesses excessives et ne pas tenir ses promesses. Les droits de douane, la réglementation ou toute autre source de concurrence jusqu’ici imprévue pourraient avoir un impact. Tout le monde le sait. D’ici là, le PDG de Nvidia, Jensen Huang, voudra peut-être montrer quelques bijoux « en charge ».