2024-04-01 23:13:55
Depuis la galerie d’observation au sommet du Tokyo Skytree, la plus haute tour du monde, les habitants et les touristes se rassemblent quotidiennement pour s’émerveiller devant la vaste étendue et la densité de cette ville animée.
Autrefois capitale d’un pays qui semblait imparable sur la voie de la domination financière mondiale, elle a passé les trois dernières décennies à flirter avec des récessions presque constantes.
Soudain, et apparemment du jour au lendemain, sa fortune semble avoir changé.
Fin février, la Bourse de Tokyo a atteint un nouveau record, revenant enfin aux sommets vertigineux de 1989, à une époque avant que la pourriture ne s’installe.
Puis, il y a quinze jours, le Japon a relevé ses taux d’intérêt pour la première fois depuis 2007. Pour ceux qui l’auraient manqué, les taux d’intérêt officiels du Japon se situent désormais au taux princier de zéro pour cent.
À l’heure où le reste du monde développé lutte désespérément contre la pire flambée d’inflation depuis un demi-siècle, avec une série torride de hausses de taux qui ont fait chuter le niveau de vie, le Japon est aux prises depuis des décennies avec le contraire.
Bien que longtemps considéré comme une exception économique, il pourrait à bien des égards être considéré comme un pionnier.
Depuis des années, on parle du fait que la Chine pourrait être sur le point d’imiter l’expérience japonaise ; un boom massif qui a initialement contribué à alimenter la croissance économique mondiale pour ensuite imploser avec une glissade longue et régulière dans l’abîme économique.
Mais le Japon pourrait nous offrir à tous un aperçu de l’avenir.
A-t-elle enfin surmonté le long hiver économique ? Peut-être pas encore.
La Banque du Japon a relevé le mois dernier ses taux d’intérêt pour la première fois depuis 2007. (Reuters : Toru Hanai)
Douleur liée au vieillissement, diminution des gains
Les années 1980 ont été connues comme la décennie de la cupidité. Mais c’était vraiment la décennie du Japon.
Les investisseurs et les entreprises japonaises ont parcouru le monde, aspirant des entreprises, des tours de bureaux, des mines et des biens immobiliers alors que le yen montait en flèche grâce à un tour de force manufacturier et commercial.
Chez nous, les prix de l’immobilier se sont mis en orbite. À une époque, le palais impérial, perché sur un terrain de 3,36 kilomètres carrés au centre de la ville, valait plus que l’ensemble de l’État de Californie.
Tout cela a culminé à la veille du Nouvel An 1989, lorsque les actions japonaises ont clôturé l’année à un niveau record après avoir été multipliées par six au cours de la décennie. Et puis la bulle a éclaté, lentement d’abord avant de s’accélérer.
Les prix des actifs se sont dirigés vers le sud alors que la plupart des autres pays développés ont augmenté leurs taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation. Les investissements se sont détériorés et les banques japonaises, qui avaient financé une frénésie mondiale de dettes au cours de la décennie précédente, ont commencé à se déliter, entraînées par l’implosion de la Banque de crédit à long terme du Japon.
La Bourse de Tokyo a établi un nouveau record en février, mais le chemin pour y parvenir n’était pas rose. (Reuters : Kim Kyung-Hoon)
Alors que son économie passait à la vitesse supérieure, de nombreux pays développés se sont tournés vers la Chine, considérée comme le prochain grand miracle asiatique. Menées par les États-Unis, les économies occidentales, et même de nombreuses entreprises japonaises, ont déplacé leur base industrielle vers la Chine continentale pour exploiter une main-d’œuvre moins chère et profiter d’une économie en urbanisation rapide.
Les problèmes du Japon étaient aggravés par sa démographie. Certains affirment que la démographie en est la cause profonde.
Avec presque aucune migration et un taux de natalité dans les pays développés, la société japonaise a été frappée par une main-d’œuvre vieillissant rapidement et, finalement, en diminution.
Dans ce domaine comme dans bien d’autres, il semble avoir été en avance sur son temps. La Chine est aujourd’hui confrontée exactement au même problème démographique. La plupart des pays développés, en particulier ceux où les niveaux d’immigration sont plus faibles, s’attendent également à un vieillissement de leur population.
Il est intéressant de noter que même si l’économie japonaise s’est contractée à mesure que sa population diminuait, les Japonais, individuellement, se portent mieux. Le PIB par habitant augmente, car les travailleurs restent sur le marché du travail beaucoup plus longtemps. La productivité dépasse celle de nombreux autres pays riches.
C’est presque exactement le contraire de notre expérience. L’Australie a évité la récession depuis la pandémie en grande partie grâce à une augmentation rapide de sa population. Individuellement, cependant, nous sommes tous dans une situation pire, le PIB par habitant s’étant inversé au cours de quatre des cinq derniers trimestres.
Quantitatif agréable
Il est impossible d’exagérer l’importance de la récente décision de la Banque du Japon en matière de taux d’intérêt.
Après avoir lutté contre la déflation depuis 1999 – lorsqu’elle a pour la première fois ramené les taux d’intérêt à zéro – sa quête pour vaincre la chute constante des prix semble finalement avoir été gagnée. Les prix augmentent désormais régulièrement pour la première fois depuis des décennies.
Même si l’idée de prix plus bas semble séduisante, la déflation est une maladie qui provoque la destruction économique. Pourquoi acheter quelque chose maintenant alors qu’il sera moins cher la semaine prochaine et encore moins cher le mois prochain ? Pourquoi ne pas attendre l’année prochaine ?
Mais la bataille a eu un coût énorme.
C’est le Japon, à la fin des années 1990, qui a été le pionnier du concept de Quantitative Easing, une forme d’impression monétaire alors considérée comme radicale par le reste du monde.
Mais lorsque la crise financière mondiale a frappé en 2008, l’Amérique et l’Europe ont franchi le pas. Pendant la pandémie, tout le monde, y compris l’Australie, s’est mis à bord.
Cela implique que la banque centrale rachète la dette publique afin d’injecter des liquidités dans l’économie. Le Japon était si extrême qu’à un moment donné, la Banque du Japon détenait la plupart des obligations d’État émises. Elle a ensuite été contrainte d’acheter des actions à la Bourse de Tokyo pour maintenir le plan de relance.
Après des décennies de ce genre, le Japon possède le plus gros endettement du monde développé, représentant 255 pour cent du PIB. Par contre, La dette brute de l’Australie ne représente que 36,5 % du PIB.
La façon dont cela sera résolu constituera une leçon de maître pour le reste du monde développé.
Même lorsque les taux d’intérêt sont au plus bas, près de 9 pour cent du budget du Japon est consacré au service de sa facture d’intérêts. Elle ne peut donc tout simplement pas se permettre d’augmenter encore les taux sans se paralyser.
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Frais de logement et de subsistance. Quelles crises ?
Il est difficile de ne pas être captivé par le pays et ses habitants, compte tenu de sa riche histoire, de sa technologie incroyable, de sa cuisine époustouflante et d’une culture qui s’étend sur des milliers d’années.
Cela pourrait expliquer en partie pourquoi les Australiens affluent désormais vers le Japon alors même que nos relations commerciales stagnent.
Autrefois notre plus grand partenaire commercial, il est devenu ces derniers mois la destination numéro un des Australiens qui prennent la route.
Contrairement à la plupart des autres pays du monde, le Japon a réussi à éviter la crise du coût de la vie. (Reuters : Kim Kyung-Hoon)
Cela est dû en partie à un changement rapide de nos perceptions. La génération de mes parents voyait le Japon à travers le prisme de la guerre. La génération de mes enfants est impressionnée.
Malgré toutes ses difficultés économiques, le Japon a échappé à la crise du coût de la vie qui a balayé la majeure partie de la planète au cours des deux dernières années. De la même manière, il a permis d’éviter la crise de l’accessibilité au logement qui a frappé la majeure partie du monde occidental.
Ces deux problèmes sont directement liés au vieillissement et à la diminution de la population. Les personnes âgées dépensent moins et épargnent davantage. Moins de personnes soulagent la pression sur le marché immobilier.
Ce n’est pas le seul point positif. La diminution de la main d’œuvre a également un impact inattendu et bénéfique sur les salaires et la société. Les Japonais travaillent désormais beaucoup plus tard dans la vie, et plus d’un tiers des plus de 70 ans ont toujours un emploi.
En outre, les salaires ont commencé à augmenter au cours des 12 derniers mois, la plus forte hausse depuis 30 ans se traduisant finalement en augmentations de salaires réels.
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Malgré ses difficultés, le Japon reste la troisième économie mondiale et l’un des plus grands investisseurs au monde, compte tenu de l’ampleur de son épargne.
Et comme nous, elle s’est retrouvée coincée entre la Chine, son plus grand partenaire commercial, et l’Amérique, son plus grand allié.
Gérer cette question diplomatique délicate tout en renouant avec la prospérité ne sera pas une tâche facile. Mais ce pourrait être le Japon qui ouvrirait la voie.
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