Les banques européennes peuvent-elles encore générer de la valeur ?

La volatilité enregistrée sur les listes à la mi-mars dernier a porté ses fruits les valorisations boursières sont encore plus pratiques des valeurs bancaires du Vieux Continent. Heureusement, le cas de la banque suisse Credit Suisse n’a pas ouvert une nouvelle boîte de Pandore car les principaux prêteurs en Europe sont bien capitalisés et disposent de beaucoup de liquidités. De plus, la hausse des taux d’intérêt soutient la rentabilité du secteur.

Titres discount mais il y a des facteurs de risque

Les deux semaines de mars qui ont fait craindre aux investisseurs une nouvelle crise du système bancaire mondial ont rendu les valorisations des actions bancaires européennes, qui se négocient actuellement avec une décote par rapport à leur juste valeur, encore plus avantageuses. Si un retour à la volatilité à court terme n’est pas à exclure, les valeurs bancaires en Europe pourraient encore être capables de créer de la valeur pour un investisseur de long terme, selon les experts. Ceci, tout d’abord, pour moi signes de robustesse affichés par le secteur: les taux interbancaires sont restés stationnaires, confirmant que la crise du Credit Suisse ne représentait pas la faiblesse généralisée du système bancaire européen. En outre, comme il ressort des dernières données trimestrielles, les bilans des établissements de crédit sont solides, avec une liquidité abondante et des réserves de capital solides.

Cependant, ce qui inquiète les banques, c’est aggravation de la situation économique. L’inflation s’est avérée plus résistante que prévu, obligeant les banques centrales à relever leurs taux d’intérêt. Mais malgré cela, les courbes de taux ont commencé à s’incliner vers le bas, reflétant les attentes d’une récession à travers l’Europe qui menace d’augmenter le pourcentage de créances douteuses sur les bilans des banques du Vieux Continent.

Il y a un air de M&A en Italie

Ces derniers jours, la rumeur d’un éventuel rachat de Banco BPM par UniCredit. Assurément un mariage dont on a tant parlé et qui aurait été contrarié, selon diverses voix, d’abord par les difficultés de Banca MPS puis par le déclenchement de la guerre en Ukraine. La banque siennoise étant pour l’instant sûre, les rumeurs rouvrent la possibilité d’un mariage entre Banco BPM et UniCredit.

Cependant, l’obstacle serait toujours représenté par la politique. Le signaler explicitement est Intermonte, selon laquelle le rachat de Banco BPM par Piazza Gae Aulenti « clôturerait le dossier Mps-Banco Bpm, avec le probable désaccord du gouvernement. Nous pensons que le gouvernement salue la création d’un troisième pôle bancaire plutôt qu’une opération UniCredit-Banco BPM et que le Crédit Agricole cherche à préserver ses accords commerciaux avec Banco BPM », écrit encore Intermonte.

Équité il répond : “nous considérons une opération compliquée pour le moment, compte tenu des incertitudes sur l’évolution du scénario macro et au regard de la présence du Crédit Agricole comme actionnaire principal de Banco BPM, ainsi que partenaire dans le crédit à la consommation et le secteur des assurances ».

Rendement inconditionnel de 10,8% la première année

Une autre façon d’investir dans le secteur bancaire consiste à utiliser des certificats d’investissement tels que Airbag Cash Collect de BNP Paribas récemment publié sur le SeDeX de la Borsa Italiana. Cette nouvelle série de Certificats répond aux besoins de ceux qui recherchent un flux constant de rendements non conditionnés par la performance des sous-jacents, offrant la possibilité d’obtenir des primes fixes dès la première année de vie du produit : une caractéristique très appréciée par les épargnants, surtout dans une période marquée par de fortes incertitudes comme celle que nous traversons actuellement. En parallèle, ces instruments offrent une protection à la baisse à maturité grâce à la mise en place de barrières allant jusqu’à 50% par rapport au prix de référence initial des sous-jacents.

Parmi les 14 paniers Worst Of de la nouvelle gamme on retrouve celui (ISIN NLBNPIT1OKW5) formé par trois géants du secteur bancaire italien : Banco BPM, Intesa Sanpaolo et UniCredit. Dans le détail, le certificat offre une prime mensuelle fixe de 0,90 euro (10,80% pa) pour les 12 premiers mois de la vie du produit et qui n’est pas conditionnée à la performance des sous-jacents. A partir du treizième mois, le coupon mensuel, toujours de 0,90 €, est payé à condition que les actions Banco BPM, Intesa Sanpaolo et UniCredit soient toutes cotées à une valeur égale ou supérieure à l’Airbag Level (60% de la valeur initiale) . Si, en revanche, même une seule des actions sous-jacentes a une valeur inférieure au niveau d’airbag, le certificat continue sans payer la prime. Cependant, les éventuelles primes impayées ne sont pas définitivement perdues, grâce à l’effet mémoire.

A partir du sixième mois de vie, le possibilité d’expiration anticipée à chaque date d’évaluation mensuelle. Si toutes les actions composant le panier sont cotées à une valeur égale ou supérieure à la valeur initiale, le certificat expire par anticipation : l’investisseur perçoit ainsi, en plus de la prime mensuelle (0,90 euro), la valeur nominale (100 euros ) et les éventuelles primes impayées antérieurement.

A l’expiration, une protection supplémentaire avec l’airbag

Si le certificat n’expire pas à l’avance et atteint son expiration (13 avril 2026), ils sont attendus deux scénarios possibles. Dans le premier cas, si la cotation de toutes les actions est égale ou supérieure au niveau de l’Airbag (60% de la valeur initiale), le produit rembourse le nominal majoré de la prime à effet mémoire. Sinon, si la cotation d’au moins un des sous-jacents est inférieure à 60% de la valeur initiale, le certificat verse un montant proportionnel à la performance de la plus mauvaise action du panier (avec pour conséquence une perte partielle ou totale du capital investi) . Grâce à l’effet airbag, dans ce cas le montant de remboursement ne suivra pas linéairement la performance du moins bon sous-jacent mais sera meilleur.

L’Effet airbag il permet donc de contenir les effets négatifs d’éventuelles baisses des actions composant le panier au-delà de l’Airbag Level et de limiter, dans ce scénario, les pertes par rapport à un investissement dans un certificat Cash Collect classique sur actions. Comment? En pratique, si à l’échéance le cours de l’action la moins performante du panier est inférieur au Niveau Airbag, l’Effet Airbag est activé et l’investisseur perçoit un montant proportionnel à la valeur de cette action à l’échéance multipliée par le Facteur Airbags . Pour le certificat en question, étant l’Airbag Level égal à 60% de la valeur initiale des actions sous-jacentes, l’Airbag factor est égal à 1,6667. A titre d’exemple, en supposant une baisse de 40% pour la plus mauvaise action du panier, le remboursement à l’échéance du Certificat sera égal à 66,67 euros soit 40 euros multiplié par 1,6667.

Plus de 80 % des analystes recommandent d’acheter

Le consensus sur les trois titres du panier collecté par Bloomberg, que nous rapportons dans le tableau ci-dessus, est sensiblement positif. La quasi-totalité des analystes (82%) recommandent l’achat (buy) avec une minorité (15,6%) suggérant le maintien des actions en portefeuille (hold) et la quasi-absence (2,4%) de revues de vente. En outre, le prix cible moyen indique qu’actuellement ces actions semblent sous-évaluées et dont les analystes s’attendent à ce que le prix augmente d’environ 20 % au cours des 12 prochains mois. Ces sous-jacents sont donc idéaux pour un investissement au travers d’un Certificat Airbag Cash Collect qui s’appuie sur la croissance ou la latéralité de certains titres afin d’obtenir un rendement attractif au moment de l’échéance anticipée.

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