L’indice boursier allemand s’envole de record en record, même si l’économie allemande se contracte.
Les bourses célèbrent un feu d’artifice sur les prix, tandis que les entreprises, les associations et les économistes mettent en garde contre un déclin économique en Allemagne. Comment tout cela s’articule-t-il ?
Nous citons les raisons les plus importantes pour lesquelles l’évolution actuelle n’est en aucun cas irrationnelle, mais plutôt facile à expliquer.
Des bons et des mauvais moments : l’économie allemande connaît actuellement les deux à la fois. Les temps sont bons pour de nombreux investisseurs en bourse. L’indice boursier allemand s’envole de record en record. Le DAX a gagné 4% depuis le début de l’année. D’une année sur l’autre, c’est 13 pour cent. Cela aide des millions d’épargnants en actions à créer de la richesse et à planifier leur retraite. De nombreuses entreprises augmentent leurs dividendes et fournissent des revenus supplémentaires bienvenus. Les temps sont évidemment mauvais pour l’économie allemande. L’économie est coincée dans les sables mouvants d’une dure récession. Les performances économiques diminuent. Les perspectives sont considérées comme sombres. Les entreprises, les associations et les économistes mettent en garde contre un déclin économique en Allemagne.
Feux d’artifice de prix sur les bourses, sentiment de pessimisme sur l’économie : comment cela s’articule-t-il ?
La divergence entre les cours boursiers et l’économie apparaît comme une contradiction. Il existe de nombreuses raisons rationnelles à la situation actuelle. Nous expliquons les facteurs les plus importants. Il est utile d’examiner d’abord de plus près l’évolution des cours des actions.
1. Les grandes actions du DAX sont en hausse, mais pas les actions de petite et moyenne taille
L’indice boursier allemand DAX s’est élevé à plus de 17.400 points en début de semaine. Tous ceux qui ont investi dans les 40 plus grandes actions allemandes qui composent le Dax fin octobre ont vu leur valeur augmenter d’environ 17 pour cent.
Cependant, la hausse de valeur est restée très limitée aux actions DAX, et même là seulement à certaines valeurs. Le M-Dax, qui se classe parmi les 50 actions les plus importantes, a enregistré des performances nettement moins bonnes. Le M-Dax est inférieur d’environ dix pour cent à celui d’il y a un an. Depuis le début de l’année, les valeurs moyennes, c’est-à-dire les actions à capitalisation boursière moyenne, ont perdu près de 4 pour cent. Même le S-Dax pour 70 actions plus petites sélectionnées ne peut pas suivre le DAX. Au moins, il bouge à peu près de manière stable. En comparaison annuelle, le S-Dax a légèrement augmenté de 3 pour cent.
“Le DAX n’est pas le pur reflet de l’économie réelle allemande”, déclare Emanuel Mönch, professeur de finance à Francfort.UN tagesschau.de ensemble.
2. Une entreprise allemande ne veut pas faire des affaires en Allemagne
La divergence des indices boursiers indique une raison importante pour laquelle le DAX augmente si fortement malgré la crise économique en Allemagne. Le Dax contient principalement des actions de grandes entreprises internationales, pour la plupart mondiales. Des sociétés comme Siemens, Volkswagen, Adidas et Deutsche Bank sont allemandes, mais leur marché est mondial. Pour les sociétés du DAX 40, la part étrangère des ventes se situe entre 75 et 80 pour cent. Une proportion bien plus grande de la production a également lieu à l’étranger que dans les petites et moyennes entreprises.
Ce n’est donc pas l’activité nationale qui donne de plus en plus de valeur aux sociétés du DAX en bourse. “Ils ont réalisé l’essentiel de leurs ventes et de leurs bénéfices à l’étranger”, souligne l’analyste Konstantin Oldenburger du courtier CMC Markets.
“Pour les grandes sociétés du DAX, seule une petite partie des activités se déroule en Allemagne”, reconnaît Andreas Hackethal, professeur de finance à l’université Goethe de Francfort. « Il existe sur les marchés mondiaux diverses impulsions de croissance qui peuvent influencer les prix ici aussi. » À l’échelle mondiale, les perspectives sont bien meilleures qu’en Allemagne.
3. Les cours des actions reflètent les attentes, pas la situation
Les cours des actions ne reflètent généralement pas la situation actuelle, mais plutôt les attentes pour l’avenir. Ils reflètent l’évolution attendue de la croissance, des bénéfices et des rendements des prix. Vous évaluez donc les attentes. Et ces attentes sont meilleures dans le monde entier que l’ambiance et les perspectives immédiates en Allemagne.
Les économistes de Deutsche Bank Research le soulignent également. Les dernières données économiques de l’économie mondiale, et notamment des États-Unis, auraient été une surprise positive. Les marchés du travail en particulier sont très solides. Au moins, cela vaut également pour l’Allemagne.
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Lorsque les entreprises présentent leurs résultats du trimestre précédent, les cours des actions réagissent non pas au fait que l’entreprise ait réalisé un bénéfice ou une perte, mais au fait que les résultats et les perspectives soient meilleurs ou pires que les attentes reflétées dans les cours.
Un exemple récent qui a contribué à la hausse des prix montre clairement que cela peut également faire bouger les marchés dans leur ensemble. Il montre ce qui motive actuellement les attentes dans le monde et donc les prix.
4. L’intelligence artificielle suscite de grands espoirs
Les récentes percées dans les applications d’intelligence artificielle (IA) sont le principal moteur des cours boursiers. Cela est lié à l’espoir que le nouveau niveau de numérisation augmentera la productivité – et permettra ainsi davantage de croissance et de profits. “L’intelligence artificielle a un énorme potentiel de gains – et cela ne commence que maintenant à se traduire par des bénéfices”, a déclaré Sven Streibel, stratège en actions de la banque DZ, au “Handelsblatt”.
Un exemple en est actuellement la société américaine Nvidia, qui produit des puces spéciales pour les applications d’IA. La semaine dernière, elle a encore une fois largement dépassé les attentes en matière de croissance et de bénéfices.
«Les investisseurs se rendent peu à peu compte que l’IA pourrait avoir une importance économique plus grande que prévu», explique le professeur de finance Mönch. Hackethal est d’accord : « Les avancées technologiques en matière d’IA et de robotique peuvent réduire considérablement les coûts pour les entreprises de tous les secteurs, car la productivité augmente. » Cela suscite l’optimisme parmi les acteurs du marché – mais pas seulement.
5. Les espoirs de baisse des taux d’intérêt font grimper les prix
En outre, l’ambiance générale est positive pour les actions, car les investisseurs pensent que le temps des banques centrales de relever les taux d’intérêt est révolu. Les marchés s’attendent plutôt à ce que la Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne (BCE) abaissent leurs taux d’intérêt directeurs cette année.
La baisse des taux d’intérêt stimule les cours boursiers de deux manières. Premièrement, ils rendent moins attractifs les investissements dans des titres à taux fixe et à faible risque. Cela signifie que davantage d’argent afflue vers les marchés boursiers. Deuxièmement, des taux d’intérêt plus bas améliorent la capacité des entreprises à investir et celle des consommateurs à consommer. Cela renforce l’économie et ouvre des opportunités commerciales et de profit aux entreprises.
Alors que l’économie et l’ambiance souffrent encore aujourd’hui des taux d’intérêt élevés, les marchés boursiers tournés vers l’avenir intègrent désormais la perspective d’une baisse des taux d’intérêt. “C’est un phénomène typique que les marchés boursiers augmentent fortement au début d’une récession”, déclare Mönch
6. Les crises récentes sont intégrées dans les prix
Des conditions stables sont tout aussi importantes pour les entreprises et les bourses. L’économie mondiale en est – et est – bien loin depuis un certain temps : c’est ce que représentent la pandémie du coronavirus, l’attaque russe contre l’Ukraine, la guerre en Israël et à Gaza et les perturbations sur d’importantes voies de transport dans le commerce mondial. Mais les conséquences de ces crises sont intégrées dans les prix des actions depuis un certain temps, estiment les experts. Tant que la situation ne s’aggrave pas et qu’il n’y a pas de nouvelles crises ou guerres, les investisseurs supposent que la situation se stabilisera. Les prix de l’énergie plus bas et stables ou les premiers signes d’une baisse des taux de fret des porte-conteneurs transitant par la mer Rouge en sont une indication.
Ces espoirs pointent également vers des risques importants.
Mais : les facteurs de prix présentent également les plus grands risques
La forte hausse récente des cours des actions reflète des attentes optimistes. Ils reposent sur trois piliers : une situation géopolitique stable, des taux d’intérêt en baisse et des gains de productivité grâce au recours à l’intelligence artificielle. Si l’espoir s’avère trompeur, cela peut déprimer la confiance et les prix.
L’analyste Oldenburger considère également comme un risque l’écart « entre la réalité économique en Allemagne » et un marché boursier à des niveaux records. “Pour l’instant, cependant, l’enthousiasme persistant pour l’intelligence artificielle pousse le marché boursier à la hausse.”
Dans ses perspectives sur les marchés financiers, le gestionnaire d’actifs Bantleon prévient que Nvidia est devenu une “surface de projection pour les fantasmes de l’IA de toutes sortes” et prédit : “Le battage médiatique de l’IA ne semble pas vouloir s’arrêter – pas encore.” œ .
L’équipe de recherche de Deutsche Bank souligne que le rallye boursier est limité à quelques titres, même en comparaison historique. Ils feraient monter les marchés entiers. Bantleon note également qu’il existe un « écart croissant entre les leaders et le reste du peloton » sur le marché boursier. Cela « risque d’être décevant à l’avenir ».
Il existe également un risque qui se cache dans les espoirs en matière de taux d’intérêt : que l’inflation se révèle plus tenace et que les banques centrales maintiennent donc leurs taux d’intérêt élevés plus longtemps. Cette semaine, les nouvelles données sur l’inflation aux États-Unis, en Allemagne et dans la zone euro sont donc attendues avec un intérêt particulier.
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