Les détenteurs d’obligations américains se préparent à poursuivre la Suisse pour plus de 17 milliards de dollars d’effacement du Credit Suisse

Les investisseurs américains en difficulté et les avocats d’affaires se préparent à combattre le gouvernement suisse au sujet de sa décision de déprécier 17 milliards de dollars d’obligations du Credit Suisse dans le cadre du mariage forcé de la banque avec UBS.

La Suisse a provoqué la colère des investisseurs obligataires lorsque le gouvernement a utilisé une ordonnance d’urgence pour réduire les obligations à zéro, alors même qu’il a orchestré un accord où UBS paiera 3,25 milliards de dollars aux actionnaires.

Les AT1 sont une catégorie de dettes conçues pour subir des pertes lorsque les institutions rencontrent des difficultés, mais on pense généralement qu’elles se classent avant les capitaux propres au bilan.

“Si cela reste inchangé, comment pouvez-vous faire confiance à un titre de créance émis en Suisse, ou d’ailleurs en Europe, si les gouvernements peuvent simplement modifier les lois après coup”, a déclaré David Tepper, le milliardaire fondateur d’Appaloosa Management, au Financial Financial Times. Fois. « Les contrats sont faits pour être honorés.

Tepper est l’un des investisseurs les plus prospères dans des sociétés financières en difficulté, gagnant des milliards de dollars sur un pari de 2009 selon lequel les banques américaines ne seraient pas nationalisées lors de la dernière crise financière. Appaloosa avait acheté une gamme de titres de créance senior et junior du Credit Suisse alors que la banque sombrait dans le chaos.

Mark Dowding, directeur des investissements chez RBC BlueBay, qui détenait des obligations AT1 du Credit Suisse, a déclaré que la Suisse “ressemblait davantage à une république bananière”. Son fonds Financial Capital Bond est en baisse de 10,7% ce mois-ci.

Certains fonds ont acheté une exposition à la dette en vue de la bataille juridique. Goldman Sachs est l’une des banques facilitant le négoce des créances et a proposé des prix à un chiffre en cents par dollar.

Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan et Pallas Partners font partie des cabinets d’avocats représentant les obligataires, Quinn organisant un appel mercredi auquel ont participé plus de 750 participants.

Richard East, associé de Quinn, a déclaré au Financial Times que l’accord était “une résolution déguisée en fusion” et a souligné les déclarations de la Banque centrale européenne et de la Banque d’Angleterre, qui se sont distancées de l’approche suisse.

“Vous savez que quelque chose a mal tourné lorsque d’autres régulateurs viennent poliment souligner que dans une résolution [they] aurait respecté les priorités ordinaires », a-t-il ajouté.

Quinn envisage des poursuites dans plusieurs pays, selon les avocats du cabinet. Les voies potentielles comprennent la contestation des actions du régulateur Finma sur la base d’une violation des droits de propriété des investisseurs ou d’un exercice arbitraire du pouvoir discrétionnaire.

La société cherche également à savoir si le Credit Suisse pourrait être tenu responsable de ventes abusives sur des déclarations faites aux investisseurs, y compris lors d’une présentation aux investisseurs en mars.

Pallas Partners a également tenu un appel avec des clients potentiels mercredi après-midi. Natasha Harrison, associée fondatrice de la société, a déclaré qu’il y avait “un très bon argument selon lequel des déclarations et des déclarations inexactes ont été faites sur la sécurité financière du Credit Suisse aussi récemment que le 14 mars”.

Les obligations AT1 du Credit Suisse ont commencé à plonger la semaine dernière après que son plus grand investisseur a exclu de fournir plus de capital et que des clients fortunés ont retiré 35 milliards de francs suisses de dépôts.

Les fonds mondiaux en difficulté ont vu une opportunité et ont acheté certaines des dettes les plus risquées, pariant que le gouvernement ne laisserait pas son deuxième prêteur s’effondrer et organiserait plutôt une fusion avec son rival, UBS.

Alors que les conditions des obligations AT1 du Credit Suisse avertissaient que les régulateurs suisses “ne pourraient être tenus de suivre un ordre de priorité”, plusieurs investisseurs et analystes ont fait valoir que les conditions contractuelles de dépréciation des obligations n’étaient pas remplies.

Habituellement, les AT1 ne peuvent être déclenchés que si un « événement de viabilité » se produit, décrit dans le prospectus comme lorsque les « mesures habituelles » pour améliorer l’adéquation des fonds propres de la banque sont « inadéquates ou irréalisables » ou que l’établissement reçoit « un engagement irrévocable de soutien extraordinaire de la part du secteur public » pour soutenir son niveau de capital.

Le gouvernement suisse a déclaré la semaine dernière qu’une modification de la loi lui avait donné une “base juridique plus claire” pour éliminer les obligations.

Pimco, Invesco, BlueBay et Legg Mason font partie des détenteurs à plus long terme des obligations AT1 du Credit Suisse.

Värde Partners, un éminent investisseur en crédit alternatif fondé au Minnesota, avait une petite position dans les obligations AT1 avant le week-end fatidique, selon une personne proche du dossier.

Les fonds gérés par Algebris Investments, Lazard et GAM font partie des gestionnaires de fonds qui ont été durement touchés par une vente massive de la dette AT1.

Les AT1 ont chuté de 19,5% au cours du mois jusqu’à la fin de lundi, selon un indice iBoxx de cette dette, bien qu’ils aient depuis regagné du terrain.

Le fonds Lazard Capital Fi, qui investit dans les AT1, dont le Credit Suisse, a perdu 9% lundi, portant les pertes ce mois-ci à 17,3%.

Reportage supplémentaire de Sam Jones à Zurich