Les économistes alertent sur le programme “zéro émission” : “La mesure est cosmétique et a été décidée dans la précipitation”

Le président Javier Milei et le ministre de l’Économie Luis “Toto” Caputo ont annoncé ce samedi à travers les réseaux sociaux la stratégie monétaire qui commencera à prendre effet ce lundi, avec laquelle le gouvernement va au “zéro émission” et au gel de la base monétaire. un programme qui un groupe d’économistes l’a défini comme une “mesure cosmétique” qui “a été décidée dans l’urgence”.

Le centre d’analyse économique Équilibre a procédé à une évaluation des politiques qui seront menées à partir du 13 juillet. Initialement, a remis en question le silence des autorités de la Banque centrale (BCRA) concernant l’annonce: “La politique monétaire est de la compétence du BCRA, qui, étonnamment, n’a fait aucune annonce officielle, y compris au président Santiago Bausilli lui-même. La petite et compliquée explication supplémentaire à celle fournie par Milei-Caputo est venue du secrétaire aux Finances et d’un conseiller du le Ministère de l’Économie”.

Luis Caputo a expliqué à quoi ressemblera l’intervention du gouvernement sur le marché du dollar avec règlement

Il a également critiqué le fait que le programme ait été annoncé pendant un week-end, sans consulter les autres agents économiques. “Pour autant que l’on sache, La mesure n’a pas été étudiée ni planifiée par le BCRA ; ni discuté ni anticipé au FMI. Il n’y a pas eu de réunion avec des économistes pour expliquer les mesures. Historiquement, les décisions prises et communiquées le week-end l’ont été dans un contexte de crise et ont généré de l’incertitude sur les marchés”, a-t-il déclaré.

Par ailleurs, il a indiqué que l’annonce s’est produite dans un contexte où “Les dollars financiers et le risque pays ont augmenté régulièrement”. “La plupart des analystes ont insisté sur le fait que la stratégie de change basée sur la baisse du taux de change officiel à 2% par mois dans un contexte boursier conduisait le gouvernement dans un piège”, a-t-il déclaré.

Un autre point souligné était “le manque de clarté concernant le schéma monétaire”: “Que signifie « concurrence monétaire » ? À quoi ressemblerait la politique monétaire dans ce cadre ? »

De même, il s’agissait de “la plus grande préoccupation du FMI et la principale question à résoudre pour un éventuel nouveau programme”. “Les inquiétudes du FMI et des analystes coexistaient avec les investisseurs réduisant leur exposition à l’Argentine (d’où la baisse du prix des obligations souveraines et l’augmentation du risque pays et de l’écart) et les exportateurs retardant leurs règlements (d’où la difficulté de la BCRA). pour accumuler des réserves en juin et juillet)”, a-t-il ajouté.

À la suite de ce scénario, le centre a déclaré : « Tout porte à croire que La décision a été prise dans la précipitation et en réaction à l’augmentation persistante de l’écart de change.. L’objectif de la mesure est de réduire l’écart. “Le mécanisme décrit, s’il ne modifie pas le comportement des marchés, devrait réduire l’écart.”

L’évaluation de l’impact potentiel

Dans cette optique, Equilibra a réalisé une évaluation de l’impact potentiel de la politique divisée en quatre points. Le premier soutient que “la mesure est cosmétique”. “Comme le président lui-même l’a annoncé et comme le prévoient la plupart des analystes, la BCRA ne va pas accumuler des dollars à court terme”, a-t-il commencé.

“Cela vaut la peine de le dire, Avant cette annonce, les opérations de change prévues impliquaient une contraction monétaire, pas une extension. Les projections dépendaient en grande partie de l’évolution de la composition des exportations. Si 20% des exportations continuent d’être réglées en dollars CCL, sans passer par le MULC, nos projections indiquent que la BCRA perdrait environ 5,5 milliards de dollars d’ici la fin de l’année”, a-t-il poursuivi.

Partant de cette approche, le groupe soutient qu’« il faut alors s’interroger sur l’impact d’une communication opaque et précipitée pendant un week-end ». “À la lumière de l’annonce récente et bruyante du changement des pensions passives de la BCRA pour les bons du Trésor (Lefis) – également cosmétique : la dette de l’État a été transférée d’une poche à l’autre -, La décision du gouvernement ne semble pas bénéfique. Cela a suscité de l’incertitude et de l’inquiétude“, a-t-il souligné.

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Pendant ce temps, le “l’aspect le plus préoccupant” Selon les spécialistes, la BCRA utilise les dollars achetés au cours du dernier trimestre de l’année au MULC “pour réduire l’écart de change et maintenir un système mensuel de 2% – que la plupart des analystes (y compris le FMI) considèrent comme conduisant à un retard de change” d’accumuler des réserves.

“Ce serait un très mauvais signe pour les obligataires“, qui savent que la possibilité de se faire rembourser les services de la dette pour janvier et juillet 2025 dépendra de l’accumulation par la BCRA de réserves (aujourd’hui négatives de 2,6 milliards de dollars)”, ont-ils prévenu.

En outre, “suggère une plus grande tension dans les négociations avec le FMI”. ““Pourquoi me demandez-vous de nouveaux fonds si vous estimez qu’il n’est pas nécessaire de renforcer les réserves de la BCRA ?”pourrait constituer une objection raisonnable de la part de l’organisation à la demande de soutien financier du gouvernement”, ont-ils noté.

Le dernier point à considérer est “si cette mesure n’anticipe pas la fin du mix des exportations et une plus grande flexibilité des changes à l’avenir”. “Le gouvernement pourrait penser que, s’il élimine 20%, les 1 300 dollars américains offerts mensuellement par les exportateurs iraient au MULC. Dans ce contexte, la BCRA aurait une plus grande capacité d’acheter des dollars au MULC et d’en utiliser une partie – deux des tiers, selon les cotations de vendredi dernier que nous avons utilisées dans l’exemple, pour soumissionner sur le marché CCL”, ont-ils expliqué.

“Si c’était le cas, Le gouvernement devrait augmenter le taux de change officiel d’au moins 10 % pour compenser la baisse du taux de change des exportations, en profitant également pour abaisser la taxe nationale sur les importations de 17,5% à 7,5%, comme cela a été annoncé”, ont-ils prévenu.

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Et ils ont ajouté : “Nous ne pouvons pas l’exclure, mais cela ne semble pas être la décision la plus probable. Même si, à première vue, cela ressemblerait à une dévaluation compensée, la stratégie impliquerait une dévaluation de la monnaie officielle et sûrement une augmentation du taux de change. écart de change dû à la baisse de l’offre des exportateurs de la CCL. Dans les deux cas, cela aurait un impact inflationniste. (les tarifs de l’énergie, par exemple, sont fixés selon le taux de change officiel)”

“Le principal objectif officiel aujourd’hui est de faire baisser l’inflation et de faire en sorte que les revenus des classes moyennes retrouvent du pouvoir d’achat. Même si cela ne vous plaît pas, Le gouvernement semble prêt à prendre des mesures interventionnistes — comme celui récemment annoncé — pour atteindre cet objectif. Nous verrons la réaction du marché”, conclut l’analyse.

L’explication de Caputo sur le programme économique

Le ministre de l’Économie a donné des détails sur ce que cela allait être Intervention du gouvernement sur le marché du dollar au comptant avec liquidation. Il l’a fait après que le président a annoncé samedi que les pesos émis pour acheter des dollars sur le marché officiel seraient “stérilisés” lors de leur vente sur le marché financier.

“Une partie de ces dollars (que nous achetons), nous allons l’utiliser pour retirer les pesos émis et cela accélérera le processus de désinflation”, a déclaré Milei depuis les États-Unis, où il rencontrera des investisseurs.

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À travers ses réseaux sociaux, Caputo a expliqué quel sera le processus par lequel le gouvernement commencera à intervenir sur le marché financier du dollar à partir de lundi. “Le président Javier Milei a annoncé à cette occasion que le dernière plume de la question monétaire“, a-t-il commencé à raconter.

“A partir de maintenant, le montant de l’argent reste le même ou est réduit (si la Banque centrale vend des dollars au Mulc). Autrement dit, si la BCRA a acheté des dollars au Mulc, l’émission équivalente de pesos sera stérilisé avec la vente de dollars équivalents sur le marché au comptant avec règlement”, a-t-il déclaré.

“Il y a un approfondissement de la politique monétaire qui commence après-demain, contribuera à approfondir le processus de désinflation. En 6 mois, nous avons mis fin au déficit budgétaire, au déficit quasi-budgétaire et à la question monétaire”, a-t-il indiqué, tout en affirmant que le programme “nous permettra d’exterminer à jamais l’inflation en Argentine”.

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Par ailleurs, dans des déclarations à la radio, le ministre a assuré que “nous battions l’inflation de points, mais maintenant nous allons lui donner une main KO“, soulignant les mesures qui seront mises en œuvre à partir de ce lundi pour assécher le marché financier.

Il a ainsi fait allusion à la nouvelle étape du programme économique, dans laquelle Le gouvernement va vers le « zéro émission » et geler la base monétairepour rendre le peso “recontre-rare”, la “désinflation” s’accélère et l’économie se rapproche de la levée des stocks.