La décision du président français Emmanuel Macron de convoquer des élections anticipées plus tard ce mois-ci a réveillé les investisseurs sur les problèmes financiers chroniques de son pays, faisant craindre qu’un nouveau gouvernement français dépensier ne fasse qu’empirer les choses.
Les marchés ont été ébranlés par le pari électoral de Macron, qui a fait suite à une forte performance inattendue du Rassemblement national d’extrême droite lors des élections du 9 juin pour le Parlement européen. Le marché boursier du CAC 40 à Paris a chuté de 6 pour cent en quelques jours et les obligations d’État françaises se sont vendues, alors que les investisseurs se sont enfuis vers la sécurité relative des alternatives allemandes.
Alors que la coalition centriste de Macron perd le soutien du public, les extrêmes d’extrême gauche et d’extrême droite sont sur le point de façonner le nouveau gouvernement qui émergera du vote parlementaire qui débutera le 30 juin. Le Nouveau Front populaire de gauche et le Rassemblement national d’extrême droite de Marine Le Pen soutiennent une longue liste de programmes gouvernementaux coûteux, malgré un déficit budgétaire béant égal à 5,5 pour cent de la production.
« Le problème est qu’il n’y a pas de voie évidente – compte tenu des plans du futur gouvernement – pour réduire ce déficit. Tant que nous restions en mode crise, il était logique de continuer à dépenser. Mais à un moment donné, il faut arrêter », a déclaré Davide Oneglia, directeur macro européen et mondial chez TS Lombard à Londres.
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Mercredi, l’exécutif de l’Union européenne a réprimandé la France et six autres pays pour avoir enregistré des déficits budgétaires excessifs, en violation des règles budgétaires du bloc. Cette déclaration marque le début d’un processus formel qui obligera les pays dépensiers à négocier un plan avec Bruxelles pour revenir à une saine budgétisation.
La plongée de la France dans l’incertitude politique et financière rappelle inconfortablement la crise de la dette européenne qui a secoué l’économie mondiale de 2009 à 2012 et a failli chasser des pays criblés de dettes comme la Grèce de la zone euro.
Depuis la crise financière de 2008, la France a pu emprunter auprès des investisseurs à peu près au même taux d’intérêt que l’Allemagne, un pays dont le fardeau de la dette et du déficit est bien inférieur. Cela est en train de changer.
« La perception du risque par le marché en France a été réévaluée en raison des élections. Que cette révision des prix ait été adéquate ou non, je n’en suis pas sûr », a déclaré Neil Shearing, économiste en chef de Capital Economics à Londres. «Il existe un risque que la situation financière, déjà mauvaise, se détériore considérablement. Mais je ne pense pas que les roues finissent par tomber.
Le déficit français – le deuxième de l’UE derrière l’Italie – a gonflé après que Macron ait dépensé massivement pour conjurer la pandémie et protéger les électeurs de l’inflation, notamment en subventionnant les prix de l’énergie.
Le déficit de la France — à 5,5. pour cent de la production – est inférieur à celui des États-Unis, qui a atteint 6,2 pour cent en 2023, selon le Congressional Budget Office. Mais contrairement aux États-Unis, la France ne contrôle pas sa propre monnaie et est donc plus vulnérable aux pressions du marché obligataire.
Macron a promis de ramener le déficit au niveau de l’objectif annuel de 3 pour cent de l’UE d’ici 2027, date des élections présidentielles.
Mais le mois dernier, Standard & Poor’s a abaissé la note du crédit public français de AA- à AA-, invoquant la probabilité que des déficits budgétaires plus larges accroissent la dette publique.
Certains analystes craignent qu’un nouveau gouvernement français ne creuse davantage le déficit budgétaire, au mépris de Bruxelles, mettant ainsi de nouvelles tensions sur la politique et les finances européennes. Trois sondages publiés jeudi montrent que le Rassemblement national remporte la plus grande part des voix, suivi du Nouveau Front populaire. Le groupe centriste de Macron est en queue de peloton dans chacune des enquêtes.
Le Rassemblement national, qui a pratiquement doublé la part des voix du parti de Macron aux élections européennes, soutient des mesures qui ajouteraient immédiatement plus de 12 milliards d’euros au déficit de 154 milliards d’euros, selon le Institut Montaigne, un groupe de réflexion à but non lucratif basé à Paris. La droite soutient également des modifications des retraites qui entraîneraient un coût supplémentaire de plus de 27 milliards d’euros d’ici 2027.
En 2022, Le Pen s’est présentée à la présidentielle avec un programme qui aurait ajouté 102 milliards d’euros au déficit, a indiqué l’institut.
Le Nouveau Front populaire, qui comprend les partis socialiste et communiste français, s’engage à annuler les modifications apportées par Macron aux retraites en abaissant l’âge de la retraite de 64 à 60 ans ; lier les salaires à l’inflation ; et augmenter les dépenses dans les services publics.
Vendredi, la coalition de gauche a annoncé qu’elle augmenterait les impôts pour compenser une augmentation prévue des dépenses publiques à terme de 150 milliards d’euros.
Personne ne sait exactement combien de ces promesses électorales survivraient à la réalité du gouvernement. Certains investisseurs se consolent en s’appuyant sur l’exemple de la Première ministre italienne Giorgia Meloni. Bien qu’elle dirige un parti d’extrême droite aux racines néofascistes, Meloni, depuis son entrée en fonction en 2022, a modéré sa rhétorique et sa politique.
“La seule chose que nous savons, c’est qu’ils ont de longues listes de souhaits qui coûtent très cher”, a déclaré Oneglia.
Le ministre français des Finances, Bruno Le Maire, a averti que la France pourrait souffrir d’une « crise de la dette » si les plans de dépenses des deux extrêmes politiques étaient adoptés. Les programmes d’austérité budgétaire entraîneraient le placement du pays sous un programme d’austérité supervisé par le Fonds monétaire international, a-t-il prévenu.
Les responsables du FMI expriment déjà leurs inquiétudes. Le gouvernement français aura besoin « d’efforts supplémentaires substantiels » à partir de cette année pour renforcer ses finances publiques, selon les économistes du fonds qui se sont rendus à Paris le mois dernier dans le cadre d’un examen annuel de routine.
L’équipe du FMI prévoit que le déficit budgétaire ne diminuera que modestement pour atteindre 4,5 % du PIB en 2027, ce qui le laisserait bien au-dessus des limites de l’UE.
La France a le monde le quatrième plus grand marché obligataire, ce qui lui confère un rôle vital dans le paysage financier fragmenté de l’Europe. Les banques et les entreprises françaises utilisent les obligations d’État comme garantie dans le cadre d’opérations de mise en pension ou de mise en pension au jour le jour, une source clé du financement courant à court terme qui soutient le commerce quotidien.
Depuis que Macron a parié sur des élections anticipées, les investisseurs ont exigé un rendement plus élevé avant d’acheter des obligations françaises. Le rendement ou taux d’intérêt du titre de référence du gouvernement français à 10 ans à la fin de l’année dernière était d’environ 2,4 pour cent. Il se situe désormais à près de 3,2 pour cent.
Même si les marchés continuent de fonctionner sans problème, les échanges resteront probablement volatils jusqu’à la conclusion du deuxième tour des votes parlementaires le 7 juillet.
« Cela ne veut pas dire que la France est la nouvelle Grèce », a déclaré Jacob Kirkegaard, économiste au Peterson Institute for International Economics.
Philip Lane, économiste en chef de la Banque centrale européenne, a déclaré la semaine dernière à Reuters qu’une intervention de la banque centrale n’était pas nécessaire dans l’immédiat, dans la mesure où les mouvements du marché n’étaient pas « désordonnés ».
Si un nouveau gouvernement bouleversait les marchés en ouvrant le robinet aux dépenses, les autorités monétaires seraient probablement prêtes à intervenir.
La BCE est aujourd’hui mieux préparée à répondre à une crise du marché obligataire qu’elle ne l’était lorsque la Grèce a révélé ses problèmes financiers cachés en 2010. Il y a deux ans, la banque centrale a approuvé un nouveau mécanisme cela lui permettrait d’acheter un nombre illimité d’obligations auprès d’un gouvernement en difficulté.
De tels achats seraient conçus pour empêcher une ruée spéculative qui pourrait faire grimper les coûts d’emprunt d’un gouvernement à des niveaux punitifs. Pour être éligible, un pays doit respecter les règles budgétaires de l’UE. Mais dans la pratique, la BCE dispose d’un pouvoir discrétionnaire quant à la manière de mettre en œuvre ses propres exigences.
2024-06-22 14:18:02
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