Les États-Unis doivent offrir aux investisseurs des taux d’intérêt plus élevés

Die Anleger am Terminmarkt preisen derzeit bis zu fünf weitere Leitzinssenkungen im Euroraum ein. Dies liegt daran, dass die Wirtschaftswachstumsschwäche in Europa gegenüber den Inflationsrisiken überhand zu nehmen scheint . „Die Wachstumsaussichten werden durch die Unsicherheit hinsichtlich der Wirtschaftspolitik und der geopolitischen Situation eingetrübt, sowohl im Euroraum als auch weltweit“, sagte EZB-Vizepräsident de Guindos dazu zu Beginn der „Euro Finance Week“.

Der Freiburger Wirtschaftsprofessor Lars Feld, der auf dieser Konferenz direkt nach de Guindos sprach, schloss sich zwar auch der Ansicht vieler Marktteilnehmer an, dass eine Leitzinssenkung auf der kommenden Sitzung des geldpolischen Ra­tes am 12. Dezember so gut wie sicher sei, aber alles, was danach möglicherweise an Zinssenkungen komme, sei unsicher.

Dies liegt auch an der unsicheren politischen Lage in Deutschland. Es wird aller Voraussicht nach bis zur Jahresmitte 2025 dauern, bis der Bund einen Haushalt aufgestellt hat. Natürlich werden wichtige Staatsausgaben weiter geleistet, aber Steigerungen sind nicht ohne Weiteres möglich. Im August plante die Ampelkoalition noch mit einer Nettokreditaufnahme für 2025 von 51,3 Milliarden Euro – genau eine Milliarde mehr als für dieses Jahr. Damit wäre die Staatsschuldenquote angesichts einer schrumpfenden Volkswirtschaft wohl wieder gestiegen.

Insofern könnten der Bruch der Ampel und das vorläufige Agieren mit Monats­ansätzen des Staatshaushalts einen positiven Effekt auf die deutsche Staatsschuldenquote haben, die sich zuvor, gemessen an der Wirtschaftsleistung (BIP), immerhin abwärts in Richtung 60 Prozent bewegt hat. Damit ist Deutschland auf der Welt eine Ausnahme. Auf der gerade zu Ende gegangenen IWF-Weltwirtschaftstagung seien die in vielen Staaten besorgniserregend wachsenden Schulden oft ein großes Thema gewesen, berichtete dieser Tage Thomas Groß, der Vorstandschef der Landesbank Hessen-Thüringen.

Gerade der amerikanische Staat, der, gemessen am BIP, doppelt so stark verschuldet ist wie Deutschland und derzeit ein jährliches Defizit von fast 6 Prozent aufweist, hat erst recht nach dem Wahlsieg von Donald Trump großen Finanzierungsbedarf. Die Fondsgesellschaft DWS wies dieser Tage daraufhin, dass sich der Anteil der ausstehenden US-Staatsanleihen am (BIP) in den vergangenen 40 Jahren verdreifacht hat. „Vor nicht allzu langer Zeit schien dies angesichts der niedrigen langfristigen Zinssätze nach der großen Finanzkrise noch erschwinglich zu sein. In den letzten Jahren sind die Nettozinsen auf Staatsanleihen jedoch auf über 3 Prozent des BIP gestiegen und tummeln sich auf einem Niveau, das zuletzt vor mehr als 30 Jahren dauerhaft erreicht wurde“, stellt die DWS fest.

La banque centrale américaine, la Fed, abaisse également ses taux d’intérêt directeurs, précisément en raison des inquiétudes croissantes concernant un marché du travail plus faible. Cependant, la société d’investissement Union Investment est convaincue que les taux d’intérêt aux États-Unis ne baisseront durablement que pendant de courtes périodes. Le marché obligataire américain devra proposer des taux d’intérêt attractifs car les épargnants se font de plus en plus rares. Après tout, de nombreux baby-boomers prendront bientôt leur retraite et commenceront probablement alors à désépargner, c’est-à-dire à épuiser leurs économies.

“La surabondance d’épargne mondiale, qui a conduit à une pression constante à la baisse sur les taux d’intérêt après le tournant du millénaire, touche à sa fin”, déclare Sandra Ebner, analyste chez Union Investment. Cela exercera une pression à la hausse sur les taux d’intérêt des obligations américaines à long terme au cours de la décennie à venir. À cela s’ajoutent les réductions d’impôts annoncées par Trump et la concurrence accrue entre les États-Unis et la Chine dans le cadre de la « concurrence des grandes puissances ». Cela signifie que la dette nationale américaine va probablement continuer à augmenter et que les États-Unis ont besoin d’investisseurs. “Le marché n’absorbera dans les prochaines années qu’une offre nette élevée d’obligations d’État américaines à des rendements plus élevés”, explique Michael Herzum d’Union Investment.

L’incertitude et les fluctuations des prix sur le marché obligataire vont probablement augmenter, comme cela a été évident depuis l’élection de Trump. Et il devrait y avoir une récompense pour avoir pris ces risques. C’est une bonne nouvelle pour les investisseurs à long terme, estime Ebner : « De nombreux investisseurs peuvent atteindre leurs objectifs de revenus avec moins de risques que pendant la phase de taux d’intérêt bas. Union Investment s’attend à ce que les obligations d’État américaines génèrent une prime de rendement par rapport à l’inflation à l’avenir. » dans la décennie à venir (« taux d’intérêt naturel ») de 1,4 points de pourcentage. La société de fonds part du principe que les obligations du gouvernement américain sont « sûres » et seront donc toujours remboursées.