2024-03-15 13:55:23
Les institutions américaines ayant investi des fonds privés en Chine ont du mal à sortir de ce qui était autrefois l’un de leurs paris les plus réussis alors que l’environnement réglementaire se resserre et que les tensions géopolitiques s’accentuent.
Quatre régimes de retraite publics, avec plus de 4 milliards de dollars alloués à des fonds de capital-investissement axés sur la Chine, ont déclaré au Financial Times qu’ils étaient prêts à retarder les rachats d’investissements approchant la fin de leur durée de vie de 10 ans.
Leur hésitation reflète les craintes que les introductions en bourse d’entreprises chinoises aux États-Unis, une voie importante pour sortir des investissements de capitaux privés, restent modérées après une chute déclenchée par la radiation imposée par Pékin de Didi, une application chinoise de covoiturage, de la Bourse de New York. Échange en 2022.
Leurs inquiétudes ont été exacerbées par le lancement ce mois-ci d’une législation américaine qui obligerait ByteDance, un groupe technologique chinois de premier plan soutenu par plus d’une douzaine de fonds privés, à céder ou à faire face à une interdiction de sa populaire application de partage de vidéos TikTok.
“La Chine est un endroit où l’on peut déployer des capitaux, mais il est plus difficile d’en sortir”, a déclaré Allen Waldrop, directeur des investissements en capital-investissement chez l’Alaska Permanent Fund Corporation, d’une valeur de 81 milliards de dollars, qui est exposé à la Chine. “Maintenant, c’est un problème beaucoup plus grave.”
Pendant une grande partie de la dernière décennie, les fonds privés soutenus par les États-Unis ont été parmi les investisseurs les plus actifs dans les secteurs en plein essor de la consommation et de l’Internet en Chine, alors que Sequoia Capital et Silver Lake ont financé certaines des start-ups les plus prospères du pays, comme Alibaba et Meituan. .
Le boom des investissements s’est poursuivi même après l’éclatement d’une guerre commerciale entre Pékin et Washington. De 2018 – lorsque le président américain de l’époque, Donald Trump, a imposé des droits de douane punitifs sur les importations en provenance de Chine – jusqu’en 2020, les entreprises chinoises ont reçu 33 milliards de dollars de fonds de capital-investissement dirigés ou codirigés par des fonds américains, selon Future Union, un groupe qui défend le secteur privé américain. fonds d’actions pour céder les entreprises chinoises. La somme a dépassé les 20 milliards de dollars reçus de 2015 à 2017.
L’aubaine des introductions en bourse qui a permis à des centaines d’entreprises chinoises d’entrer en bourse à New York a pris fin brusquement en 2022, lorsque Pékin a entrepris des examens de la sécurité des données des entreprises cherchant à être cotées à l’étranger. Les archives montrent que seules cinq entreprises chinoises bénéficiant d’investissements en capital-investissement soutenus par les États-Unis sont devenues publiques à New York depuis le début de 2022. Ce chiffre était de 18 en 2021.
Les investissements en capital-investissement et en capital-risque menés par les États-Unis en Chine ont également chuté de 68 % sur un an en 2022, selon Crunchbase, un fournisseur de données financières.
Alors que les augmentations agressives des taux d’intérêt de la Réserve fédérale ont porté un coup dur aux introductions en bourse américaines dans tous les domaines, l’intervention politique de Pékin a joué un rôle égal, sinon plus important, en empêchant les entreprises chinoises locales de s’inscrire à l’étranger.
En juillet 2021, par exemple, l’Administration chinoise du cyberespace a interdit Didi, financé par d’éminents investisseurs américains tels que Silver Lake et Coatue, des magasins d’applications locaux pour avoir lancé une introduction en bourse à New York, malgré les préoccupations de l’autorité en matière de sécurité nationale.
Plusieurs mois plus tard, le régulateur boursier chinois a annoncé des règles exigeant que les sociétés locales se soumettent à un examen complexe avant d’obtenir l’approbation d’une cotation à l’étranger. Didi s’est retiré du NYSE en juin 2022 dans le cadre de la refonte réglementaire.
Cet examen rigoureux a contraint de nombreuses entreprises à reporter, voire à abandonner, leurs projets d’introduction en bourse aux États-Unis, même si une cotation offrirait le meilleur résultat pour leurs actionnaires de capital-investissement.
“Les investisseurs se sont progressivement rendu compte qu’il est devenu presque impossible pour de nombreuses entreprises chinoises d’être cotées à l’étranger”, a déclaré Ming Liao, associé chez Prospect Avenue Capital, un fonds de capital-investissement basé à Pékin.
Le projet de loi sur ByteDance, adopté cette semaine par la Chambre des représentants américaine, a rendu la sortie encore plus difficile, car le groupe Internet chinois, financé par d’importants fonds américains, pourrait chuter s’il devait perdre l’un de ses actifs les plus précieux.
“Ces investisseurs ne peuvent apporter aucun ajustement à leur allocation à la Chine, qui est devenue trop importante en raison de leur allocation à ByteDance qui a été prise dans la ligne de mire géopolitique entre les États-Unis et la Chine”, a déclaré le responsable des investissements en capital-investissement lors d’une conférence publique. régime de retraite qui détient les participations de ByteDance.
La crise des introductions en bourse a eu des conséquences néfastes sur les gestionnaires de capital-investissement axés sur la Chine, autrefois connus pour leurs performances exceptionnelles. Le taux de rendement interne net, une référence de performance, du fonds Warburg Pincus China de 2,2 milliards de dollars, qui a commencé ses activités en 2016, a chuté à 7,9 pour cent en septembre de l’année dernière, contre 25,5 pour cent il y a deux ans, selon des documents publics.
“Il y a les complications liées à la Chine, mais il y a aussi les complications plus larges du marché”, a déclaré Waldrop. “Pour ceux [China-focused] fonds, c’est un problème particulièrement aigu.
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Même si la plupart des investisseurs n’ont pas à prendre de décision imminente, ils sont conscients des risques qui vont s’aggraver dans les années à venir, à mesure qu’un nombre croissant de fonds de capital-investissement doivent être liquidés environ une décennie après leur lancement.
“Le fait qu’il existe quelque chose dont on ne peut pas sortir serait bien sûr une source d’inquiétude”, a déclaré un dirigeant d’un deuxième régime de retraite public comptant plus d’une douzaine d’investissements en capital-investissement chinois, ajoutant que “tout allongement inattendu” du cycle de vie des investissements affecterait le déploiement futur de son fonds.
Pourtant, la plupart des acteurs du secteur ont du mal à trouver une meilleure solution que de prolonger la durée du PE dans l’espoir que la fenêtre d’introduction en bourse se rouvrira.
“Les investisseurs n’auront pas vraiment le choix”, a déclaré Niklas Amundsson, associé basé à Hong Kong chez Monument Group, une agence de placement en capital-investissement. «Ils doivent juste continuer à rouler sur le [investment].»
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