Les indices PMI soft flash ajoutent aux inquiétudes croissantes concernant la reprise du Japon | Instantané

Face aux inquiétudes croissantes concernant les prix mondiaux des matières premières, le gouvernement envisage de prolonger à nouveau ses programmes de subventions énergétiques jusqu’à la fin avril de l’année prochaine. Les programmes de subventions aux carburants et aux services publics devaient initialement prendre fin en septembre, mais le gouvernement les a désormais prolongés jusqu’à la fin de l’année. Malgré les efforts visant à freiner l’inflation, nous constatons une augmentation rapide des risques à la hausse.

Alors que les rendements du JGB à 10 ans ont augmenté, parallèlement au rendement du dollar américain, le contrôle de la courbe des rendements par la Banque du Japon a été remis en question. Les médias locaux ont divulgué que la BoJ envisageait de modifier encore la politique du YCC. Dans le même temps, la banque centrale a annoncé aujourd’hui qu’elle mènerait mercredi une opération obligataire non programmée et offrirait un billion de prêts à 5 ans aux banques commerciales dans le but de fournir davantage de liquidités et, à terme, de faire baisser les rendements.

La faiblesse du JPY constitue clairement une autre préoccupation pour la BoJ. Actuellement, l’USDJPY reste en dessous de 150, mais le marché se montre prudent quant à une éventuelle intervention des autorités. En termes de niveaux, 150 est le niveau spéculé par le marché, déclenchant des interventions sur le marché des changes – mais à ce stade, nous pensons que la volatilité de la devise devrait être un facteur plus important pour intervenir sur le marché que le niveau lui-même.

La BoJ est gravement piégée dans la politique du YCC. La BoJ a semblé fournir davantage de liquidités par crainte d’une forte hausse des taux d’intérêt, mais dans le même temps, la tendance mondiale à des taux d’intérêt plus élevés et plus longs et la hausse de l’inflation ont mis davantage de pression sur la durabilité de la politique du YCC. Nous pensons que l’abandon de la politique YCC est trop radical pour la BoJ, mais elle pourrait avoir d’autres options pour ce changement :

1. Déplacement de la limite supérieure formelle à 10 ans de 0,5 % à 0,75 % tout en maintenant le plafond flexible à 1 % ;
2. Avancer l’année phare de 10 ans actuellement à 5 ans ;
3. Ajuster sa guidance prospective de la déclaration.