(Bloomberg) — Note de l’éditeur : Bienvenue sur Credit Weekly, où l’équipe mondiale de journalistes de Bloomberg vous tiendra au courant des histoires les plus chaudes de la semaine dernière tout en vous offrant un aperçu de ce à quoi vous attendre sur les marchés du crédit pour les jours à venir.
Les plus lus de Bloomberg
Mis à part les turbulences du marché de cette semaine, les acheteurs d’obligations d’entreprises se dirigent vers les plus gros gains trimestriels depuis le rebond de la pandémie de 2020.
C’est un rallye particulier. Le marché des bons du Trésor met en garde contre une récession presque certaine aux États-Unis. Et la Banque centrale européenne a reconnu cette semaine qu’un léger marasme économique avait probablement déjà commencé. Aujourd’hui, même certains des observateurs les plus optimistes du marché avertissent que les investisseurs ont pris de l’avance.
Pour comprendre l’inquiétude, considérons les écarts de rendement sur les obligations de sociétés américaines de qualité supérieure. Au cours de chacune des trois dernières récessions américaines, cette mesure a grimpé à plus de 200 points de base par rapport aux bons du Trésor, selon les données de l’indice Bloomberg. Le plus proche qu’il a obtenu cette année était de 165 points de base, et il est depuis retombé à 131.
C’est la même chose pour les obligations de pacotille américaines, la dette la plus vulnérable à un ralentissement. Leurs écarts ne sont en moyenne que de 445 points de base, contre des sommets d’au moins 900 à l’époque de la récession.
Certes, les stratèges du crédit prévoient en grande partie que les marchés du crédit termineront 2023 sur une note positive. Mais beaucoup voient plus de douleur avant cela. Comme l’a dit Martin Hasse de MM Warburg & Co. à Tasos Vossos de Bloomberg ce mois-ci : « Le point d’entrée sera meilleur au second semestre. Le marché ne prend pas en compte les risques liés à la récession et nous constatons un élargissement des spreads au premier semestre. »
Souches de Chine
Le pivot de plus en plus apparent de la Chine depuis Covid Zero incite les investisseurs à parier sur une réouverture en transférant l’argent des actifs à revenu fixe vers des investissements plus risqués comme les actions. Mais la ruée des liquidités sur le marché obligataire intérieur chinois met désormais en péril un pan clé du système financier du pays.
Les investisseurs de détail tirent de l’argent des produits dits de gestion de patrimoine (WMP) qui achètent des obligations et d’autres actifs relativement sûrs. L’exode a déclenché l’une des ventes les plus importantes sur le marché intérieur depuis 2015. Et parce que les WMP sont l’un des principaux acheteurs d’obligations émises par les véhicules de financement des gouvernements locaux – des entités qui ont joué ces dernières années un rôle crucial dans le financement des routes, des ponts et métros – la vente pèse également sur ce tas de dettes de 1,6 billion de dollars.
La pression du marché obligataire cette semaine a incité les régulateurs chinois à demander aux plus grands assureurs et prêteurs du pays d’acheter des obligations déchargées par les WMP en utilisant leurs propres bilans, à la suite d’une demande similaire adressée aux grands assureurs la semaine précédente.
Le marché obligataire chinois pourrait faire face à une pression de vente totalisant 497 milliards de yuans (72 milliards de dollars), a estimé la société de courtage Shenwan Hongyuan Group Co., sur la base de ce qu’elle a appelé un scénario extrême.
Douleur discrétionnaire
Les chèques de relance de l’ère pandémique et les taux d’intérêt ultra-bas ont fourni un vent arrière même à certaines des entreprises de biens de consommation les plus vulnérables au cours des deux dernières années. Mais cette semaine a rappelé à quelle vitesse les fortunes peuvent s’estomper.
Labeyrie Fine Foods SAS, un fournisseur français de foie gras, de saumon fumé et d’autres aliments raffinés, a averti les investisseurs qu’il devra probablement recourir à des prêts pour compenser la diminution des réserves de liquidités alors que l’inflation fait grimper les dépenses de production et comprime les budgets des ménages, Bloomberg Nouvelles rapportées.
Pendant ce temps, Wheel Pros, une société appartenant à Clearlake Capital Group qui fabrique des roues de voiture personnalisées, a déclaré dans une divulgation privée aux investisseurs que ses bénéfices avaient chuté de près de 86 % par rapport à l’année précédente, faisant passer le prix de ses obligations à 25 cents par dollar. Et le fabricant de matelas Serta Simmons Bedding préparerait un dépôt de bilan dès janvier, alors que la totalité de sa dette de plus de 2 milliards de dollars arriverait à échéance l’année prochaine.
Autre part:
La décision d’Elon Musk de vendre 3,6 milliards de dollars supplémentaires d’actions Tesla alimente les spéculations selon lesquelles le milliardaire pourrait se préparer à racheter une partie de la dette coûteuse qu’il a chargée sur Twitter lors de l’acquisition de la plateforme de médias sociaux.
Avec la baisse des prix de l’immobilier aux États-Unis et la flambée des taux d’intérêt, il devient de plus en plus difficile de refinancer les prêts hypothécaires commerciaux. Cela devrait faire pression sur environ 34 milliards de dollars d’obligations hypothécaires commerciales arrivant à échéance en 2023
Les plus grands prêteurs de crédit privé deviennent encore plus gros alors que la détérioration des perspectives rend les investisseurs plus sélectifs quant à l’endroit où ils placent leur argent. La moitié des 172 milliards de dollars levés au cours des trois premiers trimestres de l’année sont allés aux 10 premiers fonds
Le plus grand fonds de pension de l’Inde a recommencé à investir dans des obligations en roupies émises par des sociétés privées de premier ordre alors que d’importantes entrées de capitaux le poussent à rechercher de nouvelles voies pour déployer des liquidités
Il y a de nombreuses raisons pour lesquelles les banquiers ne manqueront pas 2022, mais en voici une de plus : environ 140 offres de dette – obligations, prêts et titres adossés à des actifs – d’une valeur d’au moins 75 milliards de dollars ont été retirées cette année. Ce n’est que légèrement inférieur au total combiné des deux années précédentes, selon les données compilées par Bloomberg.
–Avec l’aide de Dana El Baltaji, Lorretta Chen, Catherine Bosley, Tasos Vossos, Giulia Morpurgo, Erin Hudson, Rachel Butt, Wei Zhou et Dorothy Ma.
Les plus lus de Bloomberg Businessweek
©2022 Bloomberg LP
