Mais tant que l’emprunteur était solvable, la valeur nominale totale serait remboursée à l’échéance, ce qui signifiait qu’avec le temps, la décote se réduirait, créant des gains de prix.
Ares Management est cotée aux États-Unis et a une capitalisation boursière de 19 milliards de dollars (27,4 milliards de dollars). Elle gère 325 milliards de dollars d’actifs, dont près de 200 milliards de dollars en obligations de sociétés et en prêts sur les marchés privés et publics.
Canari dans la mine de charbon
Les marchés du crédit sont souvent considérés comme le « canari dans la mine de charbon », car les prêteurs tentent de devancer tout risque imminent. Mais le point de vue d’Ares est que les mesures du marché du crédit ne reflètent pas la santé sous-jacente des emprunteurs.
Samantha Milner, partenaire d’Ares Management du crédit liquide mondial, a déclaré que les écarts de crédit pourraient encore s’élargir, mais ce n’était pas le cas de base de l’entreprise.
Elle a déclaré que lorsque les écarts sur les obligations à rendement élevé atteignaient environ 6 % au-dessus du taux sans risque, cela avait tendance à entraîner des rendements attrayants sur une période de 12 à 24 mois.
“Il est toujours difficile d’acheter au plus bas, mais cela augure bien pour les rendements futurs”, a-t-elle déclaré.
La vente était « axée sur le sentiment. Mais cela étant dit, il y a des feux jaunes clignotants en termes de hausse des coûts de l’énergie et d’inflation qui ont un impact sur le consommateur.
L’écart a récemment atteint 6%, mais est depuis retombé à environ 5,5%. Ce sont des niveaux rarement observés au cours de la dernière décennie et impliquent une vague de défauts. Le taux d’intérêt global sur le marché des obligations à rendement élevé est d’environ 9 %.
Mme Milner a déclaré que malgré la hausse des taux d’intérêt et la hausse de l’inflation, les emprunteurs étaient relativement en bonne santé car l’effet de levier ne s’était pas accumulé dans le système financier.
« Les bilans des consommateurs sont assez solides. Plus important encore, les bilans des entreprises sont solides.
« Au cours des deux années, les entreprises ont repoussé les échéances compte tenu des liquidités disponibles. C’est un petit pourcentage d’entreprises dont la dette arrive à échéance dans les deux à trois prochaines années.
Pour être précis, seuls 8 % des obligations américaines à haut rendement doivent arriver à échéance d’ici 2024, la majeure partie des remboursements étant due en 2029 aux États-Unis et en 2026 en Europe.
Les défauts de paiement des entreprises, a-t-elle dit, devraient augmenter, mais seulement à partir de leurs plus bas historiques. “Nous pensons que nous verrons un retour à la moyenne parce que nous sommes à des niveaux si extrêmes.”
Les niveaux de défaut historiques à long terme pour les obligations à rendement élevé sont d’environ 4 % et de 3 % pour les prêts à effet de levier.
M. Okuliar a déclaré que l’analyse de l’entreprise montrait que les entreprises qui avaient emprunté de l’argent pouvaient assurer le service de leur dette – et selon cette mesure, les emprunteurs en Europe et aux États-Unis disposaient de 3,70 $ de flux de trésorerie pour couvrir chaque dollar d’intérêt.
En général, les entreprises avaient réussi à répercuter la hausse des coûts des intrants avec un minimum de perturbations et, associées à de solides soldes de trésorerie, signifiaient qu’elles pouvaient confortablement assurer le service de leur dette.
Il y a eu, a-t-il dit, un “peu de détérioration” dans certaines entreprises exposées aux prix des matières premières et des denrées alimentaires.
Les entreprises chimiques, par exemple, ont souffert de la hausse des prix du pétrole. Mais M. Okuliar a déclaré que les entreprises avaient généralement prolongé la durée de leur dette dans le futur à des taux bas et disposaient d’un effet de levier conservateur.
“Leur capacité à résister à une tempête est raisonnable”, a-t-il déclaré.
