(Bloomberg) – Les signes indiquant que les autorités chinoises freinent la hausse record des obligations dissuadent au moins un groupe d’investisseurs qui ont été l’un des principaux moteurs des gains récents.
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La récente baisse des flux entrants pourrait être le signe que la ruée vers le marché de la dette du pays perd de son élan, ce qui freine une reprise qui a fait chuter les rendements des obligations de référence à des niveaux historiquement bas. La pression pourrait se prolonger en septembre, mois qui voit généralement une augmentation des rachats de produits de gestion de patrimoine en raison des contrôles réglementaires sur les bilans des institutions financières, selon les analystes.
Ce revirement intervient alors que les autorités ont intensifié leurs mesures pour freiner la hausse, passant d’avertissements verbaux initiaux à des mesures plus concrètes comme la vente des titres sur le marché secondaire. La stabilisation des taux de dépôt dans les grandes banques après une série de baisses en juillet a également sapé la demande pour les fonds à revenu fixe et les produits de gestion de patrimoine.
D’ici la fin de l’année, les fonds communs de placement pourraient « améliorer leur gestion des liquidités et être plus prudents », a déclaré Zhou Guannan, analyste en chef des titres à revenu fixe chez Huachuang Securities. « À l’avenir, le marché des titres à revenu fixe devrait être moins actif et la passion des investisseurs pour le trading d’obligations devrait s’atténuer d’ici octobre. »
Blessés par la crise immobilière, la chute des actions et les taux de dépôt peu attractifs, les investisseurs ont investi massivement dans les WMP pour obtenir des rendements plus élevés. Par la suite, une grande partie de cet argent a été investie sur le marché des titres à revenu fixe, ce qui a fait baisser les rendements souverains de référence pendant tous les mois de l’année, sauf deux.
Cela a inquiété Pékin quant aux risques financiers, qui peuvent être causés par une hausse des rendements en cas de retournement du marché.
Depuis août, les autorités ont multiplié les mesures pour freiner la hausse des obligations. Les banques publiques ont été aperçues en train de vendre des titres d’État à plus longue échéance sur le marché secondaire au cours de la semaine dernière, signe que la Banque populaire de Chine tente de fixer un plancher aux rendements.
« Le rendement absolu du marché obligataire a diminué », a déclaré Qi Sheng, analyste en chef des titres à revenu fixe chez Orient Securities. « Les obligations à court et à long terme devraient fluctuer dans une certaine fourchette. »
L’histoire continue
La prudence croissante à l’égard des perspectives des obligations, conjuguée à de nouveaux obstacles administratifs tels qu’un processus d’approbation plus lent, a conduit à une diminution des lancements de nouveaux fonds à revenu fixe. Les recettes des nouveaux fonds ont glissé à 39,3 milliards de yuans (5,5 milliards de dollars) le mois dernier, soit près du plus bas niveau depuis février, selon Z-Ben Advisors.
Malgré la récente baisse de la demande, les obligations d’État chinoises ne devraient pas connaître de déclin à long terme et les flux provenant des produits de gestion de patrimoine pourraient reprendre au quatrième trimestre, a déclaré Qi d’Orient Securities.
Les économistes prévoient toujours que la PBOC va assouplir sa politique monétaire plus tard cette année pour soutenir une croissance chancelante, ce qui devrait profiter au marché obligataire. Le rendement de référence du pays à 10 ans s’est maintenu près d’un niveau historiquement bas de 2,09 % vendredi.
« Le risque d’un cycle de rétroaction négative de baisse du marché obligataire et de rachats importants de WMP à ce stade n’est pas élevé », ont écrit les analystes de Minsheng Securities dirigés par Tan Yiming dans une note de recherche cette semaine. « Mais nous devons toujours prêter attention aux perturbations causées par les WMP sur le marché obligataire. Après tout, le rythme des nouveaux afflux ralentit. »
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