Jay Powell a affirmé cette semaine que la Fed n’était pas « en retard » alors qu’elle entamait un cycle de baisses des taux d’intérêt.
Son principal défi dans les mois à venir sera de maintenir ce récit intact si le marché de l’emploi continue de se refroidir et que l’économie se détériore.
« Nous ne pensons pas être en retard », a déclaré le président de la Réserve fédérale lors d’une conférence de presse mercredi après la décision de réduire les taux pour la première fois depuis 2020. « Nous pensons que c’est opportun, mais je pense que vous pouvez prendre cela comme un signe de notre engagement à ne pas prendre de retard. »
Certains à Wall Street ont encore des doutes, affirmant que le mouvement massif de 50 points de base annoncé cette semaine est une tentative de rattrapage et que le chemin à parcourir pour les baisses de taux est peut-être trop superficiel.
La banque centrale est « réactionnaire » au lieu d’être proactive, a déclaré Gregory Daco, économiste en chef d’EY, qui a souligné le fait que Powell a reconnu que la Fed aurait pu réduire ses taux en juillet si ses décideurs avaient vu en premier les chiffres de l’emploi de juillet.
Ces chiffres, publiés seulement deux jours après la réunion de la Fed du 31 juillet, ont montré que le taux de chômage était passé à 4,3 %, alimentant les inquiétudes selon lesquelles la Fed aurait attendu trop longtemps.
Le taux est tombé à 4,2 % en août, mais une nouvelle hausse dans les mois à venir pourrait raviver ces mêmes craintes.
« Il est essentiel que les responsables de la Fed adoptent un cadre prévisionnel solide et abandonnent la dépendance aux données », a déclaré Daco. « Malheureusement, ce n’est pas le cas jusqu’à présent. »
Il existe de « réels risques » que l’atterrissage en douceur de l’économie américaine ne soit pas possible, notamment si le marché du travail se détériore, a déclaré jeudi à Yahoo Finance Kathy Bostjancic, économiste en chef de Nationwide.
« Le président Powell essaie de prendre les devants… mais il y a toujours le risque qu’ils aient été un peu trop lents à le faire. »
Les responsables de la Fed ont prédit cette semaine que le taux de chômage augmenterait jusqu’à 4,4 % cette année et se maintiendrait à ce niveau jusqu’à l’année prochaine.
Un autre obstacle pour Powell est que Wall Street s’attend à des réductions futures plus importantes que celles prévues par les responsables de la banque centrale, qui ont estimé cette semaine deux autres réductions plus modestes de 25 points de base jusqu’à la fin de 2024, suivies de quatre réductions plus modestes en 2025.
Une société de Wall Street a émis des prévisions plus agressives : BofA Global Research, qui a revu à la hausse son appel à des baisses de taux pour le reste de l’année à 75 points de base.
L’économiste en chef de JPMorgan Chase, Michael Feroli, a également déclaré qu’il s’attendait toujours à un rythme de baisse des taux plus rapide que le consensus de la Fed.
Feroli s’attend à une réduction de 50 points de base lors de la prochaine réunion début novembre, sous réserve d’un nouvel assouplissement des deux rapports sur l’emploi d’ici là.
L’histoire continue
Luke Tilley, économiste en chef de Wilmington Trust, a déclaré que la trajectoire prévue par la Fed est trop lente pour une économie où le marché du travail s’est normalisé et où l’inflation devrait atteindre l’objectif de 2 % de la Fed au premier trimestre 2025.
Tilley s’attend ainsi à une baisse de 200 points de base l’année prochaine, soit le double des prévisions de la Fed, et à une baisse des taux à un niveau neutre, c’est-à-dire un niveau qui ne stimule ni ne ralentit la croissance, d’ici l’automne prochain.
« C’est le chemin à long terme qui compte le plus, et sur ce point, la Fed est encore un peu en retard dans la mesure où l’attente médiane est de seulement 100 points de base de baisses l’année prochaine », a-t-il déclaré.
Signes de division
Quoi qu’il arrive, Powell devra également gérer les signes de division interne sur la voie à suivre.
Le comité de fixation des taux de la Fed est presque également divisé sur le nombre de baisses de taux supplémentaires attendues cette année, sept décideurs étant favorables à une baisse supplémentaire de 25 points de base avant la fin de l’année et neuf membres étant favorables à un assouplissement supplémentaire de 50 points de base.
Deux responsables politiques ne s’attendent pas à de nouvelles baisses de taux.
Cette voie implique que plusieurs responsables auraient pu soutenir une réduction de 25 points de base cette semaine, mais ont décidé de faire preuve de prudence et de ne pas regretter une nouvelle détérioration du marché du travail.
La gouverneure de la Fed, Michelle Bowman, a même voté contre la baisse de 50 points de base, plaidant plutôt pour une baisse plus modeste d’un quart de point. Son opposition était la première pour la Fed depuis 2005.
« Le président de la Fed est désormais perçu comme ayant une influence significative sur le FOMC, car il a réussi à convaincre la plupart des responsables que des réductions anticipées étaient optimales », a déclaré l’économiste Daco d’EY.
« L’enjeu est probablement que les décideurs politiques soient plus réticents à un assouplissement rapide lors des deux prochaines réunions politiques. »
Bostjancic, économiste en chef chez Nationwide, a déclaré qu’elle pensait que la Fed devrait réduire ses taux de 50 points de base supplémentaires lors de sa prochaine réunion en novembre, même si ce n’est pas la prévision de son entreprise.
Mais pour réduire encore de 50% le taux d’intérêt, “il faudrait vraiment un consensus” parmi les responsables de la Fed. “C’est un obstacle et il faudrait un large accord”.
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