Les plus grands marchés obligataires du monde touchés par de fortes ventes face aux craintes de ralentissement mondial

Mercredi, une liquidation soutenue des obligations d’État mondiales a brièvement fait monter les rendements du Trésor américain à 30 ans à 5 pour cent pour la première fois depuis 2007 et les rendements allemands à 10 ans à 3 pour cent, des mesures qui pourraient accélérer un ralentissement mondial et nuire actions et obligations d’entreprises.

Un ton plus calme s’est installé plus tard mercredi, avec un recul des rendements obligataires. Mais avec des données économiques américaines toujours résilientes, un dénouement brutal des positions des traders en faveur d’un rallye obligataire et une offre croissante d’obligations, le sentiment croissant que les taux d’intérêt dans les principales économies resteront élevés plus longtemps pour contenir l’inflation a fait mouche.

Sur le marché du Trésor américain – considéré comme le fondement du système financier mondial – les rendements à 10 ans ont bondi de 20 points de base (pdb) pour atteindre 4,8 pour cent cette semaine seulement. Ils sont en hausse de près de 100 points de base cette année, après avoir bondi de plus de 200 points de base en 2022.

Les rendements obligataires évoluent à l’inverse des prix, et de nombreux gestionnaires d’actifs qui détenaient des obligations s’attendant à une hausse des prix jettent désormais l’éponge.

“À l’heure actuelle, il y a un énorme élan derrière la vente massive [in Treasuries] parce que le positionnement sur le marché a été erroné”, a déclaré Juan Valenzuela, gestionnaire de portefeuille obligataire chez le gestionnaire d’actifs Artemis.

“Beaucoup de gens ont adhéré à l’idée que, parce que la Réserve fédérale atteignait son pic de hausse des taux, il était temps d’acheter des obligations d’État.”

Les rendements américains à 30 ans ont touché mercredi le niveau de 5 pour cent pour la première fois depuis la crise financière mondiale et, alors que la déroute s’étendait, le rendement du Bund allemand à 10 ans a atteint 3 pour cent, une nouvelle étape dans un marché où les rendements étaient négatifs. début 2022.

Les rendements américains à 30 ans ont ensuite reculé pour s’établir récemment à 4,86 ​​pour cent, après que le rapport national sur l’emploi de l’ADP ait montré que la masse salariale du secteur privé américain avait augmenté bien moins que prévu en septembre.

Les rendements des obligations australiennes et canadiennes à 10 ans ont bondi de plus de 20 points de base chacun cette semaine, et les rendements des obligations d’État britanniques à 30 ans ont atteint un nouveau plus haut depuis 25 ans au-dessus de 5 pour cent mercredi.

Autre signe de nervosité des investisseurs, l’indice de volatilité obligataire MOVE, très surveillé, atteint son plus haut niveau depuis quatre mois.

L’augmentation de l’offre d’obligations pèse également sur les prix, les gouvernements vendant davantage de dettes pour financer les déficits budgétaires tout en se débarrassant des vastes avoirs obligataires qu’ils ont accumulés au cours des crises récentes.

Les inquiétudes concernant la gouvernance politique américaine constituent un autre facteur. Une poignée de républicains à la Chambre des représentants des États-Unis ont évincé mardi le président républicain Kevin McCarthy, quelques jours seulement après que le Congrès ait évité de peu la fermeture du gouvernement.

La récente faiblesse des bons du Trésor “suggère qu’une prime de risque liée à l’incertitude politique est à nouveau en train d’être intégrée”, a déclaré Michael Metcalfe, responsable de la stratégie macroéconomique mondiale chez State Street Global Markets à Londres.

Ondulations

Les coûts d’emprunt du gouvernement influencent tout, depuis les taux hypothécaires pour les propriétaires jusqu’aux taux des prêts pour les entreprises.

La rapidité de la déroute des obligations a déclenché l’alarme sur les marchés d’actions et a poussé le dollar, valeur refuge, à son plus haut niveau depuis des mois face à l’euro, à la livre sterling et au yen japonais en difficulté.

Les actions mondiales ont atteint mercredi leur plus bas niveau depuis avril, et le coût de l’assurance d’une exposition à un panier d’obligations d’entreprises européennes pourries a atteint son plus haut niveau depuis cinq mois, selon les données de S&P Global Market Intelligence.

Le S&P 500 était en hausse de 0,1 pour cent en début de séance mercredi.

“Nous sommes très prudents à l’égard des actifs risqués à ce stade”, a déclaré Vikram Aggarwal, gestionnaire de fonds d’obligations souveraines chez Jupiter.

Il a déclaré que, d’une part, les actifs plus risqués comme les actions et le crédit aux entreprises étaient vulnérables à une éventuelle récession provoquée par les hausses de taux des banques centrales.

Ou encore, si les récessions ne se produisent pas et que « nous obtenons un scénario plus élevé et plus long dans lequel les taux (d’intérêt) restent là où ils sont… cela sera finalement plutôt négatif pour les actifs risqués également ».

Une nouvelle hausse des coûts d’emprunt constitue un casse-tête pour les banques centrales, qui mettent en balance la nécessité de maintenir des taux élevés pour contenir l’inflation et la détérioration des perspectives économiques.

Toutefois, l’incertitude quant au moment et à la forme de cette détérioration entraîne de nouvelles complications sur les marchés obligataires et contribue à une vente plus forte des obligations à plus long terme.

La prime de terme américaine à 10 ans, une mesure étroitement surveillée de la rémunération exigée par les investisseurs pour prêter de l’argent à long terme, est devenue positive pour la première fois depuis juin 2021 et a augmenté de plus de 70 points de base depuis fin août, selon la Fed de New York.

“Tout le monde réclame une récession qui refuse tout simplement de se produire. Et puis il y a la hausse des prix du pétrole, ce qui bien sûr complique la situation en termes de perspectives en matière de taux directeurs”, a déclaré le responsable de la stratégie de taux de Rabobank. Richard McGuire.

“Tout cela, je pense, conspire pour que les investisseurs soient très réticents à placer leur argent dans des obligations d’État à plus long terme. Ils exigent une compensation pour cela”, a déclaré McGuire.