2023 s’annonce comme une année charnière pour évaluer la responsabilité des mid&small caps italiennes. Après une année 2022 pleine de bonnes surprises également liées à des facteurs extraordinaires, l’année en cours, définie sans surprise par de nombreux acteurs comme un exercice de transition, s’annonce comme un banc d’essai capable de délivrer quelques verdicts, surtout sur la capacité à générer des marges et maintien des volumes de nombreuses sociétés industrielles cotées. Dans l’intervalle, cependant, la longue vague de la crise des banques américaines et du Credit Suisse ne semble toucher que les PME italiennes, qui au cours du dernier mois ont perdu moins de valeur en bourse, tant par rapport aux grandes capitalisations que par rapport aux principales sociétés européennes actions appartenant au même segment .
Après une année au cours de laquelle les craintes de toutes sortes liées à la dégradation du scénario macroéconomique ont été chassées, la saison des rapports 2022, qui vient de s’achever, a livré une image de solidité apparente des mid&small caps italiennes. Mais l’équilibre risque déjà de se rompre. L’effet lié aux variables relatives aux “avantages fiscaux, remises sur facture et crédits énergie qui ont gonflé la performance de l’année, prendra probablement fin en 2023 – raisonne-t-il Antoine Amendolagestionnaire de portefeuille de AcomeA sgr -, avec des répercussions sur le top line et une croissance plus contenue. Le chiffre d’affaires sera principalement tiré par les composantes prix et mix de l’offre, au détriment de la croissance des volumes ». Malgré les excellents résultats du dernier trimestre de l’année dernière, au cours des premiers mois de l’année, “de nombreuses valeurs industrielles voient une baisse des nouvelles commandes et de la demande”.
Des conseils plus structurés
Gestion du besoin en fonds de roulement et des stocks, accent mis sur le mix produits sont les maîtres mots de la gouvernance des opérations, aujourd’hui remises en cause par les premiers signes de ralentissement de la demande liés à la hausse de l’inflation. C’est également pour cette raison que de nombreuses entreprises ont préféré attendre les comptes du premier trimestre pour fournir des indications plus structurées sur l’année en cours. D’autre part, poursuit Amendola, « les pénuries et les coûts des matières premières se redressent, mais ne diminuent pas ; les tarifs ont déjà été augmentés par rapport à l’année dernière et l’inversion des coûts devient de plus en plus difficile pour certaines entreprises ». Pour cette raison, “une pression à la baisse sur les marges est attendue”. Un autre élément d’attention est considéré comme la génération de trésorerie, “impactée par la nécessité d’augmenter les stocks pour faire face aux pénuries de composants – conclut le gestionnaire -, mais qui dans un scénario de baisse de la demande pourrait avoir un effet inflationniste”.
Comparaison européenne positive
Cependant, comme mentionné, le marché ne tient pas compte du ralentissement attendu. Et ce malgré la tempête qui s’est abattue sur les tarifs ces dernières semaines. Les cours de la bourse italienne au 17 mars, comme le confirme l’analyse d’Intermonte, ont perdu 7,9% au cours du dernier mois, mais sont toujours en hausse de 5,6% sur une base annuelle. L’indice FTSE Italy Mid-Caps en particulier a surperformé l’indice principal de 1,1 % au cours du dernier mois (-6,9 %), tandis que le FTSE Italy Small Caps a enregistré une meilleure performance de 5,2 % par rapport au marché (-2,7 % ); cependant, les deux montrent toujours un écart par rapport aux valeurs du début de l’année. Les PME italiennes remportent également la comparaison au niveau européen : l’indice MSCI Europe Small Caps a chuté de 7,4 % au cours du dernier mois, sous-performant légèrement les moyennes capitalisations italiennes.
Rotation du portefeuille
“Ces dernières semaines”, explique-t-il Andréa Randonetête de mi-petite capitalisation di Intermonte – il y a eu une crise de liquidité inquiétante qui s’est propagée rapidement d’un certain nombre de banques régionales américaines au renflouement forcé du Credit Suisse. Les signes clairs d’un ralentissement macroéconomique devraient conduire à un changement des politiques des banques centrales, avec une rotation conséquente du portefeuille vers des valeurs telles que les services publics et des valeurs de croissance moins cycliques. En Italie, la plupart des noms de cette dernière catégorie appartiennent au segment des moyennes capitalisations, qui, nous l’espérons, retiendra l’attention des investisseurs”.
