Les taux d’intérêt seront-ils aussi bas qu’avant Corona ?

Aux Etats-Unis, la Fed prend aujourd’hui une décision dont les conséquences toucheront également la Suisse. La Fed abaissera à nouveau ses taux d’intérêt directeurs pour la première fois, marquant ainsi le début de la fin de ce qui fut finalement une courte phase de taux d’intérêt élevés qui a suivi le Corona. Le président de la Fed, Jerome Powell, avait déjà déclaré dans un discours en août : « Il est temps d’ajuster la politique monétaire ».

Cela soulève immédiatement de nouvelles questions. Jusqu’où ira Powell ? Quelles conséquences cela a-t-il pour la Suisse ? Est-ce que ce sera la même chose après Corona et avant Corona ? Personne ne le sait avec certitude, mais certains éléments suggèrent un retour à des taux d’intérêt bas. Cela ressort également du discours de Powell « Il est temps ». Il y explique comment les États-Unis ont vaincu l’inflation et où elle en est aujourd’hui.

L’inflation a commencé à augmenter au printemps 2021. La Fed a d’abord cru que le problème était temporaire, qu’il s’agissait de « distorsions liées à la pandémie » qui se corrigeraient d’elles-mêmes. En termes simples : le coronavirus a perturbé les chaînes d’approvisionnement mondiales, l’économie va les réparer et l’inflation disparaîtra à nouveau.

Mais quelques mois plus tard, à l’automne 2021, l’inflation avait énormément augmenté. À l’été 2022, il devrait atteindre son plus haut niveau depuis quatre décennies : 9,1 pour cent. L’ancien secrétaire au Trésor Larry Summers a déclaré : Pour vaincre l’inflation, les États-Unis devraient endurer cinq années sombres de chômage très élevé.

Powell devait agir. En 2022, le taux directeur a augmenté de plus de 4 points de pourcentage, et en 2023 d’un autre point. Il a atteint son plus haut niveau depuis plus de deux décennies. Il s’agissait d’un signe de détermination : la Fed parviendrait à maîtriser l’inflation, même si cela nécessitait une récession.

Si cela s’était produit, Powell aurait échoué

Ce faisant, Powell voulait également éviter le danger qu’une inflation élevée ne devienne la nouvelle norme dans l’esprit des gens. Alors, par exemple, les entreprises et les syndicats supposeraient fermement que l’inflation serait élevée et accepteraient de fortes augmentations de salaires – alimentant ainsi davantage l’inflation.

Alors Powell aurait échoué aussi. En fait, pour vaincre l’inflation, il aurait fallu une récession et un chômage élevé pour que les gens se découragent et abandonnent leurs revendications salariales élevées.

Rétrospectivement, il est apparu clairement que le pic de l’inflation avait été atteint à l’été 2022. Ensuite, la situation s’est rapidement dégradée et l’inflation sera encore de 2,5 % à l’été 2024. Si les États-Unis calculaient comme les Européens, ce chiffre serait inférieur à 2 pour cent. Pendant ce temps, le marché du travail était en plein essor la plupart du temps – c’était un petit miracle économique. Ce n’est qu’au cours des six derniers mois que le marché du travail a montré une faiblesse et que le chômage a augmenté de manière significative.

La manière dont ce miracle s’est produit fournira pendant longtemps matière à débat et à recherche, estime Powell. Il estime lui-même qu’en fin de compte, les « distorsions liées à la pandémie » ont joué un « rôle clé ». « Même si la réduction des distorsions a pris beaucoup plus de temps que prévu, elle a finalement joué un rôle important dans la réduction de l’inflation. »

Cependant, selon Powell, cela n’aurait pas été possible sans une augmentation des taux d’intérêt. Autrement, une inflation élevée serait devenue la nouvelle norme et une récession aurait été nécessaire. L’inflation est finalement restée un phénomène temporaire – bien que d’une ampleur jamais imaginée.

Les taux d’intérêt directeurs élevés ont atteint leur objectif

Il semble peu probable que l’inflation revienne une fois vaincue. Ce qui reste, ce sont des taux d’intérêt directeurs élevés, qui ont atteint leur objectif, et un marché du travail qui, selon Powell, s’est clairement refroidi. Les risques ont augmenté et un nouveau refroidissement n’est « pas le bienvenu ». Cela laisse présager de nouvelles baisses des taux d’intérêt directeurs dans les mois à venir.

La décision d’aujourd’hui sur les taux d’intérêt est probablement “le début d’un cycle d’assouplissement qui s’étendra sur une longue période”, a déclaré l’ancien vice-président de la Fed, Alan Blinder. Paul Krugman, prix Nobel d’économie, estime que les taux d’intérêt directeurs sont « beaucoup trop élevés » et que les arguments en faveur d’une lente réduction sont « faibles ». Selon lui, des taux d’intérêt directeurs bien plus bas sont nécessaires pour garantir que tout se passe bien sur le marché du travail.

Bill Dudley, ancien président de la Réserve fédérale de New York, met également en garde contre un nouveau ralentissement du marché du travail. Si la situation s’aggrave au-delà d’un certain point, une spirale négative s’enclenche souvent et il est difficile de l’arrêter. Mark Zandi, économiste en chef chez Moodys Analytics, a déclaré à la télévision américaine : « Powell a rempli sa mission : pourquoi avons-nous besoin de taux d’intérêt directeurs aussi élevés maintenant ? Pour quelle raison ?”

L’expérience a montré qu’une baisse des taux directeurs américains affaiblirait le dollar, mais renforcerait l’euro et le franc, explique Karsten Junius, économiste en chef à la Banque J Safra Sarasin. Parce que la baisse des taux directeurs rend le dollar moins attractif par rapport à l’euro et au franc.

Toutefois, une telle pression à la hausse ne convient ni à la Banque nationale suisse (BNS), ni à la Banque centrale européenne (BCE). Les économies du pays, dont les résultats sont modérés, seraient affaiblies. Si Powell abaisse ses taux directeurs, la probabilité que la patronne de la BCE Christine Lagarde et le patron de la BNS Martin Schlegel fassent de même augmente. C’est pourquoi Junius s’attend à ce que la BNS ait un taux d’intérêt directeur de 0,5% dès mars 2025.

Cela signifie que les taux directeurs en Suisse ne dépasseront plus trop la ligne zéro.