L’expérience indonésienne de partage de la dette inquiète les investisseurs de Rupiah

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JAKARTA / SINGAPOUR – L’expérience de l’Indonésie pour emprunter gratuitement de l’argent à la banque centrale a excité les partisans de la théorie monétaire moderne et soulevé des inquiétudes quant à ses effets sur l’inflation et la roupie.

L’accord de «partage des charges» dévoilé la semaine dernière implique que la Banque d’Indonésie (BI) achète effectivement environ 28 milliards de dollars d’obligations que le gouvernement prévoit d’émettre pour financer ses dépenses de relance COVID-19, tout en renonçant aux paiements d’intérêts.

Le plan final, annoncé après des mois de négociations difficiles entre BI et le gouvernement, limite la monétisation de la dette de la banque centrale à cette année.

Pourtant, le manque de clarté sur la teneur des obligations que la BI achètera et sur la façon dont elle se débarrassera par la suite de ces avoirs oblige les analystes.

La roupie , historiquement sujette aux fluctuations volatiles causées par les pressions inflationnistes, a chuté de plus de 3% par rapport au dollar en environ trois semaines.

Les stratèges de la Deutsche Bank ont ​​déclaré que leur principale préoccupation était qu’une importante monétisation de la dette élargisse la base monétaire, alimentant finalement une croissance plus rapide du crédit, l’inflation, les importations et une roupie plus faible.

“Le risque est qu’en menant ces opérations de si grande envergure, les gens commencent à se demander quelle sera la politique de sortie”, a déclaré Siddharth Mathur, responsable de la recherche sur les marchés émergents de l’APAC chez BNP Paribas à Singapour.

Alors que les investisseurs attendent des détails, Mathur s’attend “à une légère augmentation de la prime de risque qu’ils associent à l’Indonésie pour compenser l’incertitude de ce qui se passera”.

Il s’agit d’un cas rare d’emprunt public sans payer d’intérêt à la banque centrale, qui doit ensuite imprimer de l’argent pour s’assurer que l’emprunt est libre et que le déficit budgétaire ne s’éteint pas.

Jusqu’à présent, les rendements des obligations en roupies, dont plus de 30% sont détenus par des étrangers, sont restés stables.

Les analystes de Nomura Singapore ont déclaré qu’ils restaient neutres sur les obligations indonésiennes après l’annonce, et Deutsche a déclaré qu’il resterait les obligations longues mais passerait au ténor à cinq ans.

Les plus grandes inquiétudes des investisseurs concernent toutefois la pression probable sur BI pour réduire les taux d’intérêt afin de limiter les pertes et si cela compromettrait ses réponses politiques à l’inflation.

L’inflation annuelle de juin était à un creux de 1,96% sur 20 ans, l’épidémie de virus ayant supprimé la demande. Le gouverneur de BI, Perry Warjiyo, a déclaré qu’il resterait probablement muet cette année, tout en signalant qu’il y avait de la place pour des taux plus bas même après les trois baisses à 4,25% cette année.

Un document BI présenté au Parlement la semaine dernière a montré que la banque centrale s’attendait à un taux d’inflation de 3,35% cette année en raison de la monétisation de la dette, contre une prévision initiale de 2,49%, et une nouvelle augmentation entre 4,88% et 6,69% ​​en 2021.

L’économiste de Citi Indonesia, Helmi Arman, a déclaré qu’il s’attendait à une nouvelle réduction de 25 points de base avant l’annonce du programme, mais il pourrait y en avoir davantage car les décideurs politiques “pourraient être plus enclins à réduire les coûts de la politique monétaire”.

L’ancien ministre des Finances indonésien, Chatib Basri, a déclaré à Reuters qu’il était encourageant de constater que la participation de BI au financement gouvernemental était limitée.

“Si la BI ne dispose pas d’un capital suffisamment solide, elle peut être réticente à relever les taux même lorsque les conditions économiques le justifient, par exemple, lorsque l’inflation monte.”

(Reportage supplémentaire de Maikel Jefriando; Édition par Vidya Ranganathan et Jacqueline Wong)

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