L’exubérance commerciale de Trump ne durera pas pour trois raisons. Voici ce que Morgan Stanley recommande aux investisseurs pour 2025

L’euphorie à Wall Street est palpable et les chiffres sont là pour le prouver. Déjà dans les semaines qui ont précédé les élections américaines, le Trump Trade était sur toutes les lèvres et avait influencé les marchés. La reprise s’est poursuivie après les élections, mais il est peut-être temps de se demander si nous ne sommes pas allés trop haut trop vite et de réfléchir aux risques potentiels à l’horizon.

Wall Street débridée, +26% pour le rendement total du S&P 500

La dernière étape du rassemblement, au lendemain de la victoire électorale de Donald Trump, accompagné de la majorité républicaine à la Chambre et au Sénat, a accru la série de records de la Bourse de New York. Pour l’indice S&P 500, 51 records ont été mis à jour depuis le début de l’année. Depuis le début de l’année, les actions américaines ont ajouté près d’un quart de valeur. En effet, si vous regardez leLe S&P 500 Total Returns, qui inclut également les dividendes (environ 1,5 % est le rendement en dividendes de l’indice), dépasse les 26 %. Exactement la même performance qu’en 2023.

Il est peut-être temps de se demander, dans un avenir proche, si quelque chose ne pourrait pas mettre des bâtons dans les roues de cette exubérance haussière. Il y a ceux qui voient dans les mouvements de Warren Buffettqui détenait à la fin du troisième trimestre un une liquidité record de plus de 320 milliards de dollars, un signal de méfiance à l’égard des marchés boursiers qui se négocient à des valorisations trop élevées.

Les éléments de risque ne manquent pas à l’avenir. Des valorisations boursières élevées aux mesures de politique inflationniste telles que les droits de douane que Trump pourrait bientôt mettre en œuvre.

Les élections américaines ont été caractérisées par la victoire de Trump et les marchés boursiers ont célébré ces résultats, sur la base d’attentes de baisse d’impôts et de réglementation plus souple. Les investisseurs ont donc continué à faire pression sur ce que l’on appelle le « Trump trade », en se concentrant sur les actions à petite capitalisation, les valeurs financières et les crypto-monnaies.

En même temps, Les investisseurs obligataires ont freiné, avec une baisse des prix et une hausse des rendements du Trésor. à 10 ans jusqu’à 19 points de base rien que le 6 novembre (le lendemain des élections). Une indication claire des inquiétudes des investisseurs obligataires concernant les réductions d’impôts à venir pendant le deuxième mandat de Trump et la pression potentielle sur l’endettement du pays. Dans le même temps, le dollar américain s’est considérablement apprécié par rapport aux autres devises.

Les marchés boursiers pourront-ils profiter de la dynamique actuelle jusqu’à la fin de l’année ? «C’est certainement possible», affirment les stratèges de Morgan Stanleydont le Comité d’Investissement Mondial Toutefois, il ne recommande pas de poursuivre agressivement ces tendances en 2025. “Nous continuons plutôt de mettre l’accent sur l’équilibre et la diversification, sur la base de trois préoccupations liées à la récente exubérance boursière.” Vous trouverez ci-dessous les trois risques mis en évidence par Morgan Stanley dans un récent rapport.

1. Valorisations boursières excessives

« Les investisseurs devront composer avec des valorisations boursières élevées, en particulier lorsque les taux d’intérêt augmentent. Même si la Réserve fédérale a abaissé ses taux directeurs, les rendements du Trésor américain ont augmenté ces dernières semaines, les investisseurs pesant les risques liés à l’inflation et à la hausse de la dette et des déficits américains. La hausse des taux pèse souvent sur les valorisations boursières, augmentant les coûts de financement des entreprises et freinant les dépenses de consommation. Cela pourrait freiner la rentabilité des entreprises, rendant également les bénéfices futurs moins attractifs.

En particulier, souligne Morgan Stanley, la forte croissance sous-jacente de l’économie a entraîné une hausse du taux du Trésor à 10 ans ajusté de l’inflation à environ 2 %, un niveau autrefois associé à des multiples cours-bénéfices prévisionnels autour de 17x. « Actuellement, ce ratio s’élève à 23x, ce qui, selon nous, pourrait rendre le titre vulnérable. Les actions deviennent également moins attrayantes, car les multiples étirés et les taux plus élevés ont réduit la prime de risque sur actions – ou le rendement supplémentaire qu’un investisseur peut espérer en détenant des actions par rapport aux bons du Trésor sans risque – à moins de 30 points de base, par rapport à un investissement à long terme. moyenne à terme d’environ 275 points de base.

2. Les objectifs de profit sont ambitieux

Les estimations des bénéfices des entreprises pour 2025 fixent une croissance des bénéfices à 15 %. « Ces perspectives semblent de plus en plus en contradiction avec le rythme actuel de croissance des bénéfices à un chiffre – affirme MS – et avec une croissance de la productivité plus faible que prévu. » Bien entendu, des secteurs tels que l’énergie traditionnelle et la finance pourraient voir leurs estimations de bénéfices augmenter grâce à une plus grande clarté réglementaire suite à l’élection de Trump. Cependant, la hausse des taux d’intérêt et le raffermissement du dollar américain constituent des obstacles considérables pour les multinationales américaines, augmentant potentiellement les coûts de financement et rendant leurs produits et services plus chers à l’étranger. En outre, la maison d’affaires américaine souligne que le secteur manufacturier américain pourrait également être vulnérable si les nouveaux droits de douane augmentaient le coût des importations de matériaux, augmentant ainsi les coûts de production de certaines entreprises.

3. Les risques liés au calendrier des politiques de Trump

Un dernier facteur à considérer est l’ordre et le calendrier de mise en œuvre des politiques de l’administration Trump. « L’ordonnancement politique à Washington sera essentiel pour garantir que les efforts de stimulation de la croissance, tels que la déréglementation et les réductions d’impôts, ne soient pas entièrement contrebalancés par des mesures inflationnistes perturbatrices, telles que des tarifs douaniers qui augmentent les prix aux États-Unis ou des restrictions à l’immigration qui ralentissent. croissance de la population active et désinflation des salaires. Ces dernières initiatives pourraient affecter les principales industries de services, les petites entreprises et les sociétés liées à l’agro-industrie américaine », ajoute Morgan Stanley.

Que doivent faire les investisseurs ?

La somme de ces risques, des valorisations boursières actuellement élevées et d’un sentiment exubérant devrait mettre les investisseurs sur leurs gardes.
Une façon d’avancer pour les investisseurs tactiques prudents est d’envisager de prendre des bénéfices sur le S&P 500. « Les opportunités d’investissement existent principalement dans les grandes capitalisations de valeur et les moyennes capitalisations de croissance. Nous voyons également des opportunités sur les marchés émergents à mesure que la volatilité des devises augmente », affirme Morgan Stanley, qui souligne plutôt la possibilité pour les investisseurs à long terme d’envisager de rééquilibrer leurs portefeuilles et de poursuivre leurs efforts. une diversification maximale entre actions et obligations, ainsi que dans les actifs réels, les hedge funds et les investissements privés.