Ligand Pharmaceuticals : Le nouveau ligand a l’air bien (NASDAQ : LGND)

Ceci est mon deuxième Ligand récent (NASDAQ:LGND) article suivant “A New Ligand Is Taking Shape” du 12/2022 (“Taking Shape”). Taking Shape a décrit le nouveau look de Ligand suite à son OmniAb récemment achevé (OABI) spin-off et son nouveau PDG Todd Davis.

Dans cet article, j’évalue les mérites de l’investissement de Ligand suite à son appel de résultats du premier trimestre 2023 (l'”Appel”). En complément de l’appel, je cite les ressources suivantes du premier trimestre 2023 :

1. 10-Q (le “10-Q”);
2. Présentation (la “Présentation“);

La prime captisol COVID de Ligand est en train de tomber à zéro, laissant la franchise captisol de base en place.

Il y a longtemps, en 2015, Ligand a conclu un accord fondateur avec Gilead (GILD) pour son agent solubilisant captisol. À l’époque, l’accord était axé sur l’utilisation de captisol dans un médicament Ebola que Gilead développait. Les parties ont révisé l’accord au fil des ans.

Il a pris une importance disproportionnée en 2020 lorsque COVID a frappé et Gilead a commencé à avoir besoin de grandes quantités de captisol pour ses perfusions de VEKLURY (remdesivir) approuvées par la FDA. Au cours de Ligand Appel aux résultats du 4e trimestre 2022 il a indiqué que ses revenus liés au COVID au cours des trois années pandémiques (2020-23) ont dépassé 300 millions de dollars.

Toutes les bonnes choses ont une fin. Pour les revenus de captisol liés au COVID de Ligand, c’est certainement le cas. Le tableau des revenus désagrégés du 10-Q à la page 11 montre un total d’environ 10,62 millions de dollars de revenus de captisol pour le premier trimestre 2023. Aucun des 10,62 millions de dollars “ne représente des revenus sur le Captisol fourni pour une utilisation dans la formulation avec le remdesivir, … pour COVID-19” .

La diapositive 16 de la présentation décrit l’importance continue de la technologie captisol de Ligand :

Sa diapositive de présentation 17 détaille la cadence des partenariats Captisol que Ligand a encrés depuis une dizaine d’années :

La page 3 du 10-K 2022 de Ligand répertorie une demi-douzaine d’autres thérapies FDA activées par le captisol. Alors que les revenus de l’ère pandémique de captisol ont joué un rôle majeur dans la solidification des finances de Ligand, Ligand dispose d’autres plates-formes qu’il identifie comme essentielles à son avenir.

Ligand dispose d’un joli groupe de plates-formes de revenus supplémentaires et de technologies au-delà du captisol.

PÉLICAN

Ligand aborde sa plate-forme pélican à la diapositive de présentation 18 :

Ligand a acquis cette plate-forme PELICAN productive avec son acquisition en 10/2020 de Pfenex. Dans son libérer annonçant la conclusion de l’accord, il a décrit la technologie qu’il inclut désormais dans sa plate-forme PELICAN comme :

1. une plateforme technologique d’expression de protéines ;
2. développer de nouvelles protéines thérapeutiques de nouvelle génération ;
3. améliorer les thérapies existantes et créer de nouvelles thérapies pour des cibles biologiques liées à des maladies critiques non satisfaites ;
4. la plate-forme propriétaire PELICAN utilise P. fluorescens bactérie, qui sont particulièrement bien adaptées à la production complexe de protéines à grande échelle qui ne peut pas être réalisée par des systèmes hôtes plus traditionnels ;
5. apporter une valeur significative aux programmes de développement biopharmaceutique en réduisant les délais de développement et les coûts de fabrication des thérapeutiques humaines et des vaccins.

PELICAN est le moteur d’une variété de thérapies approuvées par la FDA générant des revenus pour Ligand dans le cadre de diverses collaborations, notamment :

FILSPARI (sparsentane)

Ligand a un bon accord de licence lui offrant des jalons modestes mais une solide redevance de 9% avec Travere Therapeutics (TVTX) sur les ventes nettes mondiales de FILSPARI. C’est excitant pour Ligand car le 17/02/2023 Travere annoncé approbation accélérée de FILSPARI, pour la réduction de la protéinurie dans la néphropathie à IgA.

La présentation envisage cela comme ouvrant une vaste source de revenus pour Ligand, comme en témoigne la diapositive 12 de la présentation ci-dessous :

Avant de trop se réjouir, il faut jeter un œil au communiqué annonçant une approbation accélérée. Il indique qu’il n’a pas :

…a été établi si FILSPARI ralentit le déclin de la fonction rénale chez les patients atteints d’IgAN. Le maintien de l’approbation de FILSPARI peut dépendre de la confirmation d’un bénéfice clinique dans l’étude de phase 3 PROTECT en cours, qui est conçue pour démontrer si FILSPARI ralentit le déclin de la fonction rénale. Les principaux résultats des critères d’évaluation de confirmation à deux ans de l’étude PROTECT sont attendus au quatrième trimestre de 2023 et sont destinés à soutenir l’approbation traditionnelle de FILSPARI.

en d’autres termes, l’approbation de FILSPARI pourrait être retirée plus tard en 2023 ou au début de l’année prochaine. Dans un article attribuant une note « VENDRE » à Travere, l’analyste de Seeking Alpha, BiotechValley Insights, postule de faibles preuves de protéinurie comme paramètre de substitution dans l’IgAN.

ENSIFENTRINE

Les diapositives de présentation 13 et 14 décrivent son opportunité ensifentrine. Le titulaire de licence de Ligand, Verona (VRNA), prévoit de déposer prochainement une NDA pour l’ensifentrine dans le traitement de la MPOC. Si elle est approuvée, l’ensifentrine pourrait générer d’énormes ventes, comme l’envisage la diapositive 14 :

La redevance fixée à un seul chiffre réduit les rendements de Ligand sur ce méga blockbuster potentiel, bien que s’il était approuvé, il serait toujours important.

Les prévisions de Ligand pour 2023 prévoient une croissance de 20 % des revenus et une croissance de 50 % du BPA.

La diapositive 20 de présentation de Ligand présente ses prévisions pour 2023 :

La présentation comprend également une diapositive de perspectives principalement redondante qui complète la diapositive d’orientation avec ce qui suit :

1. calculer une croissance de 20 % des revenus de soins sur 2022 ;
2. calculer une croissance de 50 % du BPA ajusté dilué sur 2022 ;
3. Bilan de trésorerie et de placements à court terme de 212 millions de dollars à la fin de l’année 2022.

L’argent de Ligand à un moment donné n’est pas clair. Pendant l’appel, le PDG a rapporté ce qui suit :

Nous avons terminé le trimestre avec 283 millions de dollars de trésorerie et d’équivalents de trésorerie. Au cours du premier trimestre, nous avons vendu une partie de nos actions détenues dans Viking Therapeutics avec un gain substantiel, ce qui a bien ajouté à notre solde de trésorerie. Tavo donnera plus de détails à ce sujet dans sa discussion.

Comme décrit précédemment, nous avons un billet convertible de 77 millions de dollars que nous rembourserons en mai, date à laquelle nous prévoyons être sans dette avec plus de 200 millions de liquidités pro forma disponibles pour investir. Une autre caractéristique clé que nous nous efforçons d’améliorer dans le cadre de notre stratégie commerciale est d’avoir une structure d’exploitation très allégée.

Conclusion

Ligand a un modèle commercial intéressant qui lui donne la possibilité d’accumuler diverses sources de revenus à partir de produits pharmaceutiques sélectionnés. La métrique de rentabilité favorable de Ligand, telle que reflétée par son écran de notation de rentabilité quantitative, valide son attrait pour l’investissement.