L’indépendance de la Fed américaine est-elle en danger ?

À l’approche de l’élection présidentielle américaine de novembre 2024, les craintes grandissent selon lesquelles Donald Trump pourrait restreindre l’indépendance de la Fed américaine après une victoire électorale. Dès son premier mandat, il avait tenté d’influencer la politique monétaire américaine. Les déclarations du début de l’année vont désormais dans le même sens, selon lesquelles il souhaiterait occuper la présidence du Conseil des gouverneurs et remplacer Jerome Powell en cas de victoire électorale. Cela soulève la question de savoir si et dans quelle mesure l’indépendance de la Fed américaine est menacée et dans quelle mesure les institutions de politique monétaire américaines sont résistantes aux tentatives d’un président d’influencer l’orientation de la politique monétaire.

Système de la Réserve fédérale – Statu quo

Comme on le sait, le Système de Réserve Fédérale se compose du Conseil des Gouverneurs (BOG) basé à Washington, DC) et des douze banques de Réserve Fédérale, dont certains districts couvrent plusieurs États (voir Réserve Fédérale des États-Unis, 2017). Les sept membres du Conseil des gouverneurs sont nommés par le président américain et confirmés par le Sénat ; le président américain nomme également le président et le vice-président. La durée du mandat de tous les membres est de 14 ans et est échelonnée de manière à ce qu’un mandat expire le 31 janvier de chaque année paire. La réélection n’est pas possible. Le président doit déjà être membre du conseil d’administration ; son mandat est de 4 ans et peut être prolongé (également plusieurs fois) pour 4 ans supplémentaires ; Si la présidence prend fin, la personne concernée conserve son siège au Conseil d’administration jusqu’à la fin du mandat de 14 ans.

Les banques de réserve fédérales sont gouvernées par un conseil d’administration de neuf membres, nommés en partie (six personnes) au niveau du district et en partie (trois personnes) au niveau syndical par la BOG. Le Conseil d’Administration nomme les présidents des Banques de Réserve Fédérale, qui doivent provenir parmi les administrateurs nommés par le Conseil et être confirmés par le BOG. Les administrateurs sont élus ou nommés pour des mandats échelonnés de trois ans. Ils peuvent généralement remplir deux mandats complets de trois ans ou un maximum de sept années consécutives. Si un administrateur n’est pas en mesure de remplir un mandat complet, son successeur sera élu pour remplir la partie restante du mandat de trois ans.

Les décisions importantes en matière de politique monétaire sont prises par le Comité fédéral de l’open market (FOMC), au sein duquel les sept membres du Conseil des gouverneurs et les présidents de cinq banques de réserve fédérales disposent du droit de vote. Le pouvoir de vote des banques fédérales de réserve au FOMC change chaque année, la Banque fédérale de réserve de New York (qui mène les opérations d’open market de la Fed) votant toujours. Cela signifie que les décideurs nommés par le gouvernement fédéral dominent le FOMC (7 contre 5). La présidence du FOMC n’est pas réglementée par la loi ; Mais traditionnellement, le comité élit également le président du Conseil des gouverneurs comme président et le président de la Banque fédérale de réserve de New York comme adjoint. Les réunions du FOMC ont généralement lieu huit fois par an à Washington, DC. Les décisions sont prises à la majorité, sans voix supplémentaire du président ; cependant, il est rarement du côté des perdants et représente les décisions auprès du public (Conti-Brown, 2019).

L’aperçu 1 montre la composition actuelle du BOG, l’affiliation politique des membres et la durée de leur mandat restant. Jerome Powell est président depuis 2018, son deuxième mandat en tant que président (et non en tant que membre du Conseil d’administration) se terminera en 2026 ; Il a été nommé pour la première fois en novembre 2017 par le président américain de l’époque, Trump, puis de nouveau en novembre 2021 par le président Biden. Son deuxième mandat a débuté en mai 2022. Philip Jefferson a été nommé vice-président par le président Biden en mai 2023 et confirmé par le Sénat américain en septembre 2023. .

Aperçu 1 : Composition du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale américaine

D : Démocrates ; R : Républicain

Quelle: Marey (2014).

Influence politique

En tant que président sortant, Trump souhaitait exercer une influence politique sur les décisions de politique de taux d’intérêt de la Fed américaine en 2019. À l’époque, il avait critiqué la baisse des taux d’intérêt directeurs, la qualifiant de trop hésitante, arguant que les États-Unis étaient économiquement désavantagés par rapport à d’autres pays ayant des taux d’intérêt encore plus bas. Début février 2024, il a déclaré dans une interview avec Fox Business qu’il ne reconduirait pas Powell à la présidence de la Fed pour un troisième mandat s’il remportait les élections en novembre.

Les observateurs se demandent si Trump pourrait destituer Jerome Powell de son poste de président du Conseil des gouverneurs avant la fin de 2026 s’il remporte les élections. Le président américain est habilité à le faire en vertu de la loi sur la Réserve fédérale (article 10, paragraphe 2), car il peut licencier un membre du BOG dans des cas justifiés (« pour un motif valable ») avant la fin du mandat. Cependant, dans d’autres procédures de destitution, les tribunaux ont interprété l’exigence du « motif valable » comme une faute personnelle ou un abus de pouvoir de la part du titulaire, et il est peu probable que les désaccords au cours de la politique monétaire répondent à ce critère.

Ce qui reste cependant à déterminer, c’est si Trump peut retirer seul le président de sa présidence sans le retirer du BOG ; dans ce cas, Powell resterait un membre « régulier » du BOG jusqu’en 2028. Les régions privées de présidence ont la possibilité de intenter un procès, qui serait tranché par la Cour suprême. Sortie ouverte. Entre-temps, l’actuel vice-président succéderait à Philip Jefferson, qui – parce qu’il est démocrate – serait remplacé dès que possible par Trump en tant que président avec quelqu’un qu’il aime. Seuls les deux républicains restant au conseil d’administration (Christopher Waller ou Michelle Bowman) seraient éligibles. Alternativement, ces membres actuels pourraient démissionner plus tôt et céder la place à un membre nouvellement nommé qui pourrait alors également assumer la présidence. Dans les deux cas, Waller ou Bowman se sont vu attribuer une position de négociation forte vis-à-vis du président et il n’est pas clair s’ils agiraient réellement dans l’intérêt du président américain s’ils prenaient la présidence.

Quoi qu’il en soit, un changement de présidence nécessite l’approbation du Sénat américain, où les démocrates sont encore majoritaires (51 démocrates (dont 4 indépendants) contre 49 républicains). De plus, le FOMC élit lui-même son président, et Powell pourrait rester président du FOMC même en cas de changement à la présidence du Conseil des gouverneurs. Un tel « schisme » de politique monétaire (avec une autorité monétaire divisée entre un « pape du BOG » et un « contre-pape du FOMC ») ne serait pas sans risques car le FOMC a dépassé le niveau de la valeur cible du taux des fonds fédéraux (comme clé). taux d’intérêt) et la Banque du Ghana décide du taux d’intérêt sur les soldes de réserve (IORB) et donc de la limite inférieure du taux d’intérêt interbancaire (Conti-Brown, 2019).

Cependant, ce taux d’intérêt est devenu beaucoup plus important dans la politique monétaire ces dernières années, car la Fed américaine est passée d’un système de plancher à un système de corridor dans sa gestion du marché monétaire et le taux des fonds fédéraux est tombé au niveau de l’IORB en raison de mesures quantitatives. assouplissement (Jordanie/Luther, 2022). La composition du BOG reste donc plus importante et le poids du pape en matière de politique monétaire dépasse celui d’un antipape.

Révision des lois de la Réserve fédérale

En avril 2024, le Wall Street Journal (2024) a fait état des demandes de l’entourage de Donald Trump selon lesquelles le président américain devrait être consulté à l’avenir sur les décisions en matière de taux d’intérêt. Le WSJ a cité un article « qui recommande de soumettre les réglementations de la Fed à l’examen de la Maison Blanche et d’utiliser plus énergiquement le Département du Trésor comme moyen de contrôle de la banque centrale ». Bien que son camp se soit par la suite distancé de ce rapport, Trump a de nouveau appelé à ce que le président ait son mot à dire en matière de politique monétaire lors de sa conférence de presse à Mar-a-Lago en août 2024.

La mise en œuvre de cette mesure nécessiterait probablement une révision de la loi sur la Réserve fédérale américaine, qui devrait être décidée par le Congrès, composé du Sénat et de la Chambre des représentants. Les républicains disposent actuellement de la majorité à la seule Chambre des représentants (212 démocrates contre 220 républicains), mais pas encore au Sénat, mais cela pourrait changer avec les élections de novembre, au cours desquelles la composition du Congrès sera également décidée. Après tout, une modification de la loi nécessite l’approbation des deux chambres, ce qui sera difficile à organiser, même s’il n’est pas clair si tous les représentants républicains accepteraient une intervention dans l’autonomie de la banque centrale initiée par Trump.

Lignes de protection à travers le marché

De nombreuses études empiriques indiquent que les banques centrales indépendantes génèrent des taux d’inflation plus faibles à moyen et long terme que les banques centrales exposées à l’influence politique des gouvernements. À cet égard, influencer le statut d’une banque centrale influence les anticipations d’inflation et augmente les taux d’intérêt à long terme à court terme. Cela a également rendu les emprunts publics plus coûteux. Donald Trump préfère des taux d’intérêt bas, c’est pourquoi sa nouvelle administration, malgré tous ses discours, réfléchira probablement à deux fois avant de s’immiscer dans l’autonomie de la Fed.

Même si Donald Trump se considère comme le meilleur décideur en matière de politique monétaire, comme il l’a souligné lors de la conférence de presse susmentionnée, ses possibilités d’influencer la Fed américaine sont pour l’instant limitées. On ne sait pas si sa politique du personnel lui donnera plus tard un meilleur accès à la politique monétaire américaine ; Il y a de quoi en douter, car Jerome Powell, désormais critiqué par Trump, fait également partie du camp républicain. On ne sait toujours pas si d’autres personnalités nouvellement nommées poursuivront une politique monétaire qui conviendra à Trump ou refuseront de le suivre – tout comme Thomas Becket l’a fait autrefois en tant qu’archevêque de Canterbury auprès du roi d’Angleterre.

Résumé

Cependant, dans le passé, tous les présidents de la Fed n’étaient pas des Thomas Becket. Un exemple est celui d’Arthur Burns, qui a probablement succombé aux pressions politiques de l’administration Nixon en faveur d’une politique monétaire expansionniste au début des années 1970 (Wachtel/Blejer, 2020). L’indépendance de la politique monétaire de la Fed américaine restera probablement garantie jusqu’en 2026, mais elle sera plus difficile à défendre par la suite.

littérature

Conti-Brown, P. (2019), Que se passera-t-il si Trump tente de limoger le président de la Fed, Jerome Powell ?, Brookings,

Jordan, JL / Luther, WL (2022), L’indépendance de la banque centrale et le nouveau régime opérationnel de la Réserve fédérale, dans : Quarterly Review of Economics and Finance, Vol. 84, S. 510-515.

Marey, P. (2024), Trump et ses alliés prévoient de réorganiser la Fed, RaboResearch, 20 juin 2024,

Réserve fédérale américaine (2021), La Fed expliquée. Ce que fait la banque centrale, 11. A., Washington, DC,

Wachtel, P. / Blejer, MI (2020), A Fresh Look at Central Bank Independence, dans : Cato Journal, Vol. 40 (1), articles 105-132,

Wall Street Journal (2024), Les alliés de Trump élaborent des plans pour atténuer l’indépendance de la Fed, week-end du 27 au 28 avril 2024, documents/SgW2EnAa06fNsYYXOqDN-WSJNewsPaper-4-27-2024.pdf