«Notre projection d’inflation pour avril se situe autour de 9%»

En dialogue avec Diario RÍO NEGRO, l’économiste Melisa Sala, du cabinet de conseil LCG, a abordé certaines des questions saillantes de la situation macroéconomique argentine.

QUESTION : Le taux de change réel multilatéral est déjà au même niveau qu’avant la dévaluation du 14 août.
RÉPONDRE: Il est vrai que la décision d’établir une marge de 2 % sur le taux de change officiel lorsque l’inflation atteint 2 chiffres a considérablement érodé le gain de compétitivité obtenu grâce à la dévaluation de décembre. et cela se reflète dans un TCRM qui se situe aujourd’hui à des niveaux similaires à ceux d’août dernier. Cependant, dans notre rapport « Le taux de change est-il en retard ? Le sera-t-il dans peu de temps ? « Dans quelle ampleur ? » du 16/04, nous essayons de démontrer que l’indicateur TCRM à ce moment n’est pas complètement représentatif pour différentes raisons.

Q : Pourquoi des questions ?
R : Avant la dévaluation, le secteur des exportations était confronté à un taux de change différent du taux de change officiel, basé sur les édulcorants offerts avec les différentes versions du dollar de soja et du dollar mélangé, de sorte que l’amélioration représentée par l’honnêteté du dollar officiel était nettement inférieure pour le secteur des exportations. secteur. Par ailleurs, pour mesurer adéquatement la compétitivité, il faut considérer la dynamique des coûts de chaque secteur, et l’indicateur synthétique TCRM peut avoir ses limites s’il existe une forte disparité des prix de revient, étant donné que les entreprises sont confrontées à des structures différentes. Plus précisément, étant donné que l’évolution de l’énergie, des carburants, des salaires et du dollar a été si différente ces derniers mois, il est possible que l’IPC ne soit pas un bon indicateur pour dégonfler le dollar et mesurer la compétitivité des entreprises. Cela dépendra de la structure des coûts de chacun.

Q : Alors, qu’attendez-vous du dollar officiel à court terme ?
R : Dans notre rapport, nous concluons que 1) pour le « secteur des exportations », la compétitivité du taux de change est inférieure aux niveaux de novembre 2023. Mais il n’en va pas de même pour le secteur en concurrence avec les importations, où le taux de change a augmenté davantage et a augmenté la valeur du pays. impôt; 2) si d’avril à juin tous les prix augmentent en moyenne de 8% et que le taux de change officiel reste à 2% d’augmentation, la perte de compétitivité par rapport à décembre 2023 sera d’environ 40% et 3) le chômage à partir de juin, avec les salaires réels aux niveaux minimaux, le secteur à forte intensité de main-d’œuvre et celui qui est en concurrence avec les importations auront des marges encore plus grandes par rapport aux moments de retard évident du taux de change comme novembre 2017 ou novembre 2015. Il n’en va pas de même pour l’agriculture, dont les coûts sont plus concentrée dans les produits et les carburants dollarisés. Même si des marges élevées dans de nombreux secteurs pourraient donner au gouvernement l’occasion de retarder un nouvel ajustement du taux de change, la situation dans l’agriculture et la nécessité d’accumuler des réserves pourraient exercer une pression plus forte. Mais il est possible qu’une solution spécifique soit recherchée pour ce secteur, soit par des allègements fiscaux (retenues à la source), par des tarifs plus bas sur ses intrants (à la manière de ce qui a été récemment annoncé par le ministre Caputo), ou éventuellement par une combinaison différente, comme déjà mentionné l’a fait dans le passé.

Q : La dépréciation du réal brésilien a un impact sur l’Argentine. Considérez-vous que cette situation affaiblit un point du programme économique ?
R : Conformément à ce qui précède, la dépréciation du réal brésilien exercera une plus grande pression sur les secteurs qui exportent directement au Brésil (en dehors de l’industrie automobile régie par le flex) et soulagera ceux qui sont en concurrence avec l’entrée de produits importés de là-bas. . Mais nous comprenons que l’effet est marginal par rapport à l’appréciation réelle dérivée de la politique de change choisie par le gouvernement argentin.

Q : Le rapport sur l’évolution de l’inflation du LCG montre un ralentissement significatif des prix des produits alimentaires et des boissons. Peut-on s’attendre à une inflation à un chiffre en avril, malgré la hausse des tarifs du service public ?
R : Notre prévision d’inflation pour avril se situe autour de 9 %. L’enquête hebdomadaire sur les prix du LCG porte exclusivement sur les produits alimentaires. Elle a reflété un ralentissement marqué en mars et dans la première quinzaine d’avril (notre mesure est effectuée le mercredi) mais elle s’est arrêtée cette semaine avec une hausse de 1,5%. Avec cela, l’inflation accumulée au cours du mois s’élève à 2,1%. S’il clôturait à 6 % par mois, cela contribuerait à hauteur de 1,9 pp à l’inflation générale. En revanche, la hausse des tarifs réglementés, avec en tête les hausses du gaz et de l’eau (dans la zone AMBA), ajouterait 7,2 pp à la variation mensuelle. Ceci sans tenir compte de ce qui a été annoncé concernant l’inversion des augmentations des paiements anticipés, dont on ne sait pas encore si elles impacteront à partir d’avril ou début mai.

Q : Du point de vue du LCG, dans quelle mesure considérez-vous le démantèlement du contrôle des changes comme nécessaire et possible ?
R : Nous comprenons que le démantèlement des restrictions qui opèrent sur le marché des changes est nécessaire pour consolider l’entrée des investissements directs étrangers. Mais nous voyons aussi que sans l’accumulation de réserves permettant d’amortir l’effet que pourrait avoir la migration des pesos encore excédentaires sur le marché, cela devient très risqué. C’est en partie pour cette raison que le gouvernement continue, dans un contexte de stocks, à se concentrer sur la liquéfaction du stock d’épargne en pesos, en essayant de limiter la puissance d’une éventuelle ruée lors de la levée des restrictions.

Q : Le gouvernement a déclaré que l’objectif était d’aboutir à un système de concurrence monétaire, y compris le peso argentin. Que pensez-vous de cela? Et qu’implique en ce sens le processus actuel de dédollarisation ?
R : Nous comprenons que la concurrence monétaire ne consiste rien d’autre à laisser le taux de change flotter librement, au-delà de permettre aux devises étrangères de devenir un moyen de paiement généralisé. Dans ce scénario, il convient de se demander quel est l’objectif ultime du gouvernement pour le poids dans cette compétition, que va-t-il gagner ou perdre ? Bâtardir le peso avec des taux nominalement inférieurs dans un contexte d’inflation élevée a des effets à court terme en liquéfiant le stock de richesse en pesos, mais cela aura également des effets à long terme en imposant une lente reprise de la demande de monnaie. Et dans ce scénario de concurrence monétaire, le peso commencerait à perdre non seulement en raison de son histoire passée, mais également en raison de son histoire récente. Le processus actuel de dédollarisation répond exclusivement au démantèlement des positions face au besoin de pesos imposé par la baisse du revenu réel dans le cas des familles, par la surassurance de la précédente dans le cas des entreprises et par une attente de pérennité du crawl à 2% mensuel à court terme qui permet l’alternative de portage (avec des taux de 5,8% mensuels).

PROFIL
Mélissa Sala

Melisa Sala est diplômée en économie de l’Université Argentine de la Empresa (UADE).

Il est titulaire d’un diplôme de troisième cycle en économie, obtenu à l’Université nationale de La Plata (UNLP).

Actuellement, il occupe le poste d’économiste principal de la société de conseil LCG (Labour, Capital & Growth), reconnue nationalement et internationalement pour la qualité de ses prévisions économiques.