Depuis qu’il a été introduit à la Bourse de Londres en 2010, Ocado a toujours été un titre « jam demain ».
La société de vente au détail d’épiceries en ligne et de technologie a toujours soutenu qu’en ligne deviendrait le canal d’épicerie à la croissance la plus rapide sur tous les marchés du monde.
En tant que tel, les investisseurs ont été invités à faire preuve de patience, à continuer à soutenir l’entreprise alors qu’elle déploie sa technologie et construit de nouveaux partenariats à travers le monde. Les bénéfices, leur avait-on promis, finiront par arriver.
Un coup d’œil aux résultats annuels d’Ocado, publiés mardi, suggérerait au lecteur occasionnel que la société gagne cet argument.
Il a noté: “La part de marché en ligne s’est stabilisée à des niveaux sensiblement plus élevés après la pandémie [and is more than] 50 % plus élevé dans les 20 premiers marchés mondiaux.
“Les données de l’industrie prévoient une croissance généralisée et continue des canaux. Par exemple, Edge Ascential s’attend à ce que la part de marché en ligne sur les 20 principaux marchés mondiaux augmente de 30 % jusqu’en 2027.”
Malheureusement, les investisseurs sont restés indifférents. Le marché s’est concentré non pas sur les projections optimistes pour l’épicerie en ligne, mais sur les pertes en flèche d’Ocado.
Une perte avant impôts de 501 millions de livres sterling pour 2022 était en hausse par rapport à celle de 177 millions de livres sterling en 2021 et nettement pire que la perte de 429 millions de livres sterling que les analystes avaient tracée au crayon.
C’était la continuation d’une longue tendance dans laquelle l’encre rouge a coulé à flots. En 2020, Ocado a déclaré une perte avant impôts de 52,3 millions de livres sterling. En 2019, il était de 214,5 millions de livres sterling et en 2018 de 44,4 millions de livres sterling.
Les actions, qui ont plus que diminué de moitié au cours de la dernière année, ont chuté de plus de 8 %. La brève période du boom du verrouillage, au cours de laquelle la valorisation boursière d’Ocado a éclipsé celle du leader du marché Tesco, semble il y a longtemps. Le marché boursier valorise désormais Tesco à près de quatre fois celui d’Ocado.
Il est juste de dire qu’il y a beaucoup de scepticisme autour.
Clive Black, analyste de détail à la banque d’investissement Shore Capital et critique de longue date d’Ocado, a déclaré aux clients que les résultats étaient “horribles” et représentaient “une performance vraiment lamentable”.
Dans une note accablante intitulée “Somewhere over the rainbow”, M. Black, l’un des analystes les plus renommés du secteur, a noté qu’il n’avait pas prévu les performances financières d’Ocado car il y avait “peu ou pas de visibilité”, soulignant que l’entreprise avait “constamment marché manqué, et ses courtiers immobiliers, estimations, avec déclassement après déclassement aux pertes anticipées ».
Il a ajouté: “Un jour dans un fuseau horaire lointain, le groupe Ocado peut être entouré des mots, des bénéfices avant impôts séquentiels significatifs, qui sait, il peut même payer l’impôt sur les sociétés, mais on ne peut pas encore voir l’arc-en-ciel, sans parler de tout pot d’or.”
Alors pourquoi les pertes se sont-elles creusées en 2022 ?
La raison la plus évidente est que les coûts d’Ocado continuent d’augmenter plus rapidement que ses ventes. Ce dernier n’a augmenté que de 0,6%, à 2,5 milliards de livres sterling, tandis que le premier a augmenté de 16,5% à 1,2 milliard de livres sterling. Il y a également eu quelque 349 millions de livres sterling de frais comptables et une augmentation de près de 14 % des coûts de financement.
Ce qui semble vraiment avoir effrayé le marché, c’est ce qui s’est passé dans les ventes.
Il y a essentiellement trois volets à Ocado. L’un concerne les solutions et la logistique internationales – en vertu desquelles il octroie une licence pour sa plate-forme, la plate-forme intelligente Ocado (OSP), à, entre autres, des partenaires de supermarchés tels que Kroger aux États-Unis, Casino en France, Lotte en Corée du Sud, Alcampo en Espagne et Coles en Australie.
L’autre est les solutions et la logistique britanniques, qui desservent à la fois Morrisons en tant que partenaire et également le troisième volet de l’entreprise, Ocado Retail. C’est la partie de l’entreprise familière à la plupart des consommateurs et il s’agit d’une coentreprise à 50/50 avec Marks & Spencer.
C’est cette dernière division qui a énervé le marché. Les ventes d’Ocado Retail ont chuté de 3,8% à 2,2 milliards de livres sterling au cours de l’année, ce que la société a imputé à “un marché difficile alors que nous constatons le dénouement de l’impact du COVID et la normalisation du comportement des consommateurs, conduisant à des paniers plus petits, exacerbés par le coût de- crise vivante ».
En guise d’atténuation, la société a noté que le nombre de clients actifs chez Ocado Retail a augmenté de 13% au cours de l’année, à 940 000, tandis que le nombre moyen de commandes reçues par semaine a augmenté de 5,6% à 377 000. Malheureusement, la taille moyenne de chaque magasin a chuté de 8,5 % à 118 £, tandis que le nombre d’articles individuels est passé en moyenne de 52 à 46.
Cela ne figurait pas dans le scénario et va à l’encontre des promesses du co-fondateur et directeur général d’Ocado, Tim Steiner, selon lesquelles de plus en plus de personnes dépenseraient de plus en plus avec l’entreprise à mesure que l’épicerie en ligne gagne en popularité.
M. Steiner insistait mardi sur le fait que, alors que les comparaisons défavorables avec ses performances turbo pendant la pandémie s’estompent et que les pressions inflationnistes diminuent, les avantages de l’inscription de plus de clients se concrétiseraient.
Mais il a un problème dans la mesure où, à tort ou à raison, Ocado est perçu par de nombreux acheteurs comme cher. Ocado prévoit de contester cela en comparant le prix de 10 000 de ses articles à ceux de Tesco, promettant aux clients de l’argent sur leur prochain magasin si Ocado s’avère plus cher, mais il fait face à une bataille difficile pour changer les perceptions.
La vraie confiture, bien sûr, est offerte dans les solutions et la logistique internationales. Si Ocado peut vraiment se développer et continuer à nouer des relations dans le monde entier, si l’épicerie en ligne décolle vraiment, elle en récoltera les fruits. Cependant, ce n’est pas encore le cas : M. Black a souligné aujourd’hui que la division perd presque autant qu’elle enregistre de ventes.
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Il a ajouté: “Les ventes d’International Solutions, où le groupe voit l’excitation, se sont élevées à 148 millions de livres sterling. Pour mettre ces dernières en contexte, un hypermarché Tesco de premier plan au Royaume-Uni rapportera plus de 100 millions de livres sterling de ventes par an.”
Financièrement parlant, les choses vont empirer avant de s’améliorer, avec une autre grosse perte attendue cette année.
Les dépenses en capital, qui ont augmenté de 17% pour atteindre 797 millions de livres sterling au cours de l’année dernière, devraient rester élevées tandis que certains analystes s’inquiètent du fait que, la dette nette ayant plus que doublé au cours de l’année pour atteindre 577 millions de livres sterling, un appel de fonds sera nécessaire dans la foulée de l’émission de 575 millions de livres sterling de nouvelles actions l’année dernière.
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Ces pressions financières ont également obligé l’entreprise à suspendre le déploiement de nouveaux centres de distribution au Royaume-Uni.
Ocado reste une entreprise admirable à bien des égards. Peu d’entreprises de ce type ont été construites à partir de zéro et certainement pas avec sa technologie. Son investissement important dans la recherche et le développement est quelque chose que le gouvernement britannique aimerait voir reproduit dans les entreprises britanniques. Et son offre de vente au détail, comme tous les clients d’Ocado le savent, continue d’offrir un service haut de gamme.
Rien de tout cela, cependant, ne semble profiter aux actionnaires à court terme.
