O’Leary de Ryanair “perd la bataille mais gagne la guerre” dans le cadre d’un méga accord avec Boeing – The Irish Times

Quiconque a récemment réservé un vol d’été saura que les prix avantageux proposés il y a à peine un an – lorsque les compagnies aériennes essayaient de récupérer des fesses sur les sièges après la pandémie, alors même qu’elles étaient aux prises avec la hausse des coûts du carburant et d’autres – sont rares et loin entre.

Ils trouveront peut-être une consolation – à courte vue, bien sûr – d’apprendre que même la figure la plus intransigeante de l’industrie aérienne européenne, le directeur général de Ryanair, Michael O’Leary, n’obtient pas le type d’accords qu’il a déjà obtenus.

Ryanair a annoncé mardi qu’elle s’était engagée à acheter jusqu’à 300 Boeing 373 Max 10, pour une valeur totale de plus de 40 milliards de dollars (36,6 milliards d’euros), sur la base du prix affiché des avions. C’est environ 133 millions de dollars chacun.

Les grosses commandes comme celle-ci viennent toujours avec une forte remise. Rares sont ceux qui ont réussi à obtenir le meilleur prix comme O’Leary – après avoir utilisé les crises de l’industrie dans le passé, telles que les retombées des attentats du 11 septembre et l’apogée des voyages de Covid en 2020, pour effectuer des achats importants.

Les analystes estiment que O’Leary a décroché son dernier accord entre 38 millions de dollars (AllianceBernstein) et 57 millions de dollars (Morgan Stanley) par avion. Cela représente une remise comprise entre 57 et 71 % sur le prix catalogue.

Mais les calculateurs estiment que la démarque n’est pas aussi importante que ce qu’aurait réalisé O’Leary lorsqu’il s’est retiré des pourparlers sur une méga commande de 737 Max 10 en septembre 2021, dénonçant les « prix flagrants de Boeing », alors que le pessimisme prévalait dans l’ensemble de l’industrie.

Si le cours de l’action Ryanair devait dépasser 21 € pendant une période de 28 jours avant la fin de son contrat actuel jusqu’en 2028, cela déclencherait une option pour le PDG d’acheter 10 millions d’actions à près de la moitié de ce prix – générant un gain d’environ 100 millions d’euros

“Chaque fois qu’une compagnie aérienne passe une commande d’avion, le prix d’achat réel n’est pas divulgué. Les compagnies aériennes affirment avoir obtenu des remises très importantes par rapport aux prix catalogue publiés, tandis que les constructeurs aérospatiaux soutiendront à l’inverse que le nouveau contrat est avantageux pour eux », a déclaré l’analyste de Barclays Andrew Lobbenberg dans un rapport cette semaine.

“En regardant de l’extérieur, la meilleure façon de juger de l’intérêt d’une commande pour l’une ou l’autre des parties consiste à juger de l’équilibre des pouvoirs entre les compagnies aériennes et les avions. [makers].”

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Les voyages aériens ayant fortement rebondi après la pandémie et les arriérés d’avions atteignant des niveaux records (le premier Ryanair à pouvoir se procurer de nouveaux avions est 2027), cela signifie que Boeing avait un avantage rare alors que les négociations ont redémarré plus tôt cette année avec le plus grand transporteur européen. Boeing prévoit de commencer à livrer ses clients en 2024, après la certification attendue des avions par les autorités américaines plus tard cette année.

Pourtant, la hausse du cours de l’action Ryanair de 7% cette semaine pour atteindre 15,89 € suggère que le marché est soulagé qu’un accord ait été conclu.

“Ryanair a perdu la bataille pour payer moins par avion à chaque commande ultérieure, mais a gagné la guerre : le MAX-10 offre un avantage de coût unitaire considérable grâce à une consommation de carburant réduite et à un nombre de sièges plus élevé”, a déclaré Alex Irving, analyste chez Alliance Bernstein.

Les 228 sièges du jet sont un cinquième de plus que les 189 sièges installés dans les Boeing 737 Next Gens, qui constituent toujours la plupart des avions de Ryanair. Ryanair s’attend à ce que la moitié des nouvelles livraisons remplacent les 737 avions Next Gen, réduisant ainsi l’âge moyen et la consommation de carburant de sa flotte.

Si Ryanair n’avait pas commandé de nouveaux avions maintenant, elle aurait couru le risque de devoir se contracter à partir de 2025, date à laquelle ses derniers avions Max-8200 devraient être livrés et Ryanair continuera de retirer son ancien 737-800.

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“Compte tenu des récentes questions des investisseurs sur la durabilité de la croissance de Ryanair au-delà des livraisons de la commande actuelle, nous voyons [Tuesday’s] annonce comme un élément positif supplémentaire pour le titre », a déclaré Patrick Creuset de Goldman Sach.

En supposant qu’il faut tous les 300 modèles Max-10 – et en ajoutant les livraisons d’une commande existante de Max-8200 – Ryanair fera passer sa flotte de 540 avions maintenant à 800 d’ici la fin de 2033.

Le transporteur prévoit de faire passer le nombre de passagers de 168 millions au cours de son dernier exercice financier, qui s’est terminé en mars, à 300 millions en 2033, ce qui, selon ses estimations, équivaudra à près d’un tiers de l’ensemble du trafic court-courrier européen.

Cependant, le rythme de croissance ralentira inexorablement sur la période, du fait de l’importance de la part de marché du groupe.

Même en tenant compte du fait que Ryanair doit débourser entre 2 et 2,5 milliards d’euros par an pour l’achat et la maintenance des avions au cours de la phase la plus intense des livraisons au cours de la prochaine décennie, Irving d’Alliance Bernstein estime que le groupe continuera à dégager des liquidités nettes d’environ 2 milliards d’euros par an.

Même s’il y a de la place pour la croissance en Europe centrale et orientale, Ryanair est maintenant sur le point de “passer d’un moteur de croissance à un stock de rendement de trésorerie constant”.

Il a indiqué au crayon que la société versera 1,7 milliard d’euros sous forme de dividendes et de rachats d’actions aux investisseurs dans deux ans, pour atteindre 2 milliards d’euros d’ici 2028.

« Les perspectives de Ryanair changent radicalement. Ses principaux marchés en Europe occidentale – qui représentent encore 85 % de sa capacité en sièges – sont essentiellement pleinement pénétrés », a déclaré Irving.

Même s’il y a de la place pour la croissance en Europe centrale et orientale, Ryanair est maintenant sur le point de “passer d’un moteur de croissance à un stock de rendement de trésorerie constant”.

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Ryanair a restitué plus de 6,8 milliards d’euros aux investisseurs par le biais de rachats d’actions, d’une distribution spéciale et de dividendes spéciaux entre 2008 et 2020, mais les paiements ont été suspendus depuis lors alors que le transporteur était aux prises avec la pandémie et, plus récemment, s’est concentré sur le remboursement dette. Elle n’a jamais versé de dividende régulier.

Un certain nombre de banques d’investissement ont augmenté leurs objectifs de cours sur 12 mois pour Ryanair ces derniers jours à la suite de l’accord avec Boeing, le consensus étant désormais légèrement supérieur à 21 €.

Pour O’Leary, c’est une zone d’atterrissage clé. Si le cours de l’action Ryanair devait dépasser 21 € pendant une période de 28 jours avant la fin de son contrat actuel jusqu’en 2028, cela déclencherait une option pour le PDG d’acheter 10 millions d’actions à près de la moitié de ce prix – générant un gain d’environ 100 millions d’euros.