Orlando Ferreres : « Le problème n’est pas l’écart de change, mais les réserves négatives »

Le consensus parmi les économistes est que la première année de l’administration de Milei a été étonnamment bonne en matière budgétaire. De même, les spécialistes s’accordent pour souligner une grave incohérence du taux de change, qui peut générer des complications à court terme. Tel est le cas de l’économiste et ancien vice-ministre de l’Économie Orlando Ferreres, qui, en dialogue avec RÍO NEGRO, a fourni sa perspective de bilan à la fin de 2024.

QUESTION : Quel sentiment vous laisse la première année de Milei ?
RÉPONDRE: Le ressenti est bon. Même si certaines choses ne nous plaisent pas, en général, l’orientation économique est correcte, en s’attaquant au déficit budgétaire, à l’émission de monnaie par la Banque centrale, en affrontant les dépenses publiques sous tous leurs aspects, en utilisant la tronçonneuse, la tronçonneuse profonde aussi pour le maximum. Cela s’est traduit par une baisse très intéressante de l’inflation et nous avons également commencé à voir apparaître une certaine croissance économique qui n’est pas encore généralisée, mais qui se produit dans certains secteurs, mais qui reste en moyenne positive par rapport au trimestre précédent.

Q : Que prédisez-vous pour 2025 ?
R : Évidemment, le trimestre précédent a connu quelques problèmes, mais au-delà du rebond de ces mois, l’année va donner quelque chose de négatif. Pendant ce temps, en 2025, nous calculons une augmentation du produit de 4 à 5 % et une inflation de 30 %. Cela améliorerait les salaires réels et les pensions réelles. De plus, le gouvernement a considérablement augmenté l’UAH, donc nous serions, je pense, dans de bonnes conditions pour développer l’économie.

Q : Quelles sont les choses que vous « n’aimez pas » ?
R : Eh bien, le taux de change semble très arriéré. Avec la dévaluation du Brésil, qui nous concurrence comme premier client, cela devient évidemment difficile car en Argentine, l’entreprise fait face à une forte pression fiscale, à laquelle s’ajoute la pression du taux de change, qui est encore très bas. La dévaluation du Brésil nous rappelle beaucoup celle de 1999, lorsque le Brésil avait dévalué de 40 % et que comme nous étions face au dollar, nous n’avions rien dévalué, ce qui signifiait la fin de la convertibilité.

Q : Soutenez-vous l’idée de Cavallo d’unifier le marché des changes dès maintenant ?
R : D’un point de vue technique oui, car l’écart est inférieur à 10 %. Mais le problème ne réside pas tant dans la petite dévaluation pour parvenir au marché libre, mais plutôt dans le fait qu’il existe de nombreuses réglementations. Celui qui achète du cash avec des liquides ne peut pas acheter sur cet autre marché, et il existe de nombreuses dettes pour les dividendes ou pour les importations. Il s’agit d’une combinaison de facteurs qui ne peuvent être traités avec des réserves nettes négatives. C’est là que réside le problème, et non pas tant l’égalité du taux de change.

Q : Quelles sont vos perspectives pour les échéances 2025 ?
R : Il faut qu’il y ait un accord avec le Fonds qui nous permette d’obtenir de l’argent frais supplémentaire, j’estime environ 15 milliards de dollars. Ou sinon, les obtenir grâce à la forte réduction du risque pays, qui se situe aujourd’hui à 647 points de base. Cela se ferait par le biais d’un prêt direct d’un système bancaire. Mais je crois que le FMI, avec le soutien de Donald Trump, peut être un bon argument pour obtenir de l’argent frais et restaurer le progrès à long terme de l’économie.

Q : Que pensez-vous du budget 2025 ?
R : Il n’y a pas d’accord pour inscrire le budget dans le cadre des élections législatives, même extraordinaires. En d’autres termes, je crois que le budget 2023 sera prolongé jusqu’en 2025 comme une solution, pas très bonne, mais la seule qu’ils trouvent pour l’instant. Je comprends que le gouvernement met en garde contre un moment de confrontation avec les gouverneurs, les députés et les sénateurs, qu’il ne serait pas souhaitable d’avoir en 2025.

Q : Considérez-vous que Milei offre une perspective globale et disruptive ?
R : C’est une alternative, et c’est pourquoi elle est appelée par des pays qui cherchent à avoir la même tendance. Cela dit, il est également un peu exagéré de dire « je suis le premier président international » ou « le meilleur de l’histoire ». Il faut tenir compte du fait qu’il existe d’autres économistes qui ont également fait quelque chose pour l’économie argentine.

Q : Pensez-vous que Milei aura la possibilité de réfléchir dans huit ans ?
R : C’est réalisable à condition qu’il y ait une croissance des produits, de 4 ou 5 %, qui désactive un peu la question sociale, ce qui est très difficile. En d’autres termes, il y a beaucoup de gens qui ont du mal à joindre les deux bouts, et malgré cela ils continuent à soutenir Milei, car ils savent que c’est une voie possible et qu’elle peut donner des résultats, même s’ils sont partiels, en 2025. Les élections peuvent très bien se dérouler, le président a cette attente et je considère que cela est possible.

PROFIL

Orlando J. Ferreres est diplômé en économie (UBA) et a suivi le programme de gestion avancée de la Harvard Business School. Docteur en Economie (Candidat) de l’UCA.
En 1989, il était vice-ministre de l’Économie de la Nation, au début de l’administration Menem.
En 1991, il fonde Orlando J. Ferreres & Asociados, une société de conseil économique et de banque d’investissement, dont il est toujours directeur exécutif.