Paul Krugman : L’économie chinoise est en grave difficulté | Entreprise

En 2023, l’économie américaine a largement dépassé les attentes. La récession que presque tout le monde prédisait ne s’est jamais produite. De nombreux économistes (mais pas moi) ont soutenu que réduire l’inflation nécessiterait des années de chômage élevé ; Au lieu de cela, le pays a connu une désinflation immaculée, une chute rapide de l’inflation sans coûts visibles.

Mais la situation a été très différente dans la première économie mondiale (ou la deuxième, selon la manière dont on la considère). Certains analystes s’attendaient à une expansion de l’économie chinoise après que le pays ait levé les mesures draconiennes « zéro Covid » qu’il avait adoptées pour contenir la pandémie. Au lieu de cela, la Chine a obtenu de moins bons résultats pour presque tous les indicateurs économiques, à l’exception du PIB officiel, qui aurait augmenté de 5,2 %.

Ce chiffre suscite le scepticisme chez beaucoup. Les pays démocratiques comme les États-Unis politisent rarement leurs statistiques économiques – mais demandez-moi à nouveau si Donald Trump revient à la présidence – alors que les régimes autoritaires le font souvent. Et l’économie chinoise semble faiblir sur d’autres fronts. Même les statistiques officielles affirment que la Chine connaît une déflation à la japonaise et un chômage élevé des jeunes. Il ne s’agit pas d’une crise à grande échelle, du moins pour l’instant, mais il y a des raisons de croire que le pays entre dans une ère de stagnation et de déception.

Pourquoi l’économie chinoise connaît-elle des difficultés qui, il y a quelques années seulement, semblaient destinées à l’hégémonie mondiale ? Une partie de la réponse réside dans un mauvais leadership. Le président Xi Jinping commence à apparaître comme un mauvais gestionnaire économique, dont la propension aux interventions arbitraires – ce que font souvent les autocrates – a étouffé l’initiative privée.

Mais la Chine aurait des problèmes même si Xi était un meilleur dirigeant que lui. Il est clair depuis longtemps que le modèle économique chinois devient insoutenable. Comme le souligne Stewart Paterson, les dépenses de consommation sont très faibles en pourcentage du PIB, probablement pour plusieurs raisons. Il s’agit notamment de la répression financière – payer de faibles intérêts sur l’épargne et accorder des prêts bon marché aux emprunteurs privilégiés – qui maintient les revenus familiaux à un niveau bas et les détourne vers des investissements contrôlés par le gouvernement, un faible filet de sécurité sociale qui pousse les familles à accumuler des économies pour faire face à d’éventuelles urgences, et autres.

Alors que les consommateurs achètent si peu, du moins par rapport à la capacité de production de l’économie chinoise, comment le pays peut-il générer suffisamment de demande pour maintenir cette capacité en service ? La principale réponse, comme le souligne Michael Pettis, a été de promouvoir des taux d’investissement extrêmement élevés, supérieurs à 40 % du PIB. Le problème est qu’il est difficile d’investir autant d’argent sans entraîner une baisse significative des rendements.

Il est vrai que des taux d’investissement très élevés peuvent être durables si, comme la Chine au début des années 2000, un pays dispose d’une main d’œuvre en croissance rapide et d’une forte croissance de la productivité à mesure qu’il rattrape les économies occidentales. Mais la population chinoise en âge de travailler a culminé vers 2010 et a continué de diminuer depuis. Bien que la Chine ait fait preuve de capacités technologiques impressionnantes dans certains domaines, sa productivité globale semble également stagner. En bref, ce n’est pas une nation capable d’investir de manière productive 40 % de son PIB. Or, ces problèmes sont évidents depuis au moins une décennie. Pourquoi leur situation empire-t-elle maintenant ? Eh bien, les économistes internationaux aiment citer la loi de Dornbusch : « La crise met beaucoup plus de temps à arriver qu’on ne le pense, et elle arrive ensuite beaucoup plus rapidement qu’on ne l’imagine. » Ce qui s’est produit dans le cas de la Chine, c’est que le gouvernement a pu masquer pendant plusieurs années le problème de l’insuffisance des dépenses de consommation en favorisant une gigantesque bulle immobilière. En fait, le secteur immobilier chinois est devenu incroyablement important par rapport aux normes internationales.

Mais les bulles finissent par éclater. Pour les observateurs extérieurs, ce que la Chine doit faire semble simple : mettre fin à la répression financière et permettre aux familles de bénéficier d’une plus grande part des revenus de l’économie, ainsi que renforcer le filet de sécurité sociale afin que les consommateurs ne ressentent pas le besoin d’accumuler de l’argent liquide. Et pendant que vous y êtes, vous pouvez réduire vos dépenses d’investissement non durables.

Mais il existe des acteurs puissants, notamment les entreprises publiques, qui profitent de la répression financière. Et lorsqu’il s’agit de renforcer le filet de sécurité, le leader de ce régime prétendument communiste fait un peu penser au gouverneur du Mississippi, dénonçant le « providence » qui crée des « gens paresseux ».

Dans quelle mesure faut-il s’inquiéter pour la Chine ? D’une certaine manière, l’économie chinoise actuelle rappelle celle du Japon après l’éclatement de sa bulle dans les années 1980. Cependant, le Japon a fini par bien gérer son déclin. Il a évité un chômage de masse, n’a jamais perdu sa cohésion sociale et politique et le PIB réel par adulte en âge de travailler a augmenté de 50 % au cours des trois décennies suivantes, ce qui n’est pas loin de la croissance enregistrée aux États-Unis.

Ma grande préoccupation est que la Chine ne réagira pas aussi bien. Dans quelle mesure le pays fera-t-il preuve de cohésion face aux difficultés économiques ? Va-t-il tenter de soutenir son économie par une augmentation des exportations qui se heurtera de plein fouet aux efforts occidentaux visant à promouvoir les technologies vertes ? Et ce qui est le plus effrayant, va-t-il tenter de détourner l’attention des difficultés internes en se lançant dans des aventures militaires ? Ne nous réjouissons donc pas de la débâcle économique de la Chine, qui peut devenir un problème pour tout le monde.

Suivez toutes les informations Économie oui Entreprise dans Facebook oui Xou dans notre bulletin d’information semanal

_