Il y a deux jours, lorsque la Chine a signalé un nouveau mois d’activité d’importation et d’exportation lamentable, les deux estimations étant manquantes…
… nous avons rappelé à nos lecteurs qu’à l’heure où la Chine s’efforce – et échoue – de convaincre le monde qu’elle déclenchera une relance budgétaire et monétaire historique (mais pas maintenant, ni demain, mais peut-être l’année prochaine, alors commencez acheter des pierres chinoises ou quelque chose comme ça), il devra également dévaluer le yuan s’il espère réellement relancer son économie marchande.
*CHINE NOV. LES EXPORTATIONS EN USD AUGMENTENT DE 6,7 % sur un an ; HNE. +8,7%
*CHINE NOV. LES IMPORTATIONS EN USD CHUTE DE 3,9% sur un an ; HNE. +0,9%… et n’oublions pas que la Chine a désespérément besoin d’une dévaluation du yuan
– couverture zéro (@zerohedge) 10 décembre 2024
Il s’avère que nous avions encore une fois raison, car un peu moins d’une décennie après la tristement célèbre dévaluation du yuan en Chine en 2015, Pékin se prépare pour le deuxième tour.
Selon ReutersLes décideurs politiques de Pékin envisagent de laisser le yuan se déprécier, peut-être jusqu’à environ 7,5 pour un dollar, en réponse à la menace d’une guerre commerciale avec les États-Unis.
Laisser le yuan se déprécier pourrait rendre les exportations chinoises moins chères, atténuant l’impact des droits de douane et créant des paramètres monétaires plus souples en Chine continentale.
Reuters s’est entretenu avec trois personnes qui ont connaissance des discussions sur la dépréciation du yuan, mais qui ont requis l’anonymat car elles ne sont pas autorisées à s’exprimer publiquement sur la question.
Suite à la nouvelle, qui a fait l’objet de rumeurs ici et ailleurs ces dernières semaines, le yuan chinois a connu sa plus forte baisse en une semaine, tandis que ses homologues régionaux se sont également effondrés, le dollar néo-zélandais tombant à son plus bas niveau depuis plus de deux ans, tandis que le dollar australien a chuté. Le dollar a atteint des niveaux observés pour la dernière fois en novembre de l’année dernière.
La pression sur le yuan s’est intensifiée depuis la réélection de Donald Trump, qui a menacé d’imposer des droits de douane à la Chine et à d’autres pays, et de nombreux investisseurs ont déjà spéculé que Pékin abandonnerait sa politique actuelle de maintien d’une monnaie stable pour compenser tout impact de cette situation. pourrait avoir sur son économie.
“Il y a une logique convaincante ancrée dans ces commentaires”, a déclaré Jane Foley, responsable de la stratégie FX chez Rabobank à Londres. “L’économie chinoise est déjà faible, l’inflation est faible et elle devra se positionner face aux tarifs douaniers de Trump.”
Bien entendu, une dévaluation du yuan entraînerait des coûts énormes. Une dépréciation rapide pourrait entraîner des sorties de capitaux agressives, déclenchant encore plus de baisses de devises et une hausse du bitcion similaire à celle observée en 2016 lorsque, en réponse à la dévaluation de la Chine en 2015, la crypto-monnaie a connu sa première explosion spectaculaire à la hausse et n’a jamais semblé dos. La spirale descendante tend à réduire l’appétit pour les actions et les obligations chinoises, risque de déstabiliser les marchés financiers et de nuire à la croissance, tout en propulsant l’or et le bitcoin vers de nouveaux sommets historiques.
D’un autre côté, ce n’est pas comme si la Chine mercantiliste, dont l’économie était et reste entièrement dépendante des exportations, avait beaucoup de chances. La deuxième économie mondiale est depuis longtemps frappée par une crise immobilière prolongée et une détérioration de la confiance des consommateurs. Pour rajeunir la croissance, la Chine a annoncé plus tôt cette semaine un soutien économique plus audacieux l’année prochaine, en adoptant une politique monétaire « modérément souple » et en s’engageant à mener une politique budgétaire « plus proactive ».
L’écart de rendement béant entre les obligations souveraines chinoises et les bons du Trésor exerce également une pression sur le yuan. Le rendement de référence chinois à 10 ans est tombé à un nouveau plus bas record cette semaine, en dessous de 1,9 %, alors que la Banque populaire de Chine pariait sur de nouvelles réductions des taux d’intérêt.
Même avant le rapport de Retuers, les stratèges de BNP Paribas voyaient le yuan chuter à 7,45 d’ici fin 2025, selon une note de cette semaine, tandis que Nomura a déclaré ce mois-ci que la monnaie pourrait chuter à 7,6 dans les échanges offshore d’ici mai. De même, JPMorgan s’attend à ce que le yuan offshore s’affaiblisse à 7,5 au deuxième trimestre.
“Pour tout trader macro, il s’agit de savoir quand et dans quelle mesure le yuan s’affaiblit au cours du premier semestre de l’année prochaine – et pas tellement si”, a déclaré Viraj Patel, stratège chez Vanda Research à Londres. “Lorsque les autorités chinoises commencent à “réfléchir”, nous savons tous ce qui va suivre.»
Pourtant, des économistes, dont Karsten Junius, économiste en chef à la Banque J Safra Sarasin, ont déclaré qu’il était « trop tôt » pour la Chine d’intervenir sur le marché pour affaiblir le yuan avant que les États-Unis n’annoncent des restrictions commerciales.
Le rapport de Reuters a également recentré l’attention des traders sur le taux de référence quotidien de la Chine pour la monnaie gérée – l’outil préféré de Pékin pour guider les attentes en matière de yuan. C’est la jauge autour de laquelle le yuan peut s’échanger dans une fourchette de 2 %.
La PBOC a systématiquement fixé ce qu’on appelle le fixing à un niveau supérieur à 7,2 depuis les élections américaines, malgré les fluctuations brutales du billet vert et les prédictions croissantes des analystes selon lesquelles la banque centrale céderait. Autoriser une brèche risque d’envoyer un signal aux traders indiquant que la PBOC est à l’aise avec une nouvelle faiblesse du yuan.tout en maintenant la ligne, cela suggère qu’il pourrait se lancer dans un combat.
“Une dépréciation modérée est un scénario de plus en plus probable tant que le mouvement n’est pas excessif par rapport aux devises autres que le billet vert”, a déclaré Gary Ng, économiste senior chez Natixis. “Cependant, le marché doit toujours se méfier d’une intervention soudaine si le mouvement est trop important dans un court laps de temps.”
Khoon Goh, responsable de la recherche asiatique au sein du groupe bancaire australien et néo-zélandais, a déclaré que même si les autorités de Pékin peuvent être disposées à autoriser la flexibilité du yuan, elles ne souhaitent peut-être pas une réaction excessive prématurée basée sur la spéculation.
Ce ne sera pas la première fois que les décideurs politiques seront confrontés à la question de savoir s’ils doivent donner la priorité à la stabilité monétaire ou à la stimulation des exportations. Lors de la dernière guerre commerciale sino-américaine sous la première administration Trump, Pékin a laissé le yuan s’affaiblir au-delà du cap psychologique de 7 pour la première fois depuis la crise financière mondiale.
Bien sûr, tout a commencé en août 2015, lorsque, dans un contexte d’effondrement des exportations, Pékin a dévalué le yuan dans une démarche choquante visant à soutenir la croissance et à réformer son marché des changes. Cela s’est rapidement retourné contre lui avec une augmentation des sorties de capitaux, incitant la banque centrale à puiser dans ses réserves pour stabiliser la monnaie, et a également déclenché la première grande hausse du Bitcoin, comme nous l’avions observé à l’époque.
Cette fois, Pékin veillerait à ne pas créer trop de faiblesse et de volatilité dans la monnaie au moment où il souhaite augmenter le statut de réserve du yuan, a déclaré Foley de Rabobank. “Les autorités chercheraient un certain équilibre entre ces facteurs.”
Et bien sûr, la nouvelle d’un yuan potentiellement plus faible a déclenché une réaction instinctive d’aversion au risque sur tous les marchés, des changes aux matières premières. Les actions européennes ont également chuté en début de séance, les secteurs de l’énergie et des mines figurant parmi les pires performances, même si une fois la bulle technologique américaine éclatée, une grande partie de ce scepticisme initial a été rapidement oubliée. Les prix du pétrole ont réduit leurs gains, car la dépréciation du yuan suscite des inquiétudes quant à la capacité de la Chine à soutenir une demande de brut déjà faible, étant donné le coût supplémentaire probable des importations de pétrole évaluées en dollars. Le cuivre et l’or ont également chuté, mais se sont depuis redressés. Dans le même temps, l’euro a également chuté, ce qui indique que les traders pourraient transformer l’opération Trump en une opération de couverture du risque tarifaire. Le dollar a gagné.
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