En ce qui concerne les développements en Chine, des valorisations plus faibles et des performances inférieures sont quelques-uns des vents contraires auxquels les propriétaires d’actifs sont confrontés dans la région Asie-Pacifique (APAC) s’ils cherchent à déployer des capitaux sur les marchés du capital-investissement en 2023.
Claire Shen, WTW
Mais tout n’est pas mauvais. Alors que les investisseurs recherchent des sources de diversification des flux de trésorerie dans un portefeuille de marché privé mondial, la région APAC a ses cycles économiques et de prix des actifs distincts qui ne sont pas fortement corrélés avec les autres régions, selon Claire Shen, directrice des investissements en Asie chez WTW.
“Par exemple, à partir du 3Q-22, [APAC’s] la pression inflationniste est beaucoup moins prononcée qu’aux États-Unis ou en Europe. Il existe également des moteurs uniques de croissance économique à long terme, la montée du marché mondial de la consommation et le développement technologique autonome », a déclaré Shen Investisseur asiatique.
« Dans une période de hausse des taux, l’expansion multiple est difficile à maintenir, et la performance devra être stimulée par la création de valeur intrinsèque. Il y a des indications que les multiples privés se dirigent vers le bas, amplifiant l’incertitude et rendant les transactions plus difficiles à conclure », a déclaré Shen.
En termes de tendances d’investissement, Shen a souligné que la durabilité était un moteur majeur à rechercher. Par exemple, les investissements dans les technologies propres ont considérablement augmenté et devraient encore augmenter.
“La pression croissante exercée par les gouvernements, les régulateurs et les investisseurs pour accélérer le passage à une économie durable a créé une concentration importante des investisseurs sur les entreprises proposant des produits et des services liés à l’environnement, aux énergies renouvelables et aux technologies propres”, a-t-elle déclaré.
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RISQUE CHINE
Au sein du marché asiatique du capital-investissement, il y a eu une aversion au risque notable envers la Chine au cours de l’année écoulée. Dans la collecte de fonds, l’APAC a enregistré la plus forte baisse mesurée à la fois en montant et en pourcentage (-66,9%), en raison d’une aversion au risque notable envers les fonds axés sur la Chine, selon les données de Preqin. Ici, un ralentissement structurel du marché immobilier résidentiel en Chine et les mesures de confinement en cours ont pesé sur l’activité.
La forte baisse des collectes de fonds axées sur la Chine a commencé au quatrième trimestre 2021, lorsque moins de 5 milliards de dollars ont été clôturés, contre une moyenne trimestrielle de 21 milliards de dollars au cours des trois dernières années. Les fonds de capital-investissement axés sur la Chine ont levé un total de 6,7 milliards de dollars au cours des trois premiers trimestres de 2022, soit seulement 7,9 % du total de 2021.
La valeur totale des transactions en Asie au troisième trimestre de 2022 était de 61,1 milliards de dollars, soit 59,3 % de 2021. Encore une fois, le manque à gagner provenait principalement de la Chine, qui a enregistré 51,2 % de la valeur totale de 2021.
Angela Lai, Préqin
“Alors que nous entrons en 2023, l’économie chinoise serait un domaine clé à surveiller en tant que plus grand marché de capital-investissement de l’APAC à ce jour, et c’est également là que se trouvent actuellement la plupart des AUM de la région. Plus généralement, les investisseurs devraient également considérer les marchés boursiers publics comme un indicateur des valorisations des actifs et de l’appétit pour les transactions, ainsi que de la trajectoire de l’inflation et des taux d’intérêt », a déclaré Angela Lai, analyste de recherche senior chez Preqin. Investisseur asiatique.
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VALORISATIONS PLUS FAIBLES
L’inflation augmente les coûts d’exploitation des entreprises et comprime les marges, tandis que les taux d’intérêt plus élevés sont une réponse monétaire à l’inflation. Leur impact est double, d’abord au niveau du financement des flux de trésorerie puis au niveau de la valorisation des actifs, les taux d’actualisation augmentant également.
Par conséquent, alors que l’inflation et les taux d’intérêt élevés occupent le devant de la scène en 2022, les rendements du capital-investissement se préparent à une modération substantielle, a expliqué Lai.
Lorsque Preqin a mené son enquête auprès des investisseurs en novembre 2022, la moitié des investisseurs en capital-investissement s’attendaient déjà à une détérioration de leurs rendements au cours des 12 prochains mois, et près de 60 % des investisseurs ont souligné que la hausse des taux d’intérêt était un défi majeur pour la performance.
L’environnement de sortie s’est considérablement affaibli dans l’APAC PE, ayant été une autre préoccupation majeure des investisseurs. Preqin s’attend à ce que la tarification des transactions de sortie continue de suivre les multiples de valorisation sur les marchés publics, certains gestionnaires de fonds pourraient retarder les sorties pour se concentrer sur la création de valeur, tout en attendant des valorisations plus favorables. Cela entraînerait des distributions plus lentes et des périodes de détention de fonds plus longues, ce qui réduirait la performance pondérée dans le temps du capital-investissement dans son ensemble.
“Généralement, nous prévoyons que les valorisations du capital-investissement resteront faibles à court terme, conformément aux marchés publics, et qu’une correction supplémentaire se reflétera dans la performance des investissements de portefeuille existants en raison d’un certain décalage de réévaluation par rapport aux marchés publics”, a déclaré Shen.
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PERFORMANCES INFÉRIEURES
En termes de performances, Preqin s’attend à ce que les performances du PE se modèrent au cours des prochaines années, selon son rapport Future of Alternatives 2027. Pour l’APAC, Preqin s’attend à ce que les rendements solides de 16,6 % observés entre 2018 et 2021 se réduisent à 11,6 % de 2021 à 2027.
“Dans l’ensemble, nos prévisions pour le capital-investissement APAC sont plus conservatrices que dans d’autres régions, mais cela pourrait changer à mesure que la dynamique de la région évolue”, a déclaré Shen.
Par exemple, si des politiques gouvernementales rapides en Chine facilitent un atterrissage en douceur du secteur immobilier, associées à une relance post-COVID-19 efficace, cela pourrait justifier des hypothèses plus positives, tout comme un fort rebond des marchés publics. D’un autre côté, une détérioration soudaine et grave de l’économie chinoise constituerait un risque de baisse supplémentaire pour nos prévisions et devrait être une région clé à laquelle il faut prêter attention.
“En attendant, la crise de la collecte de fonds pour les fonds axés sur la Chine voit l’attention se déplacer vers les marchés moins encombrés tels que l’Inde et l’Asie du Sud-Est, où des opportunités de croissance plus petites peuvent être préférables dans un environnement à risque”, a déclaré Shen.
Cela était évident dans les résultats de la dernière enquête auprès des investisseurs de Preqin en novembre 2022, lorsque la Chine avait glissé derrière l’Asie du Sud-Est et l’Inde en termes d’opinions des investisseurs. Étant donné que ces pays sont des marchés de capital-investissement moins matures avec des bases plus petites, Preqin a une vision plus positive de l’espace du capital-risque en Asie.
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