1. Comment en sommes-nous arrivés là ?
Evergrande a été fondée en 1996 et s’est appuyée sur de lourds emprunts pour alimenter sa croissance, devenant le plus grand emprunteur de dette en dollars parmi ses pairs et pendant un certain temps le plus grand développeur du pays en termes de ventes contractées. Il dit qu’il possède plus de 1 300 projets dans 280 villes. Il a eu une crise de liquidité en 2020 et a présenté un plan pour réduire d’environ la moitié son endettement de 100 milliards de dollars d’ici la mi-2023. Mais le marché chinois du logement a commencé à ralentir alors que les régulateurs réprimaient les emprunts excessifs. D’autres problèmes de financement ont fait chuter les actions et les obligations de la société et, après des retards de paiement sur certaines obligations en dollars, elle a raté l’échéance de décembre 2021 pour payer deux coupons en obligations en dollars.
2. Les obligataires ont-ils un pouvoir de négociation ?
Certains porteurs de billets offshore ont vu peu d’utilité à faire valoir leur cause devant les tribunaux chinois étant donné la forte implication du gouvernement dans la refonte. (Un comité de gestion des risques dominé par des représentants de l’État guide la restructuration.) Un groupe d’investisseurs étrangers a critiqué le manque d’engagement de la société au début de leurs pourparlers. Cependant, les détenteurs d’obligations ont obtenu plus d’influence en juin 2022 lorsqu’un créancier a intenté une action en justice pour liquider Evergrande à Hong Kong. Le tribunal a pressé la société de montrer des preuves concrètes de progrès dans les négociations sur la dette afin d’éviter les liquidations, et la société a promis d’obtenir le soutien des principaux créanciers pour un plan de dette d’ici fin février ou début mars.
3. À quel point les finances d’Evergrande sont-elles mauvaises ?
Ses ventes immobilières ont chuté pour la première fois en au moins une décennie l’année dernière, chutant de 39% alors que les ventes étaient gelées pendant des mois avant de reprendre en avril 2022. Il avait environ 1,97 billion de yuans (283 milliards de dollars) de passif en juin 2021, le plus parmi ses pairs en Chine. Près de la moitié de ce montant était constituée de factures aux fournisseurs et d’autres dettes, tandis que la dette portant intérêt s’élevait à 572 milliards de yuans. La société a réduit son ratio d’endettement net sur fonds propres à moins de 100 %, respectant ainsi l’une des « trois lignes rouges » du gouvernement – des paramètres imposés pour limiter les emprunts par les sociétés immobilières. Evergrande avait 19,2 milliards de dollars d’obligations en dollars offshore en circulation, le plus parmi les développeurs chinois. Un autre risque est les garanties de l’entreprise sur les dettes entre parties liées, y compris les obligations de placement privé avec une divulgation limitée.
4. Est-ce que ça progresse ?
Début décembre, après des mois de retards, Evergrande semblait se rapprocher d’un plan de restructuration de la dette et visait à présenter une proposition de refonte de sa dette en dollars d’ici la fin du mois. Evergrande a déclaré qu’elle pourrait offrir certains actifs en dehors de la Chine pour rembourser les créanciers, notamment des actions dans ses activités de services de véhicules électriques et de gestion immobilière. Certains d’entre eux ont demandé au président Hui Ka Yan d’injecter au moins 2 milliards de dollars de sa richesse personnelle dans l’entreprise comme condition pour accepter toute proposition d’entreprise. Evergrande a déclaré que la restructuration comprendrait ses notes offshore, les dettes de ses filiales et les obligations de rachat par sa plateforme de vente en ligne non cotée FCB Group. Pendant ce temps, l’activité sur les chantiers de construction d’Evergrande semblait revenir à la normale. La société a déclaré en septembre qu’elle avait repris la construction de 668 projets sur un total de 706 et qu’elle reprendrait les travaux sur les 38 projets restants d’ici la fin du mois.
5. Le gouvernement pourrait-il encore renflouer Evergrande ?
La perspective a longtemps été considérée comme improbable et s’est encore estompée lorsque le gouverneur de la Banque populaire de Chine, Yi Gang, a déclaré que la société serait traitée d’une manière axée sur le marché. Un renflouement complet pourrait tacitement tolérer le type d’emprunt imprudent qui a également causé des problèmes à des personnalités de premier plan comme Anbang Group Holdings Co. et HNA Group Co.. D’un autre côté, permettre à un géant comme Evergrande de s’effondrer causerait de la douleur à de nombreuses autres entreprises ainsi qu’aux futurs propriétaires. Les régulateurs chinois ont demandé à l’entreprise de donner la priorité aux paiements aux travailleurs migrants et aux fournisseurs.
6. Qu’en est-il du reste du secteur immobilier chinois ?
Les ventes contractuelles combinées des 100 meilleurs développeurs ont baissé de 43 % au cours des 11 premiers mois de 2022. La Chine a mis en place un fonds de stabilité financière dans le cadre des efforts continus pour réduire les risques systémiques. Il a levé 64,6 milliards de yuans (9,6 milliards de dollars) lors d’une première levée de fonds. Après un congrès en octobre où le président Xi Jinping a obtenu un troisième mandat à la tête du gouvernement, le gouvernement aurait publié des directives radicales pour sauver le secteur immobilier, avec quelque 16 mesures allant de la résolution de la crise de liquidité des promoteurs à l’assouplissement des exigences d’acompte. pour les acheteurs de maison. Les développeurs seront autorisés à accéder à plus d’argent grâce aux préventes à domicile, la plus grande source de fonds de l’industrie. Les autorités chinoises envisageraient un nouvel assouplissement de leur position sur les politiques immobilières lors d’une réunion économique clé en décembre.
Lorsque Xi a marqué le centenaire en 2021 de la fondation du Parti communiste avec un discours proclamant l’ascension irrésistible de sa nation, le fondateur d’Evergrande, Hui Ka Yan, surplombait les festivités de la place Tiananmen. Né dans la pauvreté en tant que fils d’un bûcheron, Hui est membre du parti depuis plus de trois décennies et a investi dans des domaines approuvés par les plus hauts dirigeants, tels que les véhicules électriques et la médecine traditionnelle chinoise. Il a été un philanthrope de premier plan – même si sa valeur nette a pris un coup – et l’achat par Evergrande de l’équipe de football locale du Guangzhou FC indique qu’il partageait la passion de Xi pour le sport. En fin de compte, ces liens politiques n’ont pas suffi à éviter un défaut. Hui aurait demandé un congé personnel à la Conférence consultative politique du peuple chinois en 2022 alors qu’Evergrande s’efforçait de désamorcer les risques opérationnels.
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