Pourquoi devriez-vous acheter un transfert d’énergie historiquement coûteux (NYSE : ET)

Transfert d’énergie LP (NYSE : ET) continue de voir le cours de son action augmenter jusqu’à plus de 40 milliards de dollars de capitalisation boursière. L’entreprise a maintenant presque complètement retrouvé ses prix d’avant la COVID-19, après avoir été balayée paniqué à propos des prix. Alors que le cours de l’action de l’entreprise devient cher, quel est le potentiel à long terme ?

Développements en matière de transfert d’énergie

Les développements de l’entreprise lui ont permis d’affiner son positionnement et d’augmenter le rendement pour ses actionnaires.

L’entreprise a mis en service le Frac 8 et sa capacité totale de fractionnement s’élève désormais à plus de 1,1 million de barils/jour. Les volumes records y sont soutenus par la production intermédiaire de la société qui atteint également des volumes records, ainsi que par les activités LGN de ​​la société. L’entreprise continue de rechercher des moyens progressifs d’améliorer ses activités et sa production.

Le l’annonce récente la plus importante pour l’entreprise est un investissement de 7,1 milliards de dollars offre d’acquisition pour Crestwood Equity Partners. Cette transaction de capitaux propres dilue sans doute les actionnaires, mais la société n’a pas la capacité d’endettement et les synergies lui profiteront considérablement. La société s’attend à ce que l’endettement se situe à l’extrémité inférieure de son objectif, mais avec une certaine dilution.

À long terme, la société continue de prévoir des dépenses considérables en capital de croissance, à hauteur de 2,5 milliards de dollars annualisés. Nous aimerions voir la société réduire son capital de croissance afin de réduire sa dette à un ratio de 3,0x à 3,5x, ce qui, selon nous, est plus durable pour les rendements à long terme pour les actionnaires.

Stratégie de capital de transfert d’énergie

Le graphique ci-dessous fournit un exemple de la stratégie de capital de l’entreprise.

Les attentes de la société sont de 7,5 milliards de dollars en flux de trésorerie distribuables. L’entreprise s’attend à ce que 2 à 3 milliards de dollars soient consacrés au capital de croissance. 4 milliards de dollars seront consacrés à des distributions ciblées sur un taux de croissance de 4 %. Le rendement actuel de l’entreprise sur les coûts est de près de 9 %, et sa croissance de 4 % est constante et impressionnante. Après tout, il reste à l’entreprise entre 0,5 et 1,5 milliard de dollars.

Cela dépend de ses dépenses en capital. Compte tenu de la capitalisation boursière de 43 milliards de dollars de la société, cela signifie qu’après dividendes, elle dispose d’environ 4 % de flux de trésorerie supplémentaires. Au niveau du rendement du dividende, nous aimerions que ces flux de trésorerie soient consacrés aux rachats d’actions, ce qui permettrait d’économiser sur les dépenses en dividendes.

Base d’actifs de transfert d’énergie

La société a continué de se concentrer sur la croissance de sa base d’actifs et dispose d’un portefeuille d’actifs impressionnant et en réseau.

Les atouts de l’entreprise et leur intégration sont bien visibles ci-dessus. C’est surtout dans le sud du pays, le cœur énergétique du pays, que l’entreprise domine. Les acquisitions continues de la société ont tendance à être des acquisitions ciblées sur son portefeuille d’actifs existant, lui permettant de bien s’intégrer au portefeuille existant de la société et de réaliser des économies substantielles.

Ce portefeuille d’actifs intégré est extrêmement important, et son importance pour la demande énergétique du pays continuera de lui permettre de fournir de solides rendements pour les décennies à venir.

Consolidation du transfert d’énergie

Energy Transfer a un solide historique de consolidation, l’acquisition est la deuxième de 2023.

La société a finalisé l’acquisition de Lotus Midstream. L’acquisition de Crestwood représente environ 8 % de sa valeur d’entreprise. Il s’agit de l’une des acquisitions les plus importantes réalisées par l’entreprise depuis plusieurs années. L’acquisition de 7,1 milliards de dollars par la société implique un montant substantiel de dettes prises en charge, mais implique toujours 219 millions d’unités ordinaires nouvellement émises.

L’entreprise table sur des synergies de 40 millions de dollars/an. Cela représente une réduction de 13 % des coûts d’exploitation et des dépenses d’entreprise, qui devrait être comptabilisée en 2025+. La transaction devrait être finalisée à la fin de l’année. Les synergies sont raisonnables et, compte tenu du niveau d’endettement de Crestwood, les frais d’intérêt pourraient même diminuer pour l’entreprise.

Cependant, cela reste une acquisition relativement coûteuse pour les actifs.

Solidité financière du transfert d’énergie

Energy Transfer s’est efforcé d’améliorer considérablement son portefeuille et continue de bénéficier d’une solide solidité financière.

L’entreprise a réduit son capital de croissance de 4,9 milliards de dollars à 2 milliards de dollars. Il ne s’attend à aucune réduction future, le capital de croissance à long terme devrait être de l’ordre de 2 à 3 milliards de dollars. L’EBITDA ajusté de la société a augmenté dans le même temps, les prévisions de la société ayant été réduites à environ 13,2 à 3 milliards de dollars. À partir de là, l’entreprise dispose d’environ 8 milliards de dollars de flux de trésorerie actualisés, ou DCF, impactés par les taux d’intérêt.

Les dépenses d’intérêts annualisées de la société s’élèvent à environ 2,5 milliards de dollars. Le rendement sur coût de sa dette est d’environ 5 %, bien inférieur aux taux d’intérêt en vigueur. Cela pourrait avoir un impact d’environ 1,5 milliard de dollars sur ses paiements d’intérêts et les flux de trésorerie disponibles associés, ou FCF, en fonction du taux auquel elle est obligée de se refinancer.

Risque de thèse

Le plus grand risque pour notre thèse est la demande à long terme pour les actifs de l’entreprise. L’entreprise déplace des millions de barils/jour d’actifs à forte demande. Cependant, cette équation de la demande est en train de changer. Les énergies renouvelables se répandent et changent la donne. Les actifs de l’entreprise seront essentiels pendant 20 à 30 ans, mais nous ne savons pas combien de temps encore. L’entreprise ne fait rien pour se diversifier.

Malheureusement, la nature du changement est qu’il a tendance à être lent au début, puis à vous frapper comme un mur d’un seul coup.

Conclusion

Energy Transfer dispose d’un portefeuille d’actifs impressionnant. La société a une capitalisation boursière d’un peu plus de 40 milliards de dollars et un fort dividende d’environ 9 %. Dans le même temps, son endettement s’est amélioré, tout comme sa cote de crédit. La société a continué à réaliser des acquisitions agressives pour étendre sa présence, augmentant ainsi son endettement.

La préoccupation de l’entreprise est son niveau d’endettement, en particulier dans un environnement de hausse des taux d’intérêt. Cependant, l’entreprise continue d’investir et de croître. Au cours des prochaines décennies, Energy Transfer LP aura la capacité de fournir aux actionnaires des rendements incroyablement élevés, même aux taux actuels, ce qui en fera un investissement précieux.