Le yen japonais est à son plus bas niveau depuis trois décennies et est soumis à suffisamment de pression pour susciter de forts avertissements officiels concernant une intervention visant à le soutenir.
Le yen a chuté malgré la première hausse des taux d’intérêt au Japon depuis 2007 et l’optimisme suscité par l’économie. Il s’échangeait à 153,24 pour un dollar le 10 avril, son niveau le plus bas depuis 1990 et, en termes réels, son plus bas niveau depuis au moins les années 1970.
Un yen plus faible est une aubaine pour les profits des exportateurs japonais et pour les touristes visitant le Japon qui trouvent que leur monnaie s’apprécie, mais cela pèse sur les ménages en augmentant les coûts d’importation.
Voici quelques-unes des raisons de cette glissade :
LES TAUX
Les taux d’intérêt et la dynamique sont des forces puissantes sur les marchés des changes. Les deux sont contre le yen. Le yen est en baisse constante depuis plus de trois ans et a perdu environ un tiers de sa valeur depuis le début de 2021.
Le yen est également la monnaie du G10 au taux le plus bas, ou au rendement. Cela signifie que les investisseurs l’empruntent à bas prix et le vendent pour investir dans des devises à plus haut rendement, ce qui fait baisser son prix.
Ces opérations, connues sous le nom de « carry trades », sont particulièrement attrayantes lorsque la volatilité plus large du marché. DBCVIX est faible, comme c’est le cas actuellement, car la différence fondamentale de taux détermine les marchés.
Les taux à court terme japonais sont maintenus en dessous de 0,1 % et ne devraient pas augmenter beaucoup plus.
Les taux à court terme américains se situent entre 5,25 et 5,5 % et une baisse des taux américains n’est pas attendue avant septembre ou novembre.
L’écart de rendement des obligations d’État entre les États-Unis et le Japon à 10 ans est de près de 370 points de base. JP10US10=RR.
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La banque centrale du Japon a opéré un changement historique en abandonnant les taux d’intérêt négatifs en mars. Mais cette décision a été très bien annoncée et n’a pas mis sur la table de futures hausses importantes, laissant les investisseurs se sentir à l’aise pour accroître leurs positions courtes sur le yen.
Le short en yen 1097741NNET, en valeur, a atteint un sommet sur une décennie en avril.
La situation des taux maintient également les liquidités des grands investisseurs japonais à l’étranger, où elles peuvent obtenir de meilleurs rendements.
Japan Post Bank et Japan Post Insurance, parmi les plus grandes sociétés financières, ont déclaré à Reuters que leurs portefeuilles ne changeraient pas radicalement en réponse au changement de politique de la BoJ.
RÉPONSE
Le taux de change du yen et du dollar a dépassé le niveau qui a entraîné une intervention en 2022 et les marchés sont inquiets quant à la possibilité d’achats de yens par le gouvernement pour soutenir la devise.
TERMES RÉELS
L’indice du taux de change effectif réel de 70,25 pour le yen en février est le plus bas depuis le début des relevés de la Banque des règlements internationaux en 1994 et inférieur à toutes les projections rétrospectives de la Banque du Japon, qui datent de 1970.
Cela signifie que les dollars des touristes vont plus loin qu’ils ne l’ont fait depuis des générations et que le tourisme est en plein essor. Le compte courant du Japon est excédentaire depuis 13 mois grâce aux revenus du tourisme et les 2,79 millions de visiteurs de février ont constitué un record pour le mois.
La consommation intérieure a toutefois constitué un point faible dans la fragile reprise économique du Japon, car les ménages ont tendance à être des importateurs nets et à faire face à des prix plus élevés en raison de la faiblesse du yen.
