Pourquoi les baisses de taux de la Fed sont importantes pour les marchés mondiaux

LONDRES (Reuters) – Lorsque la Réserve fédérale procédera mercredi à une baisse très attendue de ses taux d’intérêt, la première en quatre ans, cette décision aura une résonance bien au-delà des Etats-Unis.

L’ampleur d’un premier mouvement et l’ampleur de l’assouplissement global restent sujettes à débat, tandis que l’approche des élections américaines constitue un autre facteur de complication pour les investisseurs et les responsables de la fixation des taux mondiaux qui attendent un coup de pouce de la part de la Fed et fondent leurs espoirs sur un atterrissage en douceur de l’économie.

« Nous ne savons pas encore quel genre de cycle cela va être – sera-ce comme en 1995, quand il n’y avait eu que 75 points de base de baisses, ou comme en 2007-2008, quand il y avait eu 500 points de base », a déclaré Kenneth Broux, responsable de la recherche d’entreprise, des changes et des taux chez Société Générale.

Voici un aperçu de ce qui est au centre des préoccupations des marchés mondiaux :

1/ SUIVEZ LE LEADER

Au printemps, alors que l’inflation américaine s’est avérée plus élevée que prévu, les investisseurs se sont demandés dans quelle mesure d’autres institutions, comme la Banque centrale européenne ou la Banque du Canada, pourraient réduire leurs taux si la Fed maintenait son statu quo cette année avant que leurs devises ne s’affaiblissent trop, ajoutant aux pressions sur les prix.

Les coupes budgétaires américaines commencent enfin à réconforter les régions confrontées à des économies plus faibles que les États-Unis.

Les traders ont ajouté des paris sur des réductions de taux par d’autres banques centrales alors que les attentes de baisse des taux de la Fed ont augmenté récemment.

Ils prévoient néanmoins moins de baisses en Europe que pour la Fed, la BCE et la Banque d’Angleterre se montrant plus vigilantes quant aux risques d’inflation restants.

La confiance dans le début des baisses de taux de la Fed est une aubaine pour les marchés obligataires mondiaux qui évoluent souvent au même rythme que les bons du Trésor.

Les rendements des obligations d’État américaines, allemandes et britanniques sont tous prêts à connaître leur première baisse trimestrielle depuis fin 2023, lorsqu’un pivot de la Fed était anticipé.

2/ ESPACE DE RESPIRATOIRE

La baisse des taux américains pourrait donner aux banques centrales des marchés émergents davantage de marge de manœuvre pour assouplir leurs politiques et soutenir la croissance nationale.

Près de la moitié de l’échantillon de 18 marchés émergents suivis par Reuters ont déjà commencé à réduire leurs taux au cours de ce cycle, devançant la Fed, les efforts d’assouplissement étant concentrés en Amérique latine et dans les pays émergents d’Europe.

Mais la volatilité et l’incertitude entourant l’élection présidentielle américaine assombrissent les perspectives.

« Les élections américaines auront une influence majeure sur ce point car, en fonction des différentes politiques budgétaires, elles compliquent vraiment le cycle de réduction des taux », a déclaré Trang Nguyen, responsable mondial de la stratégie de crédit des marchés émergents chez BNP Paribas. « Nous pourrions voir des actions plus idiosyncratiques de la part des banques centrales à la suite de cela. »

3/ UN SURSIS POUR UN DOLLAR FORT ?

Les économies qui espèrent que les baisses de taux aux États-Unis affaibliront davantage le dollar, renforçant ainsi leur monnaie, pourraient être déçues.

JPMorgan note que le dollar s’est renforcé après une première baisse des taux de la Fed au cours de trois des quatre derniers cycles.

L’histoire continue

Les perspectives du dollar dépendront en grande partie de la situation des taux américains par rapport aux autres pays.

Les valeurs refuges que sont le yen et le franc suisse pourraient voir leurs décotes respectives par rapport aux taux américains presque divisées par deux d’ici fin 2025, suggèrent les sondages Reuters, tandis que la livre sterling et le dollar australien pourraient n’acquérir qu’un avantage de rendement marginal par rapport au dollar.

À moins que le dollar ne devienne une monnaie à faible rendement, il continuera à exercer un attrait sur les investisseurs non américains.

Les économies asiatiques ont quant à elles été les premières à annoncer une baisse de taux aux Etats-Unis, le won sud-coréen, le baht thaïlandais et le ringgit malaisien ayant bondi en juillet et août. Le yuan chinois a effacé ses pertes depuis le début de l’année face au billet vert.

4/ RALLYE SUR

La hausse des actions mondiales, qui a récemment faibli en raison des craintes de croissance, pourrait reprendre si la baisse des taux américains stimule l’activité économique et permet d’éviter une récession.

Les actions mondiales ont chuté de plus de 6 % en trois jours début août, suite à la faiblesse des données sur l’emploi aux États-Unis.

« Il y a toujours un marché instable autour de la première baisse, car le marché se demande pourquoi les banques centrales réduisent leurs taux », a déclaré Emmanuel Cau, responsable de la stratégie actions européennes de Barclays.

« Si vous avez une baisse sans récession, ce qui est le scénario de milieu de cycle, généralement les marchés ont tendance à remonter », a déclaré Cau, ajoutant que la banque privilégiait les secteurs bénéficiant de taux plus bas, comme l’immobilier et les services publics.

Un atterrissage en douceur des États-Unis devrait également avoir des effets positifs en Asie, même si le Nikkei a chuté de plus de 10 % par rapport au record de juillet en raison de la hausse du yen et de la hausse des taux japonais.

5/ IL EST TEMPS DE BRILLER

En ce qui concerne les matières premières, les métaux précieux et de base tels que le cuivre devraient bénéficier des baisses de taux de la Fed, et pour ces derniers, les perspectives de demande et un atterrissage en douceur sont essentiels.

Des taux plus bas et un dollar plus faible, réduisant non seulement le coût d’opportunité de la détention de métaux mais aussi de leur achat pour ceux qui utilisent d’autres devises, pourraient alimenter la dynamique.

« Les taux élevés ont été un obstacle majeur pour les métaux de base, provoquant une distorsion négative significative de la demande physique due au déstockage et pesant sur les segments de demande finale à forte intensité de capital », a déclaré Ehsan Khoman de MUFG.

Les métaux précieux pourraient également progresser. L’or, qui a généralement une relation négative avec les rendements car la demande est principalement destinée à l’investissement, surperforme généralement les autres métaux lors des baisses de taux. Il a atteint des sommets historiques, mais les investisseurs devraient se montrer prudents, a déclaré John Reade, du World Gold Council.

« Les spéculateurs sur les marchés à terme de l’or du Comex sont bien positionnés pour cela », a déclaré le stratège Reade. « Il pourrait s’agir d’acheter la rumeur et de vendre la réalité. »

(Reportage de Karin Strohecker, Samuel Indyk, Amanda Cooper et Eric Onstad à Londres, Yoruk Bahceli à Amsterdam et Tom Westbrook à Singapour ; graphisme de Sumanta Sen, édition de Dhara Ranasinghe et Alex Richardson)

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