En octobre dernier, le le journal Wall Street a publié une enquête auprès de plus de soixante prévisionnistes économiques des universités, des entreprises et de Wall Street. Citant les résultats de l’enquête, le Journal a rapporté que les États-Unis devaient “entrer en récession dans les 12 prochains mois alors que la Réserve fédérale se bat pour faire baisser une inflation élevée et persistante, l’économie se contracte et les employeurs suppriment des emplois en réponse”. L’histoire a poursuivi en disant que les économistes interrogés s’attendaient à ce que le PIB corrigé de l’inflation “se contracte à un taux annuel de 0,2% au premier trimestre 2023 et diminue de 0,1% au deuxième trimestre”. Les économistes prévoyaient également que le taux de chômage, qui était alors de 3,5 %, atteindrait 4,3 % d’ici juin.
Ces prévisions se sont avérées erronées. Jeudi, le département du Commerce a annoncé que le PIB avait augmenté à un taux annuel de 2,4 % au deuxième trimestre de cette année, après avoir augmenté de 2,0 % au premier trimestre. Loin de plonger dans la récession, l’économie américaine a connu une croissance plus rapide que ce que de nombreux experts pensent être durable à long terme. Les employeurs ont continué de créer des emplois à un rythme soutenu, et le taux de chômage est demeuré stable, n’ayant augmenté que d’un dixième de point de pourcentage au cours des neuf derniers mois, pour atteindre 3,6 % en juin.
À la décharge des prévisionnistes, ils n’ont jamais dit qu’une récession était certaine. Mais ils ont dit que c’était le résultat le plus probable, lui attribuant une probabilité de soixante-trois pour cent. Et les prévisionnistes du secteur privé n’étaient pas les seuls à se laisser berner par la résilience de l’économie face à des taux d’intérêt fortement plus élevés : jusqu’à récemment, les économistes de la Réserve fédérale prévoyaient également une récession pour cette année. Lors d’une conférence de presse mercredi, après que la banque centrale a de nouveau relevé le taux des fonds fédéraux, dans une fourchette de 5,25 à 5,5%, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que son personnel avait maintenant modifié ses prévisions pour modérer la croissance pour le reste. de 2023.
Il va presque sans dire que faire des prévisions économiques est une tâche difficile, et souvent ingrate. Les économies modernes sont des organismes extrêmement complexes. Les résultats globaux qu’ils génèrent reflètent de nombreux facteurs, y compris certains facteurs externes qui sont intrinsèquement imprévisibles, tels que la pandémie de coronavirus et la guerre en Ukraine. Depuis octobre dernier, cependant, il n’y a pas eu de surprises colossales. Les chaînes d’approvisionnement mondiales ont continué de se remettre de la pandémie, la guerre en Ukraine s’est poursuivie et la Fed a tenu sa promesse de continuer à augmenter les taux jusqu’à ce que l’inflation soit maîtrisée. Pourquoi, alors, l’économie a-t-elle dépassé les prévisions des prévisionnistes ?
La réponse approximative est que les dépenses de consommation et les investissements en capital des entreprises ont résisté plus que prévu. Au cours des trois mois d’avril à juin, les dépenses de consommation personnelle, qui représentent plus des deux tiers du PIB, ont augmenté à un taux annuel de 1,6 %, et l’investissement intérieur privé brut a augmenté à un taux de 5,7 %. Ensemble, ces augmentations ont représenté la quasi-totalité de la hausse trimestrielle du PIB (le reste était en grande partie dû à l’augmentation des dépenses des États et des gouvernements locaux.) Mais le simple fait de réciter ces chiffres soulève une question plus profonde : comment les ménages et les entreprises ont-ils pu ignorer des prix plus élevés et des taux d’intérêt plus élevés, du moins jusqu’à présent ?
L’une des raisons est que les prix augmentent désormais moins rapidement que les salaires (une autre évolution que de nombreux économistes n’ont pas prédite), ce qui signifie que le pouvoir d’achat des travailleurs augmente, quoique lentement. Combinée à une croissance saine de l’emploi, la forte baisse du taux d’inflation – de 9,1 % en juin 2022 à 3 % le mois dernier – a rassuré de nombreux consommateurs. Plus tôt cette semaine, le Conference Board a déclaré que son indice de confiance des consommateurs avait atteint son plus haut niveau en deux ans.
Jeudi, le le journal Wall Street a mis en évidence un autre élément qui soutient les dépenses de consommation : de nombreux Américains ont pu bloquer des taux d’intérêt bas sur les hypothèques, les prêts automobiles et d’autres dettes avant que la Fed ne commence à augmenter les taux. Selon Moody’s Analytics, près de 90% de la dette des ménages est à taux fixe, ce qui signifie que les paiements d’intérêts qui y sont attachés n’augmentent pas lorsque la Fed augmente le taux des fonds fédéraux. “C’est l’une des raisons pour lesquelles les consommateurs tiennent bon et les hausses de taux de la Fed ont moins pesé sur l’économie”, a déclaré Mark Zandi, économiste en chef chez Moody’s Analytics. Journal.
La dernière chose que de nombreux économistes ont sous-estimée est l’impact des politiques budgétaires que l’administration Biden a introduites au cours de ses deux premières années. Les effets persistants de l’American Rescue Plan Act de 2021 de 1,9 billion de dollars se manifestent encore dans l’amélioration des finances des ménages et des gouvernements locaux, ce qui soutient leurs dépenses. Mais l’exemple le plus frappant est la forte augmentation des investissements des entreprises, en particulier dans les installations de fabrication, depuis l’adoption l’an dernier de la loi sur la réduction de l’inflation, qui prévoyait de généreuses incitations financières pour les fabricants de véhicules électriques et d’autres technologies vertes, et la PUCES et Science Act, qui prévoyait des incitations similaires pour les fabricants de semi-conducteurs.
J’ai déjà écrit sur cette poussée, et le nouveau rapport sur le PIB le confirme. Au cours du deuxième trimestre de cette année, l’investissement des entreprises en structures a augmenté à un taux annuel de 9,7 %, après une augmentation de 15,8 % au premier trimestre. L’intégralité de ces dépenses n’a pas été effectuée par les fabricants, mais une bonne partie l’a été. Le Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche a souligné qu'”environ 0,4 point de pourcentage de la croissance du PIB réel au deuxième trimestre provenait des investissements dans les structures manufacturées privées, la plus importante contribution de ce type depuis 1981″. C’est une bonne nouvelle pour les perspectives immédiates de l’économie et pour la transition énergétique à plus long terme, qui est essentielle.
Et la mauvaise nouvelle ? En tant qu’inquiétant, je peux toujours trouver des choses. La Fed pourrait encore plomber l’économie en maintenant des taux trop élevés pendant trop longtemps. La nouvelle bulle des valeurs technologiques, alimentée par l’optimisme suscité par l’IA, pourrait se terminer par un krach boursier. Il pourrait y avoir une autre crise bancaire, ou quelque chose à l’improviste, comme un conflit au Moyen-Orient qui créerait une nouvelle flambée des prix de l’énergie. Je pourrais également souligner le fait que les prévisionnistes économiques deviennent plus optimistes, mais ce serait méchant. Pour l’instant, célébrons simplement le fait que leurs prédictions se sont avérées fausses. ♦
