Les prix record de l’électricité entraînés par la flambée des prix du gaz alors que la Russie étouffe l’approvisionnement de l’Europe posent aux services publics européens un problème existentiel : malgré la vente d’électricité à des prix record, ils manquent de liquidités en raison des exigences croissantes en matière de garanties.
La Finlande a averti que le secteur de l’énergie serait confronté à un moment potentiel “Lehman Brothers” si les gouvernements n’intervenaient pas pour fournir un financement d’urgence. D’autres appellent à une refonte complète de la façon dont l’énergie est échangée.
Pourquoi les producteurs d’électricité manquent-ils d’argent ?
Les producteurs d’électricité aiment réduire les risques liés à leurs ventes d’électricité aux ménages et aux entreprises en prenant des positions courtes sur les marchés à terme avant de vendre l’électricité physique. De cette façon, si les prix de l’électricité baissent, toute perte sur le contrat sera atténuée par les gains de la position courte, et si les prix augmentent, le profit supplémentaire réalisé sur la livraison physique devrait couvrir le coût de la position courte.
Selon les règles actuelles du marché, toute personne prenant une position courte sur les marchés à terme est tenue de déposer une garantie supplémentaire – ou une marge – à la bourse si le prix de l’actif sous-jacent augmente. En temps normal, il s’agit d’une pratique commerciale acceptée, mais ces derniers mois, la flambée des prix de l’électricité a entraîné une augmentation des exigences de garantie pour les services publics qui ont couvert leurs ventes d’électricité – souvent des mois ou des années à l’avance.
Centrica, le propriétaire de British Gas, demande des milliards de livres de crédit supplémentaire en cas de nouvelle augmentation des demandes de garantie, selon le Financial Times annoncé lundi.
Le service public finlandais Fortum, qui possède également l’allemand Uniper, a déclaré il y a 10 jours que la garantie qu’il avait immobilisée sur la bourse de l’électricité du Nasdaq avait augmenté de 1 milliard d’euros en une semaine, pour atteindre environ 5 milliards d’euros.
Alors que des entreprises telles que Central et Fortum sont susceptibles de réaliser des bénéfices lorsque l’électricité correspondante sera finalement vendue, les exigences de garantie entraînent une énorme compression des liquidités dans le secteur qui, selon les responsables et les responsables de l’industrie, pourrait entraîner l’effondrement des services publics rentables.
“Voilà tous les ingrédients de la secteur énergétiqueLa version de Lehman Brothers », a déclaré dimanche le ministre finlandais de l’Économie, Mika Lintilä, faisant référence à la banque de Wall Street qui s’est effondrée lors de la crise financière mondiale de 2008.
Où se déroulent ces échanges ?
Les critiques des politiciens sur le dysfonctionnement des marchés ont braqué les projecteurs sur les principaux opérateurs du marché des contrats à terme énergétiques en Europe – le Nasdaq en Suède pour l’électricité, ICE Futures Europe à Londres pour le pétrole et à Amsterdam pour le gaz, et l’EEX allemand pour l’électricité. Ils gèrent également les chambres de compensation qui gèrent les risques et l’exposition sur les contrats dérivés ouverts, calculant chaque jour les paiements qui déterminent la marge que les clients déposent.
La réglementation exige que la plupart des paiements de marge soient effectués en espèces afin que les fonds soient immédiatement disponibles en cas de problème. Certaines bourses et chambres de compensation qui négocient principalement de l’énergie, en particulier l’Espagne, la Suède, la Norvège et la Pologne, acceptent les garanties bancaires des utilisateurs finaux tels que les sociétés énergétiques, car ces dernières ne disposent pas de beaucoup de liquidités ou d’autres garanties disponibles par rapport aux banques.
Cependant, même ces garanties bancaires ne sont acceptées que si elles sont entièrement couvertes par des liquidités.
Qui fournit la garantie ?
Pour répondre aux exigences de garantie des bourses, les grands services publics s’appuient généralement sur des facilités de crédit renouvelables établies avec leurs banques. Au cours des 12 derniers mois, alors que les prix du gaz et de l’électricité ont grimpé en flèche, de nombreux services publics ont mis en place des facilités de liquidité supplémentaires avec les mêmes prêteurs, mais certains signes indiquent que certains atteignent les limites de leurs lignes de crédit commerciales.
RBC Capital Markets a déclaré lundi que même “les services publics les plus puissants” faisaient face à “une énorme pression en termes de paiements de garantie”. La Suède a annoncé dimanche qu’elle fournirait jusqu’à 23 milliards de dollars de garanties de crédit aux services publics nordiques pour les aider à éviter les défaillances techniques, tandis que la Finlande a proposé un paquet de 10 milliards d’euros.
Deepa Venkateswaran, analyste des services publics européens chez Bernstein, a déclaré que l’intervention des gouvernements suédois et finlandais suggérait que les lignes de crédit commerciales avaient été exploitées. “Parce que les chiffres augmentent de manière assez significative, peut-être que le système bancaire ne peut pas le supporter”, a-t-elle déclaré.
Quels groupes sont les plus exposés ?
La plupart des producteurs d’électricité couvrent leurs contrats d’électricité dans une certaine mesure, ce qui signifie que de nombreux producteurs d’électricité en Europe risquent d’être exposés à la pénurie de liquidités. Eurelectric, qui représente plus de 3 500 électriciens européens, prévenu lundi que les paiements gonflés étaient une « grave préoccupation » pour ses membres.
Même avant la nouvelle flambée des prix en août, plusieurs grands services publics, dont l’Allemand Uniper et le Français EDF, avaient déjà rencontré de graves difficultés. Les deux sociétés ont eu du mal à couvrir les exigences de marge lorsque les prix du gaz et de l’électricité ont commencé à augmenter en octobre de l’année dernière. Depuis lors, Uniper a été obligé d’acheter du gaz à des prix records alors que les livraisons en provenance de Russie se sont taries, tandis qu’EDF a dû importer de l’électricité pour couvrir les pannes.
Venkateswaran a déclaré que les services publics avec une forte proportion d’énergie hydroélectrique et nucléaire, comme en Suède et en Finlande, avaient tendance à se couvrir davantage que ceux qui dépendent d’autres formes de production d’électricité et étaient susceptibles d’être particulièrement exposés à l’augmentation des exigences de garantie.
Ce qui peut être fait?
Les ministres de l’énergie de l’UE envisageront de prendre des mesures à l’échelle du bloc lors d’une réunion d’urgence vendredi, selon des responsables informés des discussions. Les acteurs du marché de l’électricité affirment que les gouvernements ont deux options principales : se préparer à fournir aux services publics des milliards d’euros de crédit garanti par l’État ou modifier les règles relatives à la marge.
À l’heure actuelle, le règlement européen sur les infrastructures de marché de l’UE, qui fixe le cadre juridique des exigences de marge, ne fait pas de distinction entre les producteurs d’électricité et les contreparties financières pures. En réduisant ou en supprimant les garanties que les bourses exigent des producteurs d’électricité, les analystes affirment que les régulateurs pourraient atténuer la pression sur les liquidités des services publics avec un risque limité pour leurs contreparties. “Ce sont des entreprises avec des actifs de production d’électricité, donc elles ne s’enfuient nulle part”, a déclaré Venkateswaran de Bernstein. “C’est différent de quelqu’un qui se contente de spéculer sur les prix de l’électricité.”
John Musk, analyste européen des services publics et des infrastructures chez RBC Capital Markets, a également déclaré que des «réformes structurelles» seraient probablement nécessaires. “Soutenir les entreprises énergétiques en déplaçant les paiements de garantie de leurs livres vers les livres du système financier/gouvernemental n’est peut-être pas la solution idéale”, a-t-il déclaré lundi dans une note.
Une solution que les autorités peuvent explorer consiste à modifier le type de garanties bancaires que les producteurs d’électricité peuvent déposer en garantie.
“Atténuer la pression de liquidité sur les acteurs non financiers du marché en autorisant des garanties bancaires à la demande entièrement engagées ne devrait pas être si loin”, a déclaré Rafael Plata, secrétaire général de Each, l’association européenne des chambres de compensation. “Si elle est mise en œuvre via une procédure accélérée, nous pourrions voir les producteurs et les consommateurs en bénéficier sous peu, comme ils le font dans d’autres juridictions comme les États-Unis ou le Canada.”
