Les obligations et les prêts liés à la durabilité sont devenus très populaires auprès des entreprises car ils leur permettent de lier leur coût de la dette à leur performance sur des mesures ESG spécifiques. Non seulement cela réduit leur coût de la dette (une meilleure performance ESG entraîne généralement une baisse des paiements d’intérêts), mais cela agit également comme un outil de signalisation aux investisseurs que l’entreprise est sérieuse dans ses efforts pour rendre l’entreprise plus durable.
En tant qu’économiste, j’ai été formé pour penser en termes d’incitatifs. Et les obligations et les prêts liés à la durabilité non seulement alignent les incitations des dirigeants d’entreprise sur les objectifs plus larges d’amélioration de l’entreprise, mais ils le font de manière claire et mesurable. Donc, comme vous pouvez le deviner, je pense que ces instruments sont géniaux.
Mais nous devons également être réalistes sur le fait que ces obligations et prêts sont relativement nouveaux. Les critères de ce qui est considéré comme un obligation liée à la durabilité n’ont été finalisées qu’en 2020 alors que principes du prêt existent depuis 2019. Cela signifie que les entreprises et les conseillers essaient toujours de déterminer quels sont les indicateurs de performance clés optimaux pour ces obligations et prêts.
UN équipe de l’Université de Giessen en Allemagne ont analysé 214 prêts liés à la durabilité et ont noté dans quelle mesure ces prêts ont utilisé des KPI qui s’alignent sur des mesures commerciales cruciales :
Les KPI des prêts sont-ils alignés sur la stratégie de développement durable publiée de l’entreprise ou sur la stratégie globale de l’entreprise ?
Les KPI des prêts sont-ils importants pour le secteur dans lequel l’entreprise opère ?
Les KPI sont-ils mesurables et quantifiables ?
Les KPI peuvent-ils être comparés à des taxonomies, des exigences réglementaires ou des pairs de l’industrie ?
Les KPI influencent-ils les taux d’intérêt de manière à la fois positive et (essentiellement) négative ? Si oui, quelle est la sensibilité des taux aux KPI ?
Les KPI sont-ils soumis à une vérification par un tiers ?
Dans chaque dimension, les entreprises pouvaient obtenir un score de 0 (non atteint), 0,5 (partiellement atteint) et 1 (entièrement atteint). Le graphique ci-dessous montre la part des entreprises pour chaque score et chaque dimension ainsi que le score moyen dans chaque dimension.
Dans quelle mesure les KPI de prêt liés à la durabilité correspondent-ils aux objectifs cruciaux de l’entreprise ?
Source: Auzepy et al. (2022)
La bonne nouvelle est que les prêts liés à la durabilité ont tendance à être bien alignés sur les objectifs stratégiques d’une entreprise, quantifiables et mesurables. Mais ensuite ça devient plus trouble.
Le mécanisme de tarification des prêts n’est généralement pas suffisamment développé. D’après mon expérience, le problème majeur ici est que le lien entre les KPI et le taux d’intérêt payé sur le prêt est faible. Dépasser l’objectif KPI réduit souvent le coût du prêt de quelques points de base seulement. Un effet de levier plus important et une réduction plus forte des frais d’intérêt si les KPI sont atteints seraient souhaitables.
En outre, les prêts liés à la durabilité sont souvent liés à des indicateurs de performance clés qui peuvent ne pas être importants pour le secteur dans lequel une entreprise opère. Cela se produit généralement lorsqu’une entreprise lie son prêt à la réduction des émissions de gaz à effet de serre mais opère dans un secteur comme le développement de logiciels ou professionnel. services où les émissions de gaz à effet de serre sont de toute façon si faibles qu’elles ne sont pas significatives.
Et enfin, il y a un manque de comparabilité des KPI. En règle générale, les KPI pour les prêts liés à la durabilité sont équipés d’indices de référence conçus par l’émetteur du prêt en collaboration avec l’entreprise, mais sans trop réfléchir à la manière dont ces KPI sont liés à la taxonomie de l’UE ou à la manière dont ils peuvent être comparés aux objectifs nationaux de zéro net. , Par exemple. Encore une fois, une meilleure conception serait souhaitable.
Comme je l’ai dit, nous n’en sommes qu’aux premières étapes et il y a encore beaucoup à faire. Mais je pense qu’avec le temps, nous verrons des améliorations à mesure que l’application des normes deviendra plus courante et que les entreprises et les prêteurs deviendront plus à l’aise avec ces nouveaux instruments.
