Cet article a d’abord été publié sous Mise au point sur la conformité sur Markets Media. Mise au point sur la conformité est une série de contenus sur des sujets réglementaires pour les marchés financiers et les défis auxquels sont confrontés les responsables de la conformité en matière de surveillance et de contrôle. Mise au point sur la conformité est produit en collaboration avec Eventus.
Parmi la multitude de propositions réglementaires de la Securities and Exchange Commission des États-Unis publiées en décembre 2022, certaines exigent plus de visibilité sur le radar des courtiers que d’autres.
Chris Montagnino, directeur des affaires réglementaires chez Eventus, a souligné deux propositions qui pourraient avoir un impact significatif sur la façon dont les courtiers gèrent leurs obligations en matière de données et de surveillance. Une seconde proposition modifierait les augmentations de prix minimales, ou les tailles de cotation, pour la cotation et la négociation des actions du système de marché national (NMS) ; L’autre proposition vise à renforcer la concurrence en exigeant que certains ordres de détail soient exposés à la concurrence lors d’enchères avant que ces ordres puissent être exécutés en interne (ou « en haut ») par un « centre de négociation à concurrence restreinte » ou un grossiste.
Pour être sûr, il faudra un certain temps avant que l’un ou les deux changements de règles ne soient finalisés, et quelles seront les spécifications si elles sont finalisées. La période de consultation publique s’étend jusqu’au 31 mars. Mais avant que les courtiers ne sachent quelles cases ils doivent cocher, il est possible d’évaluer l’état de préparation général de la technologie de surveillance et de surveillance, et la rapidité et le rapport coût-efficacité de cette technologie pour s’adapter aux nouvelles réglementations. mandats.
“Si votre technologie est suffisamment flexible, il vous sera plus facile d’ajuster et de recalibrer les systèmes aux nouvelles tailles de cotation dynamiques ainsi qu’au nouveau mécanisme d’enchères”, a déclaré Montagnino, un vétéran de l’industrie des marchés financiers de 28 ans qui occupait auparavant un poste de direction. postes dans la conformité réglementaire et la surveillance commerciale chez plusieurs grands courtiers.
“Si vous êtes coincé dans une manière traditionnelle de faire des affaires, ou si votre logiciel hérité n’est pas flexible ou adaptable, cela va être plus difficile et exercera une plus grande pression sur les ressources pour mettre en œuvre les changements requis”, a poursuivi Montagnino.
Avec la proposition de modification de la règle du pas de cotation, la SEC cherche à modifier la règle 612 du règlement NMS afin de réduire les écarts minimaux entre l’offre et la demande de 0,01 $ à des incréments inférieurs à un sou pour les actions se négociant à 1,00 $ et plus ; modifier la règle 610 pour réduire les plafonds des frais d’accès pour les cotations protégées de certaines actions ; et accélérer la mise en œuvre des définitions de lot rond et de lot irrégulier précédemment adoptées.
“Avec les incréments de prix minimum, vous aurez quatre tranches de pas de cotation minimum, vous devrez donc suivre systématiquement et en continu si une équité passe d’une tranche à une autre”, a déclaré Montagnino. “Il y aura également de nouvelles exigences pour l’affichage des cotations de lots irréguliers qui auront un impact sur les pratiques de contrôle et de surveillance.”
Il y a également des implications sur la façon dont un courtier surveille les manipulations de marché, ce qui est essentiel pour gérer le risque de réputation et éviter la marée montante de Mesures d’exécution de la SEC.
Avec plus de tailles de cotation, “il y aura plus de niveaux auxquels manipuler les prix”, a déclaré Montagnino. « Vos systèmes sont-ils suffisamment sensibles pour détecter ce commerce par petits incréments ? Vue d’ensemble, si ces règles entrent en vigueur, les équipes de surveillance devront examiner leurs paramètres et recalibrer où les alertes sont déclenchées ainsi qu’identifier de nouveaux scénarios de manipulation potentiels pour la surveillance.
Cette proposition, si elle va de l’avant, “nécessiterait probablement des modifications des systèmes pour un grand nombre d’acteurs du marché, y compris les courtiers et les bourses, afin de permettre la soumission, le classement et l’affichage des ordres à des incréments de prix plus granulaires”, Cabinet d’avocats Sidley a déclaré en décembre mise à jour réglementaire. “De plus, ces tailles de cotation minimales varieront selon les actions et peuvent changer pour chaque action sur une base trimestrielle, ce qui nécessiterait que les systèmes de courtage soient en mesure de s’adapter à de tels changements.”
La proposition de la SEC pour les enchères, la règle 615, obligerait les courtiers à surveiller l’activité du compte pour voir quelles commandes doivent passer par une vente aux enchères et s’assurer que ces commandes sont acheminées vers des enchères qualifiées, le cas échéant. Les courtiers devraient s’assurer que les ordres non exécutés lors d’une vente aux enchères sont traités conformément aux exigences existantes.
“Il y aura un tout nouveau flux de données fourni par le processus d’enchères”, a déclaré Montagnino. “Cela inclura des données sur l’enchère elle-même, des données sur les commandes envoyées à l’enchère, la durée de conservation des commandes, les commandes exécutées lors de l’enchère et les commandes renvoyées au courtier-négociant.”
“Les courtiers seraient tenus d’établir des politiques et des procédures raisonnablement conçues pour identifier les commandes des clients comme des commandes segmentées et devraient également établir des politiques et des procédures supplémentaires liées à l’acheminement des commandes segmentées”, a déclaré Sidley dans un autre mise à jour réglementaire. “La règle proposée créerait probablement des défis opérationnels importants pour les courtiers.”
Pour sa part, SIFMA, le groupement industriel représentant les courtiers-négociants, a publié un rapport préliminaire déclaration le 14 décembre 2022, le même jour que la SEC a publié ses propositions. “Les changements substantiels proposés aujourd’hui par la SEC sont incroyablement complexes et ont un impact matériel sur tous les acteurs du marché”, a déclaré SIFMA, demandant au régulateur d’être “extrêmement prudent” dans son approche.
Indépendamment de la façon dont les changements de règles proposés se concrétiseront, “l’accent sera mis sur le besoin de plus de flexibilité et de réactivité de la part de la technologie que vous utilisez pour détecter les problèmes”, a déclaré Montagnino. « Cela met en évidence le défi historique de la communication entre les systèmes front et back-office. Le back-office surveillera l’activité de négociation pour marquer les comptes soumis aux nouvelles exigences, mais ces informations devront être transmises aux systèmes de front-office responsables du traitement et de l’acheminement appropriés des commandes.
