Protagonistes des indices européens au premier semestre 2023

Les six premiers mois de 2023 sont sur le point de se clôturer sur un solde positif pour les marchés actions, malgré le fait que les craintes liées à l’inflation et à la stabilité des économies.

Banques centrales et volatilité

Les banques centrales ont également joué un rôle de premier plan. Après une forte baisse des données d’inflation par rapport à la lecture précédente (4% contre 4,9% le mois dernier), lors de la réunion de juin Jérôme Powell elle a choisi de maintenir le coût de l’argent dans la fourchette de 5 % à 5,25 %, après pas moins de dix augmentations consécutives. Cependant, le gouverneur de la FED a prévenu que le niveau d’inflation est encore trop élevé, rendant deux nouvelles hausses nécessaires avant d’atteindre le pivot tant attendu. En revanche, pas de répit pour la BCE, qui de son côté a démarré nettement en retard dans le cycle de hausse par rapport au reste du monde, avec le gouverneur Christine Lagarde qui a annoncé lors de sa dernière réunion une hausse de 25 points de base, portant le taux de référence sur les dépôts à 3,5%, ajoutant qu’il y aura une nouvelle hausse en juillet.

La volatilité a atteint des niveaux pré-Covid et rien qu’en se souvenant de ce qui s’est passé dans le passé, les surprises des marchés boursiers arrivent soudainement et la prudence n’est jamais de trop. Comme le montre le graphique suivant, le VIX (ligne rouge) et le VSTOXX (ligne jaune), les deux principaux indices qui mesurent la peur des opérateurs, évoluent sous les niveaux d’alerte depuis plusieurs mois maintenant.

Le VIX (basé sur les options de l’indice américain S&P 500) est à 13 points, près de 50 % inférieur à son plus haut de mars de 26 points. Le VSTOXX (basé sur les options de l’indice EURO STOXX 50) se situe également dans la zone des 13 points, bien 58 % en dessous des sommets de mars de 32 points.

Les marchés ont profité de ce contexte de faible volatilité, récupérant toujours promptement toutes les corrections minimales des six derniers mois, confirmant la tendance actuelle à la hausse. En effet, la plupart des indices européens ont retrouvé leurs plus hauts niveaux depuis le début de l’année. En particulier, le FTSE MIB de Milan, le DAX 30 de Francfort et le CAC 40 de Paris ont gagné de 14 à 20%, confirmant la force de la phase haussière qui a essentiellement débuté fin septembre l’an dernier.

Les Cash Collects sont de retour sur les paniers indiciels actions

Dans ce contexte caractérisé par une forte incertitude, la nécessité pour les investisseurs de se défendre contre la volatilité des portefeuilles s’accroît. Une autre façon d’investir dans les indices susmentionnés consiste à utiliser des certificats d’investissement. BNP Paribas a en effet récemment publié une nouvelle série de Memory Cash Collect No Autocall sur les paniers indiciels d’une durée de quatre ans. Les 10 certificats offrent des primes trimestrielles potentielles, égales à un rendement compris entre 1,3% (5,2% pa) et 2% (8% pa) et, à l’échéance, une protection du capital nominal en cas de baisse de l’action sous-jacente jusqu’à 40% .

Quant au fonctionnement, les nouveaux produits vous permettent d’atteindre presse avec effet mémoire aux dates d’évaluation trimestrielles même en cas de performance négative des sous-jacents, à condition que la cotation du plus mauvais indice du panier soit égale ou supérieure au niveau barrière, qui est compris entre 60% et 70% de la valeur initiale.

Une autre caractéristique distinctive de cette question est laEffet mémoire, qui à chaque date d’évaluation trimestrielle permet à l’investisseur de percevoir les éventuelles primes non encaissées aux dates précédentes. Lors des différentes dates d’observation, les primes sont payées si le pire sous-jacent est au-dessus du niveau Barrière. Sinon il sera mis “en mémoire”. Par la suite, dans le cas où le sous-jacent le plus mauvais reviendrait à des dates d’observation ultérieures, l’investisseur recevra la prime incluant toutes les primes de mémoire précédemment impayées.

Les nouveaux Certificats se distinguent par la caractéristique “Pas d’appel automatique» : quelle que soit la performance des sous-jacents, le certificat n’expire pas aux dates d’observation intermédiaires. De plus, ces Certificats ont une maturité plus longue (quatre ans) que le Cash Collect moyen (deux à trois ans). Grâce à l’horizon temporel de quatre ans, ces instruments permettent aux investisseurs de se positionner à moyen terme, une perspective d’investissement stratégique au regard de l’univers actions.

Le Cash Collect sur les principaux indices européens

Les paniers des dix nouveaux Memory Cash Collect No Autocall sont composé de deux ou trois indices boursiers mondiauxqui permet aux investisseurs de s’exposer aux marchés boursiers de divers continents et de divers secteurs.

Par exemple, le certificat (ISIN NLBNPIT1R361) construit sur le panier formé par les indices FTSE MIB, DAX 30 et CAC 40, il offre une exposition à l’Europe. Sur une base trimestrielle, dès le 19 septembre prochain, le produit propose une prime conditionnelle à effet mémoire de 1,55 euros (égal à 6,20% par an), qui ne sera payé que lorsque tous les sous-jacents concernés respectent le niveau barrière, fixé à 70% de la valeur initiale respective. Comme mentionné, en cas de non-paiement, le prix peut être récupéré à une occasion ultérieure grâce à l’effet mémoire.

Une fois qu’il expire après quatre ans, si le cours des sous-jacents est supérieur ou égal au niveau barrière (70% de la valeur initiale), le certificat rembourse le Montant Notionnel (100 euros), majoré de la prime trimestrielle à effet mémoire. Cependant, si au moins un indice du panier clôture en dessous du niveau barrière, le Certificat paiera un montant proportionnel à la performance négative du pire des trois sous-jacents, avec une perte partielle ou totale du montant notionnel qui en résulte.

Forte corrélation entre les trois indices du panier

Le tableau ci-dessus montre la corrélation entre les sous-jacents (FTSE MIB, DAX 30 et CAC 40) du panier. Comme on peut le voir, les indices examinés sont fortement corrélés. Qu’il suffise de dire qu’une valeur déjà supérieure à 0,70 indique une bonne corrélation. En ce qui concerne la volatilité implicite calculée sur les 90 derniers joursl’indice “le plus volatil” est le FTSE MIB avec un peu plus de 15%, alors que pour le DAX 30 et le CAC 40 on est aux alentours de 13%.

Dans les certificats Worst Of basket, c’est-à-dire les paniers où le pire des sous-jacents affecte le rendement du certificat, la volatilité des sous-jacents et la corrélation entre eux joue un rôle très important dans la structuration. Plus la volatilité est élevée et plus la corrélation est faible, plus la prime du produit sera élevée. Bien sûr, les paniers avec des sous-jacents moins corrélés seront également plus risqués. Le concept semble contre-intuitif mais réside dans le fait que les sous-jacents fortement corrélés sont moins susceptibles que les sous-jacents décorrélés de voir un élément du panier prendre le “mauvais” chemin, entraînant avec lui la performance globale du certificat.

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