Qu’est-ce qui se cache derrière la force du franc ?

Aujourd’hui, lorsqu’on cherche des devises fortes, on se retrouve presque inévitablement avec le franc. Toutes les principales monnaies ont perdu de la valeur par rapport au franc suisse au cours de ce millénaire. L’euro près de quarante pour cent, le dollar 44 pour cent et le yen même 60 pour cent. Pourquoi?

Les raisons de la force du franc sont diverses. D’une part, la Suisse dispose d’une puissance économique exceptionnellement élevée, avec un excédent courant essentiellement important, ce qui stimule la demande de franc suisse. L’excédent du compte courant de la Suisse a représenté au moins cinq pour cent du produit intérieur brut (PIB) au cours de 20 des 23 années de ce millénaire.

Toutefois, un compte courant positif ne constitue pas à lui seul une monnaie forte, comme le montre l’exemple de la Norvège. Parce que le pays scandinave dispose de données de compte courant encore plus solides. Depuis 2000, il y a eu un excédent moyen de douze pour cent du PIB. Dans le même temps, la couronne norvégienne s’est dépréciée d’environ 30 pour cent par rapport à l’euro sur la même période. Alors, qu’est-ce qui se cache derrière la force du franc ?

Refuge sûr

Julian Marx, analyste de recherche chez Flossbach von Storch (Image : FvS)

C’est sans doute avant tout le statut de « valeur refuge » du franc qui s’explique Julien Marx (Photo ci-dessus), analyste de recherche chez le gestionnaire d’actifs basé à Cologne Flux de soie Storchcela aussi à Zurich est représenté. Le franc se caractérise par sa stabilité monétaire et politique depuis les années 1920, tandis que dans de nombreuses autres zones monétaires, l’abandon de facto d’un système monétaire métallique était régulièrement exploité pour le financement du gouvernement.

Cette réputation, acquise au fil des décennies, résonne encore aujourd’hui. Le désir de stabilité (de la monnaie) des investisseurs s’est notamment exprimé dans les investissements en devises de la Banque nationale suisse (BNS).

Véritable monnaie forte

Au premier trimestre 2022, la BNS avait acheté pour plus de 900 milliards de francs de devises afin d’atténuer la pression à la hausse sur la monnaie nationale.

Depuis lors, les taux d’intérêt à l’étranger ont augmenté plus fortement qu’en Suisse et la BNS a pu réduire ses avoirs en devises de plus de 100 milliards de francs.

Énorme Pertes de valeur par rapport au franc suisse

(Source : FvS, cliquez sur le graphique pour l’agrandir)

«Tant que la place économique suisse parviendra à maintenir une productivité élevée et que le franc conservera son statut de valeur refuge, la monnaie nationale suisse restera probablement une véritable monnaie forte pendant de nombreuses années», explique Marx.

Euro, dollar et yen : chantiers individuels

Mais qu’en est-il des principales zones monétaires des pays industrialisés ? Peut-on encore les appeler monnaies fortes ? “Il est difficile de porter un jugement clair”, dit Marx, “car l’euro, le dollar et le yen ont tous des chantiers individuels.”

La zone euro vit avec le défaut de conception inné de l’hétérogénéité économique de ses États membres. En tant que monnaie de réserve mondiale, le dollar bénéficie du statut de « valeur refuge ». Cependant, dans un monde de plus en plus polarisé, un tel statut n’est pas gravé dans le marbre.

À la recherche d’alternatives

À cet égard, un déficit courant chronique comme celui des États-Unis ne doit en aucun cas être ignoré. Après tout, l’économie américaine n’a pas été en mesure de générer un excédent courant depuis 30 ans, ce qui, pris isolément, devrait plaider contre une appréciation structurelle du dollar.

Fondamentalement, il n’existe pas de grande zone monétaire susceptible de convaincre à tous les niveaux. Trouver des alternatives est également difficile. Le renminbi chinois ne s’impose pas, même si les performances économiques de la Chine et l’attractivité du marché de vente sont incontestables.

Que vaut encore le renminbi ?

Mais tout investissement dans ce pays dépend de la volonté d’un pouvoir autocratique. Compte tenu de l’expérience de ces dernières années en matière de sécurité juridique dégradée, il sera probablement de plus en plus difficile pour le pays d’établir le renminbi (y compris dans le monde occidental) comme monnaie de réserve alternative au dollar.

« En fin de compte, lorsqu’il s’agit de l’euro, du dollar et du yen, nous parlons toujours de trois zones monétaires très puissantes », explique Marx. Avec seulement dix pour cent de la population mondiale, ils ont généré près de 44 pour cent de la production économique mondiale l’année dernière. Dans le même temps, leurs monnaies restent extrêmement liquides en raison de la taille de l’économie et du comportement d’utilisation.

« Monnaie forte et douce »

Cela est particulièrement vrai pour l’euro et le dollar. Fin 2021, environ 60 % de la dette extérieure mondiale était libellée en dollars, et environ 20 % en euros. Un examen des réserves de change et des transactions de paiement internationales montre également une utilisation dominante des deux monnaies.

En ce qui concerne l’euro, il est donc vrai qu’il ne peut pas être une monnaie forte au sens d’un mark allemand, en raison uniquement de ses défauts de conception. Peut-être qu’en raison de l’absence d’alternatives nettement meilleures, il s’agit néanmoins d’une sorte de « monnaie forte et douce ».